中泰證券股份有限公司鄧欣近期對(duì)德昌股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《EPS電機(jī)定點(diǎn)突破》，本報(bào)告對(duì)德昌股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為25.57元。
(資料圖)
德昌股份(605555)
事件：
公司公告收到采埃孚《定點(diǎn)通知書(shū)》，選擇公司作為其某國(guó)內(nèi)整車(chē)廠的EPS轉(zhuǎn)向系統(tǒng)電機(jī)的零部件供應(yīng)商。根據(jù)客戶規(guī)劃，該項(xiàng)目生命周期為4年，生命周期總金額超過(guò)人民幣2億元，預(yù)計(jì)2023年8月開(kāi)始量產(chǎn)。
突破龍頭系統(tǒng)廠，驗(yàn)證公司產(chǎn)品力。
據(jù)高工汽車(chē)研究院，采埃孚系2021年國(guó)內(nèi)前裝EPS轉(zhuǎn)向系統(tǒng)份額前三的系統(tǒng)供應(yīng)商，國(guó)內(nèi)車(chē)企客戶包括比亞迪(002594)、吉利、長(zhǎng)城等。據(jù)年報(bào)披露，公司此前已同舍弗勒、采埃孚、耐世特等系統(tǒng)供應(yīng)商合作進(jìn)行研發(fā)、試樣。本次定點(diǎn)成功充分驗(yàn)證公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
Eps電機(jī)訂單充裕，放量可期：
公司年報(bào)披露EPS電機(jī)定點(diǎn)項(xiàng)目全生命周期銷(xiāo)量2300萬(wàn)臺(tái)，以250-300元均價(jià)計(jì)，對(duì)應(yīng)約58-69億銷(xiāo)額。隨公司募投300萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能逐漸釋放，預(yù)計(jì)公司汽車(chē)電機(jī)收入將快速增長(zhǎng)。
汽車(chē)電機(jī)橫向拓展，大有可為
公司規(guī)劃以EPS電機(jī)為先導(dǎo)，向剎車(chē)電機(jī)等其他汽車(chē)電機(jī)品類(lèi)拓展。從系統(tǒng)集成廠的角度看，如博世、采埃孚等EPS系統(tǒng)供應(yīng)商同樣是制動(dòng)系統(tǒng)的重要玩家，德昌通過(guò)eps電機(jī)切入系統(tǒng)商供應(yīng)體系，能為其之后的橫向拓展提供便利。
投資建議：
公司是TTI吸塵器的核心供應(yīng)商，近年來(lái)通過(guò)EPS電機(jī)、代工電動(dòng)工具覓得第二增長(zhǎng)曲線。我們重申公司投資邏輯：1）代工主業(yè)利潤(rùn)率修復(fù)2）今年是公司第二曲線放量元年。
預(yù)計(jì)22-24年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入33.1、37.4、43.4億元，同比增長(zhǎng)16%、13%、16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.5、5.3、6.4億元，同比增長(zhǎng)49%、19%、20%。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
汽車(chē)業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)不及預(yù)期、海外消費(fèi)超預(yù)期下滑、客戶集中風(fēng)險(xiǎn)
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中泰證券鄧欣研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為77.52%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.47億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為10.09。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，德昌股份（605555）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力優(yōu)秀，未來(lái)營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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