2020年2月份，光伏玻璃公司亞瑪頓(002623)（002623.SZ）搭上了“特斯拉概念股”的光環(huán)，迎來(lái)了股價(jià)暴漲時(shí)刻。

彼時(shí)，特斯拉計(jì)劃將光伏屋頂業(yè)務(wù)拓展至中國(guó)，旋即點(diǎn)燃了A股市場(chǎng)的熱情。而作為特斯拉光伏屋頂玻璃供應(yīng)商之一的亞瑪頓，其股價(jià)在過(guò)去半年便累積了超過(guò)220%的漲幅，并創(chuàng)下歷史新高。

(資料圖片)

事實(shí)上，過(guò)去三年里，亞瑪頓的業(yè)績(jī)起起伏伏，盈虧交替。

但最近一則合作再度刺激了該公司的股價(jià)，截至6月28日收盤(pán)，亞瑪頓股價(jià)三連板，刷新年內(nèi)高點(diǎn)。

6月27日，亞瑪頓與天合光能簽署合作，后者將于2022年6月1日起至2025年12月31日期間采購(gòu)光伏玻璃3.375億平米，預(yù)估合同總金額約74.25億元。

引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注的則是，在這份合同中，雙方簽訂的供銷產(chǎn)品是1.6mm超薄光伏玻璃。這在當(dāng)前3.2mm和2.0mm厚度為主流的光伏玻璃市場(chǎng)堪稱“另類”。

那么，究竟是一場(chǎng)革新，還是一個(gè)“噱頭”，業(yè)績(jī)亟待反轉(zhuǎn)的亞瑪頓這次騎對(duì)了馬了嗎？

74億大單引出超薄概念

2020年四季度，國(guó)內(nèi)光伏玻璃因供需結(jié)構(gòu)失衡引發(fā)了價(jià)格大漲，使得該領(lǐng)域的頭部廠商成為資本的關(guān)注對(duì)象。

在漲價(jià)潮下，行業(yè)跑出了兩家千億市值的光伏公司，亞瑪頓也一度沖上百億。

不過(guò)，在兩大千億級(jí)龍頭的光環(huán)下，亞瑪頓星光暗淡不少。一方面，該公司光伏玻璃產(chǎn)能相較之下有限；另一方面，其近些年來(lái)的業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定。

亞瑪頓不缺訂單。

該公司2021年度報(bào)告顯示，其與晶澳科技、隆基綠能、天合光能都有大額合同待履約，合計(jì)金額57億元。這其中，亞瑪頓與天合光能、晶澳科技均簽訂了21億元的光伏玻璃采購(gòu)合同，待履行金額分別為17.30億元、15.75億元。這意味著，這三份長(zhǎng)單合同的執(zhí)行表明亞瑪頓在手訂單相對(duì)充沛。

然而，在光伏玻璃領(lǐng)域深耕多年的亞瑪頓缺一個(gè)概念，一個(gè)足以引起市場(chǎng)關(guān)注的概念。

于是在最近兩年，該公司針對(duì)“輕量化”概念有所動(dòng)作。在年報(bào)中，亞瑪頓多次表示，其是國(guó)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)物理鋼化技術(shù)規(guī)模化生產(chǎn)≤2.0mm超薄物理鋼化玻璃并制成超薄雙玻組件的企業(yè)。

隨著大尺寸已成為國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的一大趨勢(shì)，在材料端，考慮到上游生產(chǎn)原材料的緊缺，部分環(huán)節(jié)的廠商試圖推動(dòng)薄片化。例如，在硅片環(huán)節(jié)，TCL中環(huán)（002129.SZ）在最新的產(chǎn)品報(bào)價(jià)中，給出了150μm和130μm的低厚度硅片產(chǎn)品報(bào)價(jià)。而在光伏玻璃環(huán)節(jié)，光伏玻璃尺寸也由3.2mm向2.0mm過(guò)渡。只不過(guò)，在當(dāng)前，3.2mm厚度的光伏玻璃仍然占據(jù)市場(chǎng)主流。

“從理論的角度上看，光伏玻璃越薄，透光率越高，其光電轉(zhuǎn)化效率也越高?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，近年來(lái)隨著光伏組件尺寸的增大，超薄玻璃的應(yīng)用也被提出，“但產(chǎn)品最終的安全性、可靠性不能忽視，超薄玻璃的普及還需技術(shù)和商業(yè)化的過(guò)程印證。”

在與天合光能簽訂的這份合同中，亞瑪頓亦是首次明確標(biāo)注銷售的是1.6mm光伏玻璃。

實(shí)際上，從2021年以來(lái)的投資調(diào)研活動(dòng)中，該公司為了1.6mm規(guī)格產(chǎn)品的推出做足了鋪墊——從去年7月份接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)稱，“公司1.6mm玻璃深加工原材料來(lái)源得到了保障，經(jīng)過(guò)產(chǎn)品送樣、測(cè)試等環(huán)節(jié)后，目前已獲得客戶的認(rèn)可并將于下半年實(shí)現(xiàn)批量銷售，”到今年3月份稱，“1.6mm玻璃也將實(shí)現(xiàn)批量化銷售”。顯然，天合光能的支持成為了亞瑪頓1.6mm超薄光伏玻璃能否最終實(shí)現(xiàn)量化銷售的孵化器。

