光大證券股份有限公司趙乃迪近期對(duì)新安股份(600596)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：農(nóng)藥價(jià)格高漲業(yè)績(jī)高增，深化高附加值硅基材料布局》，本報(bào)告對(duì)新安股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為15.35元。

新安股份(600596)

事件：10月30日晚，公司發(fā)布2022年三季報(bào)。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收181.29億元，同比增長(zhǎng)36.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.67億元，同比增長(zhǎng)79.08%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)28.75億元，同比增長(zhǎng)81.34%。2022Q3，公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.85億元，同比下滑0.33%，環(huán)比下滑30.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.34億元，同比下滑29.44%，環(huán)比下滑51.83%。

(資料圖)

22Q1-Q3農(nóng)藥原藥及制劑價(jià)格高漲，公司業(yè)績(jī)同比大增。2022年前三季度，受益于農(nóng)藥原藥及制劑價(jià)格的大幅上漲，公司整體業(yè)績(jī)同比取得較高增速。而有機(jī)硅方面則因?yàn)橄掠涡枨蟮臏p弱，公司有機(jī)硅相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收基本持平，但考慮到上游原材料成本的上行，我們預(yù)計(jì)公司有機(jī)硅盈利能力同比持平或下滑。從實(shí)際業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年前三季度，公司農(nóng)藥原藥及制劑合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售額62.16億元，同比增長(zhǎng)70.9%，其中公司原藥及制劑銷量同比分別變動(dòng)+21.0%和-22.6%，原藥及制劑價(jià)格同比分別大漲70.7%和99.4%。有機(jī)硅方面，22Q1-Q3公司環(huán)體硅氧烷、硅氧烷中間體及有機(jī)硅硅橡膠合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售額45.76億元，同比小幅增長(zhǎng)1.71%，三大有機(jī)硅主要產(chǎn)品銷售量分別同比變動(dòng)-11.5%、-3.4%、+0.3%，價(jià)格分別同比變動(dòng)+14.3%、-2.4%、+8.4%。盈利能力方面，受益于產(chǎn)品價(jià)格的走高，2022年前三季度毛利率提升至25.51%，同比提升3.43pct。

擬定增募集18億元資金，提升高附加值硅基材料產(chǎn)能布局。2022年5月公司發(fā)布定增預(yù)案，擬向包括控股股東傳化集團(tuán)全資子公司傳化化學(xué)在內(nèi)的特定投資者定向增發(fā)募集不超過(guò)18億元資金。募集資金將主要用于浙江開(kāi)化合成材料有限公司搬遷入園提升項(xiàng)目（投資額16.6億元，使用募集資金12億元）和35600噸/年高純聚硅氧烷項(xiàng)目（投資額3.1億元，使用募集資金3.0億元）。上述項(xiàng)目的建成將提高公司功能性硅烷、特種有機(jī)硅、高純聚硅氧烷等高附加值硅基材料的供貨能力，進(jìn)一步使得公司硅基材料業(yè)務(wù)布局向下游深化，在拓寬其應(yīng)用場(chǎng)景的同時(shí)，再度增強(qiáng)硅基材料業(yè)務(wù)整體的盈利能力。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：受益于農(nóng)藥原藥及制劑價(jià)格同比大幅增長(zhǎng)，2022年前三季度公司業(yè)績(jī)?nèi)〉幂^大增長(zhǎng)。我們認(rèn)為后續(xù)農(nóng)藥行業(yè)仍將維持高景氣，外加有機(jī)硅下游需求的復(fù)蘇，有機(jī)硅業(yè)務(wù)的盈利能力也將取得好轉(zhuǎn)。我們上調(diào)公司2022-2023年盈利預(yù)測(cè)，新增2024年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為31.75（上調(diào)21.2%）/34.09（上調(diào)20.0%）/37.19億元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券(600999)周錚研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)86%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利28.58億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為4.4。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為35.4。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，新安股份（600596）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關(guān)鍵詞： 盈利能力 新安股份 盈利預(yù)測(cè)