國盛證券股份有限公司王琪,馬越近期對索通發(fā)展(603612)進行研究并發(fā)布了研究報告《再建30萬噸預(yù)焙陽極，2023年預(yù)焙陽極+負極雙主業(yè)均迎放量期》，本報告對索通發(fā)展給出買入評級，當前股價為40.94元。
索通發(fā)展(603612)
(資料圖片)
公司擬總投資7億元于甘肅省定西市隴西縣建設(shè)年產(chǎn)30萬噸鋁用預(yù)焙陽極產(chǎn)能。預(yù)計項目建設(shè)期為1年。同時，公司將與甘肅東興鋁業(yè)、逸愷沅貿(mào)易公司共同對公司全資子公司隴西索通進行增資，并由其作為實施主體，增資后三者分別持股80.2%、9.8%、10%。
與下游客戶合資建廠，穩(wěn)定客戶渠道。東興鋁業(yè)主營電解鋁冶煉，酒泉鋼鐵持股70%。公司與酒鋼集團擁有多年合作經(jīng)驗，目前酒鋼集團分別持有公司控股子公司嘉峪關(guān)索通預(yù)焙陽極和嘉峪關(guān)索通炭材料3.52%的股份。逸愷沅主營有色金屬貿(mào)易。三方約定，項目交割后東興鋁業(yè)將優(yōu)先購買公司預(yù)焙陽極產(chǎn)品，逸愷沅也將推動臨洮鋁業(yè)優(yōu)先購買公司產(chǎn)品。
2023年有望新增百萬噸陽極產(chǎn)能；預(yù)焙陽極行業(yè)龍頭地位鞏固。在建項目：索通云鋁二期年產(chǎn)30萬噸項目將在2023年初建成試產(chǎn)；四川索通豫恒年產(chǎn)35項目預(yù)計2022年底建成投產(chǎn)。若按照一年建設(shè)期，新建隴西索通年產(chǎn)30萬噸項目有望于2023H2投產(chǎn)；產(chǎn)能規(guī)劃：根據(jù)年報指引，公司2022年預(yù)焙陽極在產(chǎn)產(chǎn)能252萬噸產(chǎn)能，計劃產(chǎn)量260萬噸，同比增長25.7%（2021年產(chǎn)量207萬噸）；按照當前產(chǎn)能規(guī)劃，預(yù)計2022-2024年公司產(chǎn)能規(guī)劃分別為252/347/347萬噸，權(quán)益產(chǎn)能187/251/251萬噸；產(chǎn)量260/310/347萬噸，權(quán)益產(chǎn)量192/225/251萬噸，并力爭十四五末達到500萬控制產(chǎn)能。
預(yù)焙陽極龍頭開辟負極第二賽道，長期增長空間可期。我們預(yù)計2022年底公司有望正式完成負極公司欣源股份收購，其具備全工序一體化生產(chǎn)加工能力。此外，公司規(guī)劃在甘肅嘉峪關(guān)自建年產(chǎn)20萬噸負極項目，項目首期建設(shè)5萬噸產(chǎn)能。公司新增負極材料業(yè)務(wù)坐擁內(nèi)蒙古+甘肅兩大生產(chǎn)基地，公司產(chǎn)能具備持續(xù)擴張空間。欣源股份具備工藝成熟、擴產(chǎn)潛力大、下游客戶穩(wěn)定的特點，與公司主營協(xié)同優(yōu)勢明顯，公司憑上游石油焦集采優(yōu)勢將形成極具競爭力的第二成長賽道。未來公司將聚焦“預(yù)焙陽極+鋰電負極”等碳材料產(chǎn)業(yè)，利用光伏、風(fēng)能等綠色能源為基石，打造以鋰電池負極、碳陶、碳化硅等為代表的新型碳材料生產(chǎn)平臺。
盈利預(yù)測：2022年至今，預(yù)焙陽極價格自5200元/噸漲至7700元/噸，漲幅達48%，公司產(chǎn)品利潤持續(xù)增厚，傳統(tǒng)主業(yè)盈利高點為公司帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流。我們預(yù)計公司2022～2024年公司歸母凈利潤分別約8.11、10.67、14.73億元，EPS分別為1.76、2.32、3.20元/股，對應(yīng)當前價位下PE分別為23.1、17.5、12.7倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)不及預(yù)期，收購進展不及預(yù)期，預(yù)焙陽極跌價風(fēng)險等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國盛證券劉思蒙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達93.95%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利8.34億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為22.49。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為31.13。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，索通發(fā)展（603612）好公司3星，好價格2.5星，綜合評分2.5星。（評分范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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