值得一提的是，這兩家常州籍光伏公司過(guò)去幾年的合作并不只局限于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上。早在2016年，一份名為《光伏組件用超薄玻璃》行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的起草單位，便共同出現(xiàn)了天合光能和亞瑪頓的名字。

不過(guò)這份文件規(guī)范的是厚度大于或等于2mm，且小于3mm的光伏玻璃性能指標(biāo)，而厚度小于2mm的性能要求則由供需雙方商定。

訂單消化能力受質(zhì)疑

盡管在手訂單豐厚，但亞瑪頓的訂單消化能力卻引來(lái)外界質(zhì)疑。尤其是在其2021年度與天合光能的待執(zhí)行訂單還剩17億元的情況下，此次新簽74億元大單后，疑惑聲四起。

對(duì)此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者以投資者身份采訪亞瑪頓證券部門(mén)，相關(guān)人士稱，合同是根據(jù)公司正常生產(chǎn)能力簽訂的，不會(huì)超出公司生產(chǎn)能力。2021年公司與晶澳科技、隆基綠能和天合光能三家企業(yè)的合同均正常履行。公司目前光伏玻璃交付周期很快，處于滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，在3月30日的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，有投資同樣提出了類似的問(wèn)題。只不過(guò)，該問(wèn)題指向亞瑪頓今年制定的過(guò)億平方米的銷售計(jì)劃。

在2021年報(bào)中，亞瑪頓表示，公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)1.2億平方米光伏玻璃的銷售量，且主要是以≤2.0mm超薄光伏玻璃為主，進(jìn)一步提升公司差異化競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)。

但在2021年，該公司光伏玻璃的產(chǎn)量為0.69億平方米，銷量為0.72億平方米。這表示，亞瑪頓今年度的光伏玻璃銷售目標(biāo)較2021年同比增長(zhǎng)超過(guò)70%。

對(duì)此，亞瑪頓董秘劉芹回應(yīng)稱，“公司2022年光伏玻璃計(jì)劃銷量是結(jié)合公司深加工產(chǎn)能、鳳陽(yáng)硅谷原片供應(yīng)以及公司銷售訂單的情況而制定的目標(biāo)。”

不可否認(rèn)的是，光伏玻璃業(yè)務(wù)目前堪稱亞瑪頓的核心支柱。

在合作方上，亞瑪頓通過(guò)這項(xiàng)業(yè)務(wù)綁定了包括隆基綠能、晶澳科技和天合光能等在內(nèi)的龍頭光伏企業(yè)。同時(shí)，也使得它成為“特斯拉概念股”中的一員。例如，在6月27日回復(fù)投資者時(shí)，亞瑪頓稱，該公司目前正在積極參與特斯拉申請(qǐng)的彩色屋頂瓦專利開(kāi)發(fā)。

在營(yíng)收結(jié)構(gòu)上，亞瑪頓光伏玻璃營(yíng)收占比顯示出絕對(duì)分量。2021年，該公司光伏玻璃業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.42億元，占比高達(dá)85.76%。

然而，正是這樣的支柱性業(yè)務(wù)，其近些年來(lái)的毛利率不斷下滑——2021年，亞瑪頓光伏玻璃毛利率為8.25%，較2020年下降了7.14個(gè)百分點(diǎn)。

原料漲價(jià)是導(dǎo)致亞瑪頓光伏玻璃業(yè)務(wù)盈利能力下滑的一項(xiàng)原因。為此，該公司推動(dòng)資產(chǎn)重組，擬通過(guò)向壽光靈達(dá)、壽光達(dá)領(lǐng)、中石化資本、黃山毅達(dá)、揚(yáng)中毅達(dá)、宿遷毅達(dá)和華輝投資發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買其持有的鳳陽(yáng)硅谷100%股權(quán)，交易作價(jià)25億元，以突破原料端的瓶頸。然而，壽光靈達(dá)、壽光達(dá)領(lǐng)系亞瑪頓實(shí)控人林金錫、林金漢控制的企業(yè)，此次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)重組。并且，針對(duì)此關(guān)聯(lián)交易，深交所亦是發(fā)文問(wèn)詢。

事實(shí)上，亞瑪頓所面臨的難題并非只是自身產(chǎn)能的局限，光伏玻璃產(chǎn)業(yè)正在醞釀一次洗牌潮。

“光伏玻璃的過(guò)剩已不可逆轉(zhuǎn)，快速扁平化的成本曲線將侵蝕龍頭的毛利率優(yōu)勢(shì)。就短期而言，各項(xiàng)成本的壓力將紛至沓來(lái)，令短期毛利率和市場(chǎng)情緒承壓?！敝秀y國(guó)際近期發(fā)布的研報(bào)稱，受此影響，光伏玻璃龍頭的盈利增速將放慢。

或許，對(duì)于亞瑪頓而言，超薄光伏玻璃可以使得它在遇到整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)能夠另辟蹊徑。但歸根到底，1.6mm光伏玻璃最終能否接力成為該公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，還得取決于其產(chǎn)品推廣度和市場(chǎng)接受度。

（作者：曹恩惠 編輯：張偉賢）

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