國金證券股份有限公司袁維近期對老百姓(603883)進行研究并發(fā)布了研究報告《2022股權(quán)激勵計劃（草案）發(fā)布，業(yè)績增長確定性提高》，本報告對老百姓給出增持評級，當(dāng)前股價為35.78元。
發(fā)布，業(yè)績增長確定性提高》研報附件原文摘錄）
(資料圖片僅供參考)
老百姓(603883)
事件：
7月31日，公司發(fā)布《2022年限制性股票激勵計劃（草案）》，首次授予股票擬授予價格為16.78元/股，擬激勵對象總?cè)藬?shù)不超過321人，包括高級管理人員、中層管理人員及核心骨干；
本次激勵計劃擬向激勵對象授予的限制性股票數(shù)量為310.54萬股，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額的0.533%，其中首次授予267.27萬股，約占公司股本總額的0.459%。
事件點評：
三年歸母凈利潤復(fù)合增長率目標18.17%，公司業(yè)績增長確定性提高。本次激勵計劃在公司和個人兩個層面設(shè)置績效考核指標，其中公司層面以2021年歸母凈利潤為基數(shù)（（剔除激勵計劃支付影響），要求2022-2024年歸母凈利潤增長率分別不低于15%、40%和65%。假設(shè)首次授予日為2022年9月初，2022-2025年分別需攤銷費用688萬元、1699萬元、794萬元和296萬元。以三年業(yè)績恰好達成公司層面業(yè)績考核要求計算（剔除激勵計劃支付影響），2022年Q2-Q4、2023年、2024年，公司的歸母凈利潤增長率分別為19.50%、21.74%和17.86%，三年復(fù)合增長率為18.17%。對比公司2019-2021年三年歸母凈利潤復(fù)合增長率15.44%，我們認為，此次激勵目標設(shè)置力度較大，激勵作用較強，公司未來發(fā)展確定性或?qū)⑦M一步提高。
“四駕馬車”+數(shù)字化科技轉(zhuǎn)型，看好公司長期發(fā)展。公司堅持直營、星火并購、加盟、聯(lián)盟的“四駕馬車”立體深耕模式，截至2022年Q1，公司擁有門店總數(shù)8612家，其中加盟2370家，直營6242家。此外，公司全面推動數(shù)字化工具管理，降本增效的同時為進一步規(guī)?；l(fā)展奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測及投資建議
隨著公司持續(xù)外延并購擴大市場份額，我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤7.90、9.99和12.32億元，對應(yīng)增速分別為18%、26%和23%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
門店發(fā)展不及預(yù)期；處方外流不達預(yù)期；線上藥店對線下藥店的沖擊不確定性。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華創(chuàng)證券鄭辰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達90.82%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.81億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為20.56。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有12家機構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為31.94。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，老百姓（603883）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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