中泰證券股份有限公司戴志鋒,鄧美君,賈靖近期對蘇農(nóng)銀行(603323)進行研究并發(fā)布了研究報告《詳細解讀蘇農(nóng)銀行2022年半年報：資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，凈利潤保持20%高增》，本報告對蘇農(nóng)銀行給出增持評級，當前股價為5.11元。

蘇農(nóng)銀行(603323)

【資料圖】

投資要點

中報亮點：1、2季度營收和PPOP增幅平穩(wěn)，分別同比增6.5%和8%；優(yōu)異資產(chǎn)質(zhì)量下，撥備計提力度環(huán)比趨緩釋放利潤，凈利潤同比增速維持在20%以上，同比增20.9%。2、2季度對公貸款保持良好增長，帶動總貸款規(guī)模高增。貸款單季增長37.5億，環(huán)比+5.9%。蘇農(nóng)銀行2季度信貸投放是旺季，信貸增速高于1季度的3.5%。2季度對公貸款高增帶動信貸規(guī)模增長，環(huán)比+7.5%，占比生息資產(chǎn)提升至46.5%。3、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異背景下繼續(xù)改善。不良：22上半年公司不良率繼續(xù)下行4bp至0.95%的低位。從未來不良壓力看，關注類貸款占比持續(xù)下行，2Q22關注類貸款占比在1.86%，關注+不良貸款占比下行至2.81%，為2015年以來最優(yōu)水平。撥備：風險抵補能力高位持續(xù)夯實。2季度撥備覆蓋率環(huán)比+16.52%至436.6%，撥貸比環(huán)比下行2bp至4.15%，風險抵補能力持續(xù)夯實。

中報不足：1、2Q單季年化息差環(huán)比下行24bp至1.91%，主要是資產(chǎn)端收益率承壓，負債端成本也有一定程度上升。資產(chǎn)端收益率2季度環(huán)比下行16bp，預計主要是利率影響，5月LPR下降15bp，導致公司對公收益率有一定下行。從日均收益率看，公司上半年對公貸款收益率為4.65%，同比下降38bp、較年初下降29bp，個人貸款收益率則同比下降6bp、較年初下降3bp。從結構看，2季度公司票據(jù)貼現(xiàn)占比有小幅增長。負債端預計是結構方面的因素，存款占比下降了0.1個百分點，對沖了存款定價上限下調(diào)的緩釋作用。2、2季度凈非息收入同比增13.2%，其中凈手續(xù)費同比增速放緩，主要是代理服務和理財服務收入同比下降超過40%，拖累中收同比增速-48.1%。

投資建議：公司2022E、2023EPB0.66X/0.61X；PE6.88X/5.90X（農(nóng)商行PB0.65X/0.59X；PE6.19X/5.44X），公司立足蘇州經(jīng)濟區(qū)，存貸業(yè)務持續(xù)高增，零售業(yè)務板塊存貸和營收貢獻度持續(xù)提升，資產(chǎn)質(zhì)量進一步夯實。伴隨著公司息差企穩(wěn)回升以及蘇州城區(qū)戰(zhàn)略持續(xù)推進，建議積極關注。

注：根據(jù)22年中報，我們微調(diào)盈利預測，預計2022-2023年營業(yè)收入為41.60億和47.67億（前值為44.66億和51.70億）；歸母凈利潤為13.63億和15.88億（前值為13.92億和16.44億）。

風險提示：宏觀經(jīng)濟面臨下行壓力，公司存款競爭面臨壓力，業(yè)績經(jīng)營不及預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，海通證券(600837)孫婷研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.46%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利13.79億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為6.84。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構目標均價為7.05。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，蘇農(nóng)銀行（603323）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。該股好公司指標2.5星，好價格指標4星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關鍵詞： 資產(chǎn)質(zhì)量 證券之星 同比下降