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中原證券股份有限公司張洋近期對東吳證券(601555)進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年中報點評：權(quán)益類自營承壓，其他各項業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定》，本報告對東吳證券給出增持評級，當(dāng)前股價為6.8元。
東吳證券(601555)
2022年中報概況:東吳證券2022年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入43.01億元，同比+5.64%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.18億元，同比-38.82%。基本每股收益0.16元，同比-51.52%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率2.18%，同比-2.54個百分點。2022年半年度不分配、不轉(zhuǎn)增。
點評：1.2022H公司資管、利息、其他業(yè)務(wù)凈收入占比出現(xiàn)提高，經(jīng)紀(jì)、投行、投資收益（含公允價值變動）占比出現(xiàn)下降。2.多措并舉激活存量、拓展增量，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比+0.64%。3.債權(quán)融資業(yè)務(wù)保持傳統(tǒng)區(qū)域市場優(yōu)勢，投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比+5.50%。4.資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比+47.95%，但絕對基數(shù)依然較低。5.報告期內(nèi)證券市場出現(xiàn)明顯波動，公司權(quán)益類自營承壓，投資收益（含公允價值變動）同比-65.64%。6.兩融與質(zhì)押規(guī)模雙降，其他債權(quán)投資利息收入大增，利息凈收入同比+59.34%。
投資建議:為應(yīng)對一季度業(yè)績大幅下滑的不利局面，公司通過加大債券投資等方式對沖權(quán)益類自營業(yè)務(wù)的虧損，第二季度單季實現(xiàn)凈利潤7.04億元，環(huán)比明顯改善。除自營業(yè)務(wù)外，報告期內(nèi)公司其他各項業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，全年業(yè)績下滑幅度有望實現(xiàn)進一步收斂。綜合考慮市場各要素變化，下調(diào)公司全年盈利預(yù)測。預(yù)計公司2021、2022年EPS分別為0.36元、0.45元，BVPS分別為7.62元、7.82元，按8月26日收盤價6.87元計算，對應(yīng)P/B分別為0.90倍、0.88倍，維持“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：1.權(quán)益及固收市場環(huán)境轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致公司業(yè)績出現(xiàn)下滑；2.市場波動風(fēng)險；3.全面深化資本市場改革的進度及力度不及預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券(601688)王可研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)83.37%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利20.69億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為16.59。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為9.31。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，東吳證券（601555）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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