西南證券股份有限公司徐卿近期對東方集團(600811)進行研究并發(fā)布了研究報告《海水提鉀空間廣闊，植物肉業(yè)務前景向好》，本報告對東方集團給出買入評級，認為其目標價位為3.60元，當前股價為2.58元，預期上漲幅度為39.53%。
東方集團(600811)
投資邏輯：1）公司發(fā)展海水提鉀、溴技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化研究，計劃 ] 23年投產(chǎn)首期年產(chǎn) 20萬噸海水提取氯化鉀項目；2）未來植物肉擁有百億市場空間，向低碳環(huán)保轉(zhuǎn)型推動對傳統(tǒng)肉制品的替代，公司提前布局技術(shù)領(lǐng)先；3）有機大米市場迅速增長推動企業(yè)加工積極性，油脂、大豆原材料價格下行助公司盈利能力改善。
【資料圖】
鉀肥存在供需缺口，公司進行海水提鉀研究及產(chǎn)業(yè)化布局，前景向好。鉀肥作為以鉀元素為主要成分的農(nóng)用肥料，在國際上，鉀肥供給缺口加深、價格快速上漲，俄烏沖突下，美國決定將部分俄羅斯銀行從 SWIFT 除名，同時 2022 年 3 月俄羅斯宣布暫時中止化肥出口，俄羅斯及盟友白俄羅斯鉀肥出口量占全球出口量的40%，全球出現(xiàn)供需偏緊；另一方面，國內(nèi)鉀肥價格高位運行，氯化鉀庫存低位運行，截至 2022年 8月 18日，國內(nèi)青海、山東 60%粉鉀市場價格分別為 4750、4700 元/噸，較年初分別上漲 1000、950 元/噸。公司研發(fā)團隊創(chuàng)新出具原創(chuàng)性自主知識產(chǎn)權(quán)的“沸石離子法海水提取鉀肥的高效節(jié)能技術(shù)”，技術(shù)成果達到國際領(lǐng)先水平。公司控股子公司廈門東方銀祥油脂有限公司與河北工業(yè)大學、以及袁俊生教授團隊簽署了 20萬噸/年海水提取氯化鉀工程《技術(shù)開發(fā)合同》，該工程計劃 2022年下半年開工建設，2023年實現(xiàn)投產(chǎn)。公司在鉀離子海水分離核心技術(shù)上取得關(guān)鍵突破，目前中試生產(chǎn)能力為氯化鉀銨 50 公斤/天或氯化鉀 25 公斤/天，從海水中提取的氯化鉀樣本所檢項目符合 GB/T37918-2019《肥料級氯化鉀》要求，達到粉末結(jié)晶狀Ⅰ型級別。 、
加速布局植物肉市場，把握廣闊成長空間，公司旗下福肴食品已形成一系列具有國際級先進水準的植物基蛋白產(chǎn)品?！?022-2027年中國植物肉行業(yè)市場調(diào)研及未來發(fā)展趨勢預測報告》中提到，2018-2020 年中國植物基肉制品市場規(guī)模復合增速為 26.4%，據(jù) Markets and Markets 預測 2025 年全球植物肉市場規(guī)模將達到 279億美元，中國市場亦迅速發(fā)展。福肴植上自主研發(fā)的蛋白質(zhì)質(zhì)構(gòu)重組技術(shù)、工藝、設備，采用雙螺桿高水分擠出技術(shù)，構(gòu)成質(zhì)構(gòu)重組——黑箱技術(shù)——塑形冷卻三道精細化生產(chǎn)環(huán)節(jié)，將原料蛋白結(jié)構(gòu)重新塑形，生產(chǎn)出的高水分植物肉水分含量平均為 65%左右，最高可達 70%，遠高于市場大多植物肉平均含水量 35%，產(chǎn)品更具彈性、韌性和咀嚼感。公司計劃總投資 1.6 億元并在未來持續(xù)投入研發(fā)和擴大產(chǎn)能，預計到 2022 年年底，具備 100 多個植物肉產(chǎn)品品類生產(chǎn)能力。
油脂成本或?qū)⑾碌臻g增強，企業(yè)加工成本將得到有效控制。從供需基本面來看，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，全球油菜籽產(chǎn)量將達到 8314.4 萬噸，同比增加927.8 萬噸或 12.6%，加拿大油菜籽產(chǎn)量預計達到 2000 萬噸，同比增加 624.3萬噸，菜籽供應偏緊的狀況將明顯改善，價格或?qū)⑾滦?。在油脂加工技術(shù)方面，東方銀祥油脂擁有廈門銀祥油脂有限公司無償授權(quán)的菜籽產(chǎn)業(yè)化脫皮技術(shù)排他獨家使用權(quán)，已具備成熟的菜籽脫皮加工量產(chǎn)化的技術(shù)技能；銀祥豆制品近年來始終堅持以生鮮豆制品加工為主體、以腐竹干貨系列產(chǎn)品和冷凍豆制品系列產(chǎn)品為兩翼的“一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略， 2022年新增的炸腐竹項目將進一步延伸腐竹產(chǎn)業(yè)鏈。在大米加工方面，公司建立了完善的種植、采購、加工及銷售緊密鏈接的大米加工銷售體系，建立了自有的綠色有機東方香米生產(chǎn)基地，在我國有機大米市場規(guī)模高增速下提高企業(yè)競爭力。
盈利預測與投資建議。預計 2022-2024 年 EPS 分別為 0.03 元、0.18 元、0.29元，22-24 年對應動態(tài) PE 分別為 98X/14X/9X。參考同行業(yè) 2023年平均 PE20倍，考慮到公司積極發(fā)展海水提鉀、植物肉板塊，未來成長空間廣闊，予以公司2023 年 20 倍 PE，給予“買入”評級，目標價 3.6 元。
風險提示：極端天氣、產(chǎn)能進度不及預期、原材料成本升高、研發(fā)不及預期等
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華西證券(002926)周莎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為20.63%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利8.71億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為11.22。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為4.4。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，東方集團（600811）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性較差?？赡苡胸攧诊L險，存在隱憂的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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