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開源證券股份有限公司諸海濱近期對佳先股份進行研究并發(fā)布了研究報告《北交所首次覆蓋報告：專精特新“小巨人”，環(huán)保塑料助劑細(xì)分賽道龍頭》，本報告對佳先股份給出買入評級，當(dāng)前股價為7.08元。

佳先股份(430489)

塑料環(huán)保熱穩(wěn)定劑專精特新“小巨人”，2022上半年業(yè)績快速增長

佳先股份是專業(yè)從事PVC環(huán)保熱穩(wěn)定劑助劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，是我國化工行業(yè)《二苯甲酰甲烷》、《硬脂酰苯甲酰甲烷》標(biāo)準(zhǔn)的主起草單位，榮獲高新技術(shù)企業(yè)、國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)等多項榮譽，2022年8月入選第四批國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。2022H1年實現(xiàn)營收2.91億元，同比增長48.36%，歸母凈利潤3651萬元，同比增長78.95%。我們預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為7496萬元/8734萬元/9400萬元，對應(yīng)EPS為0.55/0.64/0.69元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為12.5X/10.7X/9.9X,首次覆蓋給予“買入”評級。

細(xì)分賽道龍頭，穩(wěn)定客戶資源構(gòu)筑公司護城河

國內(nèi)DBM、SBM的主要生產(chǎn)廠家包含佳先股份、南通德發(fā)、莘縣水源、江西西尼爾等，上市公司中業(yè)務(wù)較為接近的為呈和科技、瑞豐高材(300243)、利安隆(300596)。公司目前已經(jīng)完成4000tDBM和1000tSBM生產(chǎn)能力的建設(shè)，為細(xì)分賽道的龍頭企業(yè)。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司憑借在技術(shù)水平、客戶資源、品牌和質(zhì)量管理等方面的優(yōu)勢，與百爾羅赫集團（BAERLOCHERGROUP）、ADK株式會社等國際化工企業(yè)建立了較為穩(wěn)定的合作關(guān)系。

各國環(huán)保趨嚴(yán)背景下，無鉛熱穩(wěn)定劑具備較大空間

公司主要產(chǎn)品為PVC熱穩(wěn)定劑中的硬脂酸鹽類熱穩(wěn)定劑。根據(jù)歷年《中國塑料工業(yè)年鑒》數(shù)據(jù)統(tǒng)計，熱穩(wěn)定劑是PVC添加劑中使用量第二大的品種。目前主要的熱穩(wěn)定劑有鉛鹽類、硬脂酸鹽類、復(fù)合型熱穩(wěn)定劑（部分含鉛）、有機錫類等熱穩(wěn)定劑，其中鉛鹽類約占34%，硬脂酸鹽類約占21%，復(fù)合型約占28%（部分含鉛），有機錫約占7.5%，其他約占9.5%。當(dāng)前鉛鹽類熱穩(wěn)定劑目前在我國各類熱穩(wěn)定劑消費結(jié)構(gòu)中占比最大，當(dāng)前隨著各國環(huán)保要求的趨嚴(yán)，熱穩(wěn)定劑正在向無鉛化、環(huán)?；陌l(fā)展方向，預(yù)期硬脂酸鹽類將替代鉛鹽類熱穩(wěn)定劑，公司所處的細(xì)分行業(yè)后續(xù)具備較大的成長空間。

風(fēng)險提示：項目產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、原材料價格大幅波動。

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關(guān)鍵詞： 硬脂酸鹽類 高新技術(shù)企業(yè) 同比增長