華安證券股份有限公司胡楊,趙恒禎近期對(duì)芯碁微裝進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《PCB直寫光刻高速增長(zhǎng)，泛半導(dǎo)體設(shè)備放量可期》，本報(bào)告對(duì)芯碁微裝給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為77.2元。
(相關(guān)資料圖)
芯碁微裝(688630)
國(guó)內(nèi)直寫光刻設(shè)備龍頭企業(yè)
合肥芯碁微電子裝備股份有限公司(芯碁微裝)，成立于2015年6月，公司專業(yè)從事以微納直寫光刻為技術(shù)核心的直接成像設(shè)備及直寫光刻設(shè)備的研發(fā)和生產(chǎn)。主要產(chǎn)品及服務(wù)包括PCB直接成像設(shè)備及自動(dòng)線系統(tǒng)、泛半導(dǎo)體直寫光刻設(shè)備及自動(dòng)線系統(tǒng)、其他激光直接成像設(shè)備。公司深耕PCB領(lǐng)域，憑借優(yōu)質(zhì)服務(wù)及具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品等不斷開拓下游市場(chǎng)，累計(jì)服務(wù)70多家客戶，包括深南電路(002916)、健鼎科技等龍頭企業(yè)。2021年4月，公司登陸科創(chuàng)板上市。公司的主營(yíng)專注于線路板產(chǎn)業(yè)鏈，圍繞PCB、半導(dǎo)體兩大主線開展。
PCB領(lǐng)域：產(chǎn)業(yè)升級(jí)，直寫成像設(shè)備需求高漲
①直寫光刻是PCB制造的核心技術(shù)之一。在PCB制造工藝流程中，曝光、阻焊環(huán)節(jié)均需要使用曝光設(shè)備，直接成像是一種主要的光刻技術(shù)，在曝光時(shí)不使用底片。
②PCB產(chǎn)品升級(jí)，直接成像設(shè)備替代傳統(tǒng)曝光設(shè)備。在PCB產(chǎn)品不斷升級(jí)的過程中，相較于傳統(tǒng)曝光設(shè)備，直寫光刻設(shè)備在曝光精度、良品率、生產(chǎn)效率、環(huán)保性、自動(dòng)化水平等諸多方面具有比較優(yōu)勢(shì)，符合PCB產(chǎn)業(yè)高端化升級(jí)要求，成為了PCB制造中曝光工藝的主流技術(shù)方案，隨著設(shè)備成本的不斷下降，未來直接成像設(shè)備市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)。
③汽車、服務(wù)器等領(lǐng)域拉動(dòng)PCB需求量增加。汽車、服務(wù)器等拉動(dòng)國(guó)內(nèi)PCB需求快速增加，國(guó)內(nèi)PCB企業(yè)逐步擴(kuò)大資本開支投資建廠，提升對(duì)PCB設(shè)備需求。
泛半導(dǎo)體領(lǐng)域：需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額持續(xù)提升
光刻設(shè)備是泛半導(dǎo)體制造的關(guān)鍵，應(yīng)用廣泛。細(xì)分領(lǐng)域快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)對(duì)光刻設(shè)備的需求。公司技術(shù)水平國(guó)內(nèi)先進(jìn)，新開拓先進(jìn)封裝、引線框架、新型顯示等市場(chǎng)，并持續(xù)拓展客戶。21年公司泛半導(dǎo)體業(yè)務(wù)營(yíng)收0.56億元，同比增長(zhǎng)393%，毛利率62%，未來該業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持高增速，貢獻(xiàn)盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
投資建議
我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)為1.58、2.23、3.01億元，對(duì)應(yīng)市盈率為59、42、31倍，首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游需求不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司李學(xué)來研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)86.02%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.5億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為62.26。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為65.25。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，芯碁微裝（688630）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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