浙商證券股份有限公司李輝,張雷,張玉龍近期對新宙邦(300037)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《宙邦點(diǎn)評報(bào)告：氟化工有望超預(yù)期》，本報(bào)告對新宙邦給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為52.61元。
新宙邦(300037)
新投資要點(diǎn)
(相關(guān)資料圖)
3M氟化液產(chǎn)能關(guān)停，公司有望受益
據(jù)報(bào)道，由于比利時(shí)政府近期提高了全氟化合物（PFAS）的環(huán)保排放標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致3M在當(dāng)?shù)氐陌雽?dǎo)體冷卻液工廠停產(chǎn)，該工廠所生產(chǎn)的半導(dǎo)體冷卻液占全球產(chǎn)量的80%以上。新宙邦子公司海斯福深耕有機(jī)氟精細(xì)化學(xué)品技術(shù)領(lǐng)域，經(jīng)過十余年的產(chǎn)業(yè)化技術(shù)研究，實(shí)現(xiàn)Boreaf電子氟化液HEL、FTM、C4ME等系列產(chǎn)品的商業(yè)化。海斯福的電子氟化液可用于半導(dǎo)體Chiller冷卻，目前公司海德福一期在建氫氟醚年產(chǎn)能1千噸，海斯福在建全氟聚醚年產(chǎn)能600噸，公司有望直接受益于3M氟化液產(chǎn)能關(guān)停。根據(jù)京東商品價(jià)格，3M氟化液FC-3283售價(jià)60萬/噸，NOVEC7100售價(jià)30萬/噸。以此測算，公司產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可以新增7億收入。由于公司氟化工業(yè)務(wù)盈利能力一直較高，氟化液價(jià)格和盈利預(yù)計(jì)要高于其它氟化工整體盈利水平，我們預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)3億以上凈利潤。
高端二期和海德福明年底投產(chǎn)，氟化工將跨越式增長
新宙邦公司近幾年成立海德福公司，總投資10億元建設(shè)年產(chǎn)1.5萬噸高性能氟材料，并先后啟動海斯福高端氟化工一期二期項(xiàng)目，可見公司將高端氟化工定位為公司未來的戰(zhàn)略重點(diǎn)。其中，海德福達(dá)產(chǎn)后有望貢獻(xiàn)18億收入，海斯福高端氟化工一期有望貢獻(xiàn)8.98億收入（含1萬噸電解液），高端氟化工二期有望21.18億收入（含3萬噸電解液）。明年3季度起，海德福項(xiàng)目一期和海斯福高端氟化工二期項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后新增收入近20億元（不考慮電解液收入貢獻(xiàn)），較21年公司氟化工板塊收入增長1.8倍。預(yù)計(jì)明年后年公司氟化工業(yè)務(wù)將迎來跨越式發(fā)展。
電解液價(jià)格回落，長期前景依然向好
根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2021年中國電解液前3大企業(yè)市場份額約62%，前6大企業(yè)份額約75%，集中度持續(xù)提升。2021年受原料六氟磷酸鋰供給緊張和下游需求超預(yù)期的雙重影響，電解液盈利大幅提升。2022年隨著六氟磷酸鋰產(chǎn)能釋放，原料和電解液價(jià)格回落，目前毛利已降至合理水平。我們持續(xù)看好公司發(fā)展，公司憑借領(lǐng)先的產(chǎn)品質(zhì)量，贏得了三星、LG、SONY、松下等國際一線大廠訂單，出口占比高于同行。根據(jù)公司年報(bào)披露，公司現(xiàn)有電解液產(chǎn)能13萬噸，在建產(chǎn)能12萬噸。我們認(rèn)為隨著公司不斷與下游優(yōu)質(zhì)客戶深度合作，公司電解液業(yè)務(wù)未來有望繼續(xù)保持快速增長。
盈利預(yù)測及估值
公司聚焦功能化學(xué)品，是國內(nèi)鋰電材料和電子化學(xué)品領(lǐng)域龍頭，進(jìn)入國際巨頭供應(yīng)鏈，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。收入利潤持續(xù)快速增長。今年起多個(gè)項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入投產(chǎn)期，有望進(jìn)入新一輪快速增長期。預(yù)計(jì)2022-2024年公司營業(yè)收入分別為110.47/127.36/166.96億元，同比增速分別58.93%/15.28%/31.1%，歸母凈利潤分別為18.50/20.18/28.13億元，同比增速分別為41.60%/9.06%/39.40%，EPS為2.49/2.72/3.79元/股，對應(yīng)PE分別為21.13/19.38/13.90倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)品價(jià)格波動；客戶開拓不及預(yù)期；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；環(huán)保政策及安全事故風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，光大證券(601788)趙乃迪研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)86.46%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利19.27億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為11.27。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為72.21。證券之星估值分析工具顯示，新宙邦（300037）好公司評級為3.5星，好價(jià)格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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