中國銀河證券股份有限公司閻予露,華立近期對永興材料(002756)進行研究并發(fā)布了研究報告《采選冶煉一體化擴產(chǎn)順利，鋰云母龍頭業(yè)績再創(chuàng)新高》，本報告對永興材料給出買入評級，當(dāng)前股價為149.12元。
【資料圖】
永興材料(002756)
事件：永興材料發(fā)布2022年半年度業(yè)績預(yù)告，公司上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤21.49-23.61億元，同比增長610%-680%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤20.65億元-22.84億元，同比增長750.00%-840.00%；基本每股收益5.36-5.88元/股。二季度單季歸母凈利潤13.38-15.50億元，同比增長647.49%-765.92%，環(huán)比增長64.98%-91.12%。
鋰電板塊高景氣帶動鋰鹽量價齊增，助力公司業(yè)績再創(chuàng)新高。公司鋰電板塊業(yè)績高增得益于下游客戶對鋰鹽保持強勁需求，帶動碳酸鋰價格持續(xù)上漲并逐漸穩(wěn)定在較高水平。上半年公司鋰鹽產(chǎn)銷量同比增長，而成本維持在較合理區(qū)間，導(dǎo)致盈利能力大幅提升。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年碳酸鋰價格加速上行，電池級碳酸鋰（高端99.5%江西）上半年均價45.43萬元/噸，同比上漲453.75%。其中一季度均價42.84萬元/噸，同比上漲464%，環(huán)比上漲102%；二季度均價48.36萬元/噸，同比上漲441.78%，環(huán)比上漲13.92%。2022Q1公司碳酸鋰銷量2720噸，鋰電板塊貢獻歸母凈利潤7.2億元，業(yè)績貢獻度89%。根據(jù)公司披露，新增產(chǎn)能二期電池級碳酸鋰項目第一條產(chǎn)線正在進行產(chǎn)能爬坡，由此推測該產(chǎn)線或可為公司二季度碳酸鋰產(chǎn)量提供一定增量，疊加當(dāng)期電碳價格上漲，公司二季度鋰電板塊業(yè)績貢獻度有望進一步提升。
新增產(chǎn)能推進順利，公司業(yè)績步入快速釋放期。公司二期年產(chǎn)2萬噸電池級碳酸鋰項目順利推進，第一條產(chǎn)線正在進行產(chǎn)能爬坡，第二條產(chǎn)線正在進行設(shè)備安裝預(yù)計今年二季度末投入使用；配套180萬噸/年選礦項目進入建設(shè)收尾和設(shè)備安裝階段，預(yù)計今年三季度投入使用；化山瓷石礦采礦許可證證載生產(chǎn)規(guī)模完成由100萬噸/年變更為300萬噸/年，配套300萬噸/年鋰礦石技改擴建項目已進入建設(shè)階段并有望提前完成。二期項目達產(chǎn)后，公司自有電池級碳酸鋰總產(chǎn)能將達到3萬噸/年。公司鋰資源儲備可以支撐未來年產(chǎn)能5萬噸，在二期達產(chǎn)后，如果礦山承載能力、市場需求以及鋰鹽價格中樞等情況較好，公司有望規(guī)劃下一步擴產(chǎn)。
鋰電產(chǎn)業(yè)多維衍生，鋰電池項目走差異化競爭路線、副產(chǎn)品綜合利用提高附加值。鋰電池方面，公司一期年產(chǎn)200MWH超寬溫區(qū)超長壽命鋰離子電池項目已建設(shè)完成，已通過客戶驗證并簽訂銷售合同。項目瞄準細分市場走差異化競爭路線，產(chǎn)品可用于軌道交通、微混動力系統(tǒng)RTG/AGV、制動能量回收等領(lǐng)域，相對于其他電池具備對溫度適應(yīng)度高、充電時間短、壽命長、循環(huán)充放次數(shù)高等優(yōu)勢。副產(chǎn)品方面，長石、石英分離項目實驗室試驗已成功、進入建設(shè)階段，該項目將提高副產(chǎn)品的附加值、擴大副產(chǎn)品長石、石英的銷售半徑。
攜手寧德、江鎢，鋰鹽業(yè)務(wù)再下一城。公司攜手寧德時代(300750)、江西鎢業(yè)分別合作成立合資公司建設(shè)碳酸鋰項目，產(chǎn)能分別為5萬噸/年、2萬噸/年。合作碳酸鋰產(chǎn)線的原料分別由寧德時代和江西鎢業(yè)提供，屬于增量業(yè)務(wù)，預(yù)計為公司增加權(quán)益產(chǎn)能2.5萬噸/年。
投資建議:新能源汽車持續(xù)火熱，拉動上游鋰鹽需求，支撐鋰價在高位運行。永興材料多維度發(fā)力鋰電業(yè)務(wù)，上游一體化擴建鋰云母選礦與鋰鹽冶煉產(chǎn)能，下游加強與鋰電池龍頭合作，有利于最大化受益于鋰行業(yè)的景氣。預(yù)計公司2022-2023年歸屬于上市公司股東凈利潤為63.42、74.69億元，對應(yīng)2022-2023年EPS為15.62、18.40元，對應(yīng)2022-2023年P(guān)E為9x、8x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:1）鋰鹽下游需求大幅萎縮；2）鋰鹽價格大幅下跌；3）公司新項目建設(shè)進度不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長江證券(000783)王筱茜研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達93.42%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利67.07億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為9.03。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有16家機構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為120.76。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，永興材料（002756）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力較差，營收成長性較差。財務(wù)健康。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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