民生證券股份有限公司邱祖學(xué),張弋清近期對(duì)盛和資源(600392)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：稀土產(chǎn)品高價(jià)業(yè)績(jī)同比大增，期待獨(dú)居石放量》，本報(bào)告對(duì)盛和資源給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為21.65元。
盛和資源(600392)
事件：2022年7月8日，公司發(fā)布2022年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告。2022H1，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.8-14.2億元，同比增長(zhǎng)136%-162%；扣非歸母凈利潤(rùn)12.63-14.03億元，同比增長(zhǎng)138%-164%。單Q2季度看，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.67-7.07億元，同比增長(zhǎng)144%-205%，環(huán)比減少20.4%-0.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.57-6.97億元，同比增長(zhǎng)149%-211%，環(huán)比減少21.2%-1.3%。業(yè)績(jī)超wind一致預(yù)期。
(資料圖)
稀土產(chǎn)品價(jià)格同比大增，業(yè)績(jī)亮眼。從產(chǎn)品價(jià)格上看，受益于新能源車(chē)、節(jié)能電機(jī)、風(fēng)電等領(lǐng)域的快速發(fā)展，稀土主要產(chǎn)品市場(chǎng)需求整體向好，產(chǎn)品價(jià)格漲幅較大。2022Q2，氧化鐠釹單季度均價(jià)為91萬(wàn)元/噸，氧化鏑單季度均價(jià)為2570元/千克，同比分別變化+77.4%和-0.5%，鐠釹產(chǎn)品價(jià)格的上漲為利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。從量上看，目前氧化物和金屬產(chǎn)能擴(kuò)張多集中在下半年投產(chǎn)，因此上半年增量或有限，預(yù)計(jì)Q2產(chǎn)銷(xiāo)量同比或持平。
稀土產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比回調(diào)，疊加庫(kù)存收益減弱，Q2業(yè)績(jī)環(huán)比略有下降。從產(chǎn)品價(jià)格上看，Q2氧化鐠釹/氧化鏑季度均價(jià)環(huán)比下降9.2%/14.5%，且從價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，3月初至4月中旬的稀土價(jià)格下跌導(dǎo)致庫(kù)存收益環(huán)比Q1或有所下降。從量上看，新增產(chǎn)能的投產(chǎn)多集中于下半年，預(yù)計(jì)Q2產(chǎn)銷(xiāo)量環(huán)比或持平。
公司在國(guó)內(nèi)外均有稀土資源布局，堅(jiān)持多元化的原料供應(yīng)策略。①國(guó)內(nèi)公司托管大陸槽稀土礦，參股冕里稀土、山東鋼研中鋁稀土科技有限公司，保障國(guó)內(nèi)稀土供應(yīng)的基本盤(pán)。②在全球范圍內(nèi)，公司同美國(guó)MP公司于2022年初成功續(xù)簽包銷(xiāo)協(xié)議，并將合作范圍擴(kuò)大到除稀土精礦外的其他產(chǎn)品。此外，公司還參股了澳大利亞格陵蘭公司、Peak稀土公司，并成為后者的第一大股東。③公司在海濱砂礦領(lǐng)域也進(jìn)行了積極拓展，提前為海濱砂選礦產(chǎn)能的擴(kuò)充積極準(zhǔn)備原料。
多項(xiàng)目齊頭并進(jìn)，2022-2024年業(yè)績(jī)有保障。連云港(601008)鋯鈦選礦項(xiàng)目建設(shè)工作全面啟動(dòng)，目前正在進(jìn)行設(shè)備安裝，計(jì)劃在2022年下半年投產(chǎn)試運(yùn)營(yíng)，屆時(shí)獨(dú)居石產(chǎn)能將提升至約3萬(wàn)噸/年；晨光稀土“年產(chǎn)12000噸稀土金屬及合金智能化技改項(xiàng)目”已經(jīng)完成廠房主體工程，自動(dòng)化電解爐已成功試運(yùn)行；科百瑞6000噸稀土金屬技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目已完成電解車(chē)間驗(yàn)收，輔助車(chē)間、混料車(chē)間鋼構(gòu)廠房正在安裝，預(yù)計(jì)2022年下半年具備投產(chǎn)試運(yùn)行條件。
投資建議：公司進(jìn)行全球化的稀土資源布局，掌握多重渠道的稀土礦石來(lái)源，盡管指標(biāo)增長(zhǎng)并不多見(jiàn)，但由于海外進(jìn)口稀土礦石不占用指標(biāo)，公司海外資源的優(yōu)勢(shì)明顯，且在逐年增長(zhǎng)。我們維持公司2022-2024年歸母凈利至27.68、30.48和32.99億元，EPS分別為1.58、1.74和1.88元；對(duì)應(yīng)7月8日收盤(pán)價(jià)的PE分別為14、12和12倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，指標(biāo)增長(zhǎng)過(guò)快，海外礦山項(xiàng)目進(jìn)展超預(yù)期等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)信證券(002736)劉孟巒研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.78%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利21.42億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為17.75。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為24.78。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，盛和資源（600392）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，未來(lái)營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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