民生證券股份有限公司周泰,李航近期對中國神華進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年半年度業(yè)績預告點評：煤電利潤皆向好，22Q2盈利大幅增長》，本報告對中國神華給出買入評級，當前股價為29.57元。

中國神華(601088)

(相關資料圖)

事件：2022年7月14日，公司發(fā)布2022年半年度業(yè)績預告，按中國企業(yè)會計準則，公司預計2022年上半年實現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤為406億元至416億元，同比增長56.1%至59.9%。按中國企業(yè)會計準則，公司預計2022年上半年實現(xiàn)歸屬于本公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為401億元至411億元，同比增長56.7%至60.6%。

煤電利潤皆向好，22Q2盈利大幅增長。22Q2公司實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤216.43億元~226.43億元，同比增長50.1%~57.1%，環(huán)比增長14.2%~19.4%。據(jù)公告，公司業(yè)績實現(xiàn)大幅提升的主要原因在于：1）公司煤炭平均銷售價格同比上漲，煤炭分部利潤同比增長；2）公司售電量和平均售電價格同比增長，發(fā)電分部利潤同比增長；3）公司平均所得稅稅率同比下降。

產(chǎn)能核增獲批，公司自產(chǎn)煤產(chǎn)量釋放。據(jù)公告，公司下屬三個礦井獲得國家礦山安全監(jiān)察局綜合司復函，同意核增生產(chǎn)能力，具體來看，神山露天煤礦（100%權益）生產(chǎn)能力由60萬噸/年核增至120萬噸/年；黃玉川煤礦（100%權益）生產(chǎn)能力由1000萬噸/年核增至1300萬噸/年；青龍寺煤礦（50%權益）生產(chǎn)能力由300萬噸/年核增至400萬噸/年。三個礦井累計核增產(chǎn)能460萬噸/年，權益產(chǎn)能合計增加410萬噸/年。隨著公司產(chǎn)能核增獲批，公司自產(chǎn)煤產(chǎn)量有望增加，1-5月公司實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量1.33億噸，同比增長4.2%。

發(fā)電業(yè)務有望量價齊升。截至2022年5月，公司累計發(fā)售電量分別為713.5億千瓦時和670.3億千瓦時，同比增長13.3%和13.4%。2021年10月，國家發(fā)改委發(fā)布《關于進一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價市場化改革的通知》，將推動全部煤電和工商業(yè)用戶進入市場化交易，交易電價上浮逐步落地，再此背景下，公司電力分部業(yè)績有望量價齊升。

現(xiàn)金流充裕提供高分紅，股息率行業(yè)領先。截至2022年一季度末公司貨幣資金量高達1841億元，未分配利潤高達2794億元，充裕的現(xiàn)金為公司高分紅奠定了基礎。2021年公司現(xiàn)金股利支付率達100.39%，處行業(yè)領先水平，以2022年7月14日股價為基準測算，股息率8.59%，高于同業(yè)公司?，F(xiàn)金奶牛的特性疊加高分紅預期，公司投資價值顯著。

投資建議：我們上調(diào)公司盈利預測，預計2022-2024年公司歸母凈利為770.31億元、804.33億元、825.49億元，對應EPS分別為3.88/4.05/4.15元/股，對應2022年7月14日的PE分別為8倍、7倍、7倍，同時公司持續(xù)高分紅，股息率在行業(yè)中也處于高位，公司現(xiàn)金價值有望獲得重估，估值有望提升，維持“推薦”評級。

風險提示：煤炭價格大幅下降，火電需求不及預期，公司在建工程建設慢于預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安(601211)薛陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.49%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利680.89億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為8.62。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機構給出評級，買入評級14家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構目標均價為34.45。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國神華（601088）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，未來營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關鍵詞： 同比增長 中國神華 生產(chǎn)能力