東吳證券股份有限公司曾朵紅,周爾雙,陳瑤近期對美暢股份進行研究并發(fā)布了研究報告《半年報業(yè)績預(yù)告點評： 金剛線需求旺盛出貨高增，降本增效盈利強勁》，本報告對美暢股份給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為94.85元，當(dāng)前股價為76.82元，預(yù)期上漲幅度為23.47%。
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美暢股份(300861)
投資要點
事件： 公司發(fā)布 2022 半年度業(yè)績預(yù)告， 2022 年上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤 6.3-7.0 億元，同比+71.33%~+90.37%。其中 22Q2 實現(xiàn)歸母凈利潤3.5-4.2 億元，同比+95.23%~+134.80%，環(huán)比+21.33%~+45.93%，符合我們的預(yù)期。
金剛線擴產(chǎn)緊跟需求，銷量持續(xù)高增。 得益于下游切片環(huán)節(jié)需求旺盛，公司積極進行技改擴產(chǎn)。原定于 6 月底的“單機十二線”技改 4 月底提前完成，單機月產(chǎn)可達 1.3 萬公里。截止到 22 年 6 月底，公司投產(chǎn)金剛線生產(chǎn)機臺共 695 臺，合計產(chǎn)能約為 900 萬公里/月。 同時富隆工業(yè)園持續(xù)擴產(chǎn)， 2022Q3 產(chǎn)能 2700 萬公里+，年底年化產(chǎn)能可達 1.2 億公里。我們預(yù)計 2022Q2 金剛線銷量超 2200 萬公里，同比增長超 95%，環(huán)比增長超 30%。
降本增效穩(wěn)步推進，毛利率堅挺如舊。 22 年上半年金剛線供需處于緊平衡狀態(tài)，價格較為穩(wěn)定，目前售價相較于 2021 年均價下降不足 5%，仍維持在 40+元/公里。 2022Q3 需求依舊旺盛，我們預(yù)計價格不會有太大幅度的調(diào)整。 雖然 5 月份鎳、金剛石等原材料導(dǎo)致直接材料成本上漲，但是公司利用技術(shù)儲備，調(diào)整配方降低單耗，降低原材料成本。再加之公司多線機改造及線速提升，規(guī)?；瘍?yōu)勢進一步凸顯，帶來 1 元/公里左右的成本節(jié)降，單公里毛利仍舊在 20 元以上。因此我們預(yù)計 22Q2 毛利率環(huán)比 Q1 持平，維持在 50%以上，堅挺如舊。
一體化布局有條不紊，黃絲、母線自供率提升在即。 2022 年 7 月 15 日黃絲一期 2000 噸生產(chǎn)線安裝完成，進入聯(lián)合試驗階段，母線擴產(chǎn)所需廠房、設(shè)備等準(zhǔn)備工作也于 2022 年 5 月份逐步展開。目前母線自供比例約為 20%，如若黃絲產(chǎn)線聯(lián)合試驗效果理想，母線產(chǎn)能將逐步提高，自供比例也將逐步提升，計劃到 2023 年實現(xiàn)母線 60%的自供比例目標(biāo)。同時黃絲的自供會大幅降低母線的生產(chǎn)成本，僅為原來的 50%，假設(shè)售價維持不變的情況下，帶來整體毛利率 6%-8%的上漲空間。
盈利預(yù)測與投資評級： 基于下游需求旺盛， 疊加細線化薄片化趨勢， 我們維持此前公司盈利預(yù)測， 我們預(yù)計公司 2022-2024 年歸母凈利潤為13.0/18.6/24.2 億元，同比+71%/43%/31%， 對應(yīng) PE 分別為 28/20/15，我們給予公司 2022 年 35 倍 PE，對應(yīng)目標(biāo)價 94.85 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 競爭加劇、下游裝機不及預(yù)期，原材料價格高漲等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券劉強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達92.91%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利10.68億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為28.77。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有12家機構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級2家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，美暢股份（300861）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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