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華金證券股份有限公司劉荊近期對道森股份(603800)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績拐點(diǎn)顯現(xiàn)，鋰電銅箔設(shè)備加速擴(kuò)張》，本報告對道森股份給出增持評級，當(dāng)前股價為30.39元。
道森股份(603800)
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布 2022 年三季報，2022 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 14.60 億元，同比增長 94.12%；歸母凈利潤 0.63 億元，扣非凈利潤 0.61 億元，凈利潤翻負(fù)為正。其中 2022Q3 單季度實(shí)現(xiàn)營收 7.47 億元， 同比增長 167.67%； 歸母凈利潤 0.50 億元，翻負(fù)為正。
洪田科技納入合并報表，業(yè)績拐點(diǎn)顯現(xiàn)：公司 2022 年 6 月收購洪田科技，洪田科技專注于為電解銅箔企業(yè)提供一站式規(guī)劃設(shè)計方案、全廠機(jī)電智能裝備、軟硬件系統(tǒng)及自動化裝備定制服務(wù)；洪田科技下游客戶擴(kuò)產(chǎn)速度較快，在手訂單充足，訂單交付已排至 2023 年以后；目前洪田科技的核心產(chǎn)品電解銅箔陰極輥、生箔機(jī)、陽極板、高效溶銅罐、表面處理機(jī)等年產(chǎn)能超過 1000 余臺套，另外，洪田科技正在江蘇鹽城新擴(kuò)建約 11 萬平米的高端成套裝備產(chǎn)業(yè)園以擴(kuò)充產(chǎn)能。洪田科技并入合并報表之后，公司凈利潤實(shí)現(xiàn)翻負(fù)為正，Q3 公司毛利率 21.88%，同比+10.30pct，凈利率 10.20%，同比+14.45pct，實(shí)現(xiàn)高增，業(yè)績拐點(diǎn)顯現(xiàn)。公司前瞻性布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，邁入高景氣度的鋰電銅箔設(shè)備領(lǐng)域，為公司打造新增長引擎。
鋰電銅箔設(shè)備訂單高增，擴(kuò)產(chǎn)加碼：公司 7 月與諾德股份(600110)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方共同在鋰電銅箔領(lǐng)域開展以銅箔設(shè)備技術(shù)研發(fā)、3 微米等極薄銅箔產(chǎn)品和復(fù)合銅箔產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)、設(shè)備技術(shù)改造、鋰電銅箔設(shè)備供銷等領(lǐng)域全面深度合作。9 月 22公司與諾德銅箔和諾德鋰電簽署 10.86 億元訂單，包含陰極輥和生箔機(jī)，2023 年1-11 月完成交付。為保障交付，公司積極擴(kuò)產(chǎn)，擬定增募集 15 億元用于電解銅箔高端成套裝備制造項目、 銅箔產(chǎn)品及新材料研發(fā)， 項目建設(shè)期為 3 年， 項目達(dá)產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)年均營業(yè)收入 9.23 億元，年均凈利潤 2.1 億元。
投資建議：公司收購鋰電銅箔設(shè)備領(lǐng)先供應(yīng)商洪田科技布局鋰電銅箔設(shè)備領(lǐng)域，深度綁定諾德股份等國內(nèi)領(lǐng)先銅箔制造商，在手訂單充裕，擴(kuò)產(chǎn)保障訂單交付。我們預(yù)測公司 2022 年至 2024 年營收分別為 18.58、24.42、30.32 億元，同比增速分別為 58.2%、31.4%、24.2%；歸母凈利潤分別為 0.93、2.13、3.39 億元，同比增速分別為 362.1%、128.0%、59.5%；每股收益分別為 0.45、1.02、1.63 元。對應(yīng)10 月 31 日股價，預(yù)計 2022 年至 2024 年動態(tài) PE 分別為 69.4、30.5、19.1 倍，首次覆蓋給予增持-B 建議。
風(fēng)險提示： PET 銅箔產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期， 銅箔價格波動風(fēng)險， 產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇等風(fēng)險
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為43.7。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，道森股份（603800）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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