在內(nèi)地基金經(jīng)理中，丘棟榮一直是一位個性鮮明的基金經(jīng)理。他長期堅持低估值策略，一度也因為業(yè)績不好而遭到基民的抨擊。但在近期市場流動性不斷縮減的背景下，丘棟榮卻能逆勢跑贏市場，而這正是出于對低估值策略的堅持。
(資料圖片)
截止2022年9月6日，基金經(jīng)理丘棟榮旗下共管理4只基金，本季度表現(xiàn)最佳的為中庚價值品質(zhì)一年持有期混合(011174)，季度凈值漲8.27%。中庚價值領(lǐng)航今年以來收益率為7.6%，大幅跑贏同期滬深300的-17.09%。在管規(guī)模相較一季度末增加了88.62億元，環(huán)比增加43.57%，距離“300億頂流”僅一步之遙。
圖片數(shù)據(jù)來源：價投圈
對于過去一段時間丘棟榮堅持低估值策略失效的原因，丘棟榮是這樣回答的：“過去幾年，大家說價值投資回報率很高，但從過去10年來看，最成功的策略肯定不是低估值策略，而是買賽道?！?/p>
在丘棟榮看來由于市場長期的低利率環(huán)境，導(dǎo)致的結(jié)果是我們做現(xiàn)金流貼現(xiàn)時，遠端久期的那部分價值會大幅上升，導(dǎo)致市場給這部分價值非常高的溢價，久期越久的資產(chǎn)，漲的越多。從中國來看，過去表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一是房子。但房子的現(xiàn)金流回報是很差的，但在負利率的極端情況下，現(xiàn)金流為0的資產(chǎn)就能表現(xiàn)的很好，比如古董這種，完全沒有現(xiàn)金流，但是在低利率環(huán)境下能表現(xiàn)很好，這背后有很重要的宏觀原因。
但用格雷厄姆的眼光來看，遠期價值是最不應(yīng)該考慮的，因為它的不確定性很大。過去很長一段時間，價值投資策略頻頻失效，但這也是價值投資能夠有效的原因，恰恰是因為價值投資并非一直有效。
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根據(jù)價投圈小工具的數(shù)據(jù)顯示，丘棟榮堅持低估值策略，持股高度分散，這導(dǎo)致了他的翻倍收益的投資公司較少，其翻倍案例僅有13次，占比為4.51%，但拉長時間來看他的收益率并不差，近五年累計收益為185.08%，平均年化收益率為23.3%。其盈利概率高達69.41%?？梢娖鋱允氐牡凸乐挡呗?，使其在避免大幅虧損的情況下，在長期上仍然跑出了不俗的收益率。展望后市，他在中報中提示了三大方向的投資機會，還強調(diào)看好部分優(yōu)質(zhì)港股。二季度末，他管理的規(guī)模最大產(chǎn)品——中庚價值領(lǐng)航已將港股配置比例提升至上限。
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上半年其管理的代表作中庚價值領(lǐng)航對中國宏橋、美團、中國海洋石油、中國海外發(fā)展、快手、中國移動等港股標(biāo)的大幅加倉。丘棟榮在半年報中表示，港股估值處于絕對底部，存在系統(tǒng)性機會，因而提升港股配置比例至上限。
近日，在一場小規(guī)模內(nèi)部交流會上，丘棟榮詳細闡述了最近的投資方向。
看好高股息率類公司
丘棟榮表示過去一年最看好的是高分紅類型的公司，包括公用事業(yè)、煤炭、化工、工業(yè)金屬、礦產(chǎn)資源等。其中，丘棟榮對鋁、銅等工業(yè)金屬非常有信心。其原因在于這類工業(yè)金屬有新的增長點——新能源車產(chǎn)業(yè)、汽車、光伏等，需求持續(xù)增長的情況下而供給不足。其中估值定價非常便宜是丘棟榮投資它們的主要原因，同時這些公司現(xiàn)金流創(chuàng)造能力強，資本開支少，股東回報和資本回報較好。
值得注意的是，丘棟榮認為其中并不包括鋼鐵和水泥，因為從中長期來看，鋼鐵和水泥的需求是不確定的。
看好港股的投資機會
丘棟榮表示，目前更看好港股市場的投資機會。其中港股的成長股中最看好的是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。一、互聯(lián)網(wǎng)公司競爭格局較為清晰，定價能力和盈利能力強。二、許多新消費的場景都繞不開互聯(lián)網(wǎng)公司，因此對互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的成長潛力有信心。最后，互聯(lián)網(wǎng)公司的估值水平仍然是低估值價值投資策略能夠接受的。
丘棟榮在中報中指出，從低估值的價值投資角度來看，港股是非常有吸引力的。今年以來整個港股市場的表現(xiàn)和反彈是落后于A股的，其中既包含能源資源、石油、煤炭、電解鋁等傳統(tǒng)行業(yè)，也包含銀行、地產(chǎn)等價值行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、科技等成長股。
自下而上挖掘非熱門賽道投資機會
非熱門賽道小盤成長股機會更多，尤其是過去表現(xiàn)相對落后的一些公司，計算機、制造、國防軍工、科創(chuàng)板的等行業(yè)都是值得自下而上地去挖掘的，但需要翻更多的石頭。其中小盤價值股的投資機會主要分布在傳統(tǒng)的制造業(yè)里面，在丘棟榮的投資框架中，只有滿足以下三個特征他才會考慮：一是這一領(lǐng)域的需求要是持續(xù)增長的，而不是萎縮的；二是其中的競爭格局是非常好的，供給是收縮的；三是這個企業(yè)得是行業(yè)里面的前幾名，最好是第一名。
展望后市，在“穩(wěn)增長”的大背景下丘棟榮認為中國公司的基本面風(fēng)險會持續(xù)降低，但需要時間兌現(xiàn)政策效果。我們樂于買入并堅守那些低估值但低風(fēng)險還有持續(xù)成長的公司，以期獲得可觀的超額收益?！?/p>
關(guān)鍵詞： 價值投資 投資機會 互聯(lián)網(wǎng)公司
