華金證券股份有限公司楊立宏,胡博近期對北方稀土(600111)進行研究并發(fā)布了研究報告《精礦采購價上調(diào)增大短期成本壓力》，本報告對北方稀土給出買入評級，當(dāng)前股價為35.63元。
北方稀土(600111)
(相關(guān)資料圖)
事件:6月22日公司收到包鋼股份(600010)發(fā)來的《關(guān)于調(diào)整包鋼股份與北方稀土稀土精礦關(guān)聯(lián)交易價格的函》，包鋼股份擬自2022年7月1日起，將稀土精礦交易價格調(diào)整為不含稅39189元/噸（干量，REO=50%），REO每增減1%，不含稅價格增減783.78元/噸，稀土精礦2022年交易總量不超過23萬噸。
稀土精礦交易價格調(diào)整符合合同約定，但超市場預(yù)期：公司控股股東包鋼（集團）公司的控股子公司包鋼股份，通過收購集團白云鄂博綜合利用工程項目稀土選礦、鈮選礦等相關(guān)資產(chǎn)，具備了年產(chǎn)30萬噸稀土精礦的生產(chǎn)能力，所產(chǎn)稀土精礦為白云鄂博礦的伴生礦，為公司生產(chǎn)所需稀土原料供應(yīng)方。雙方約定，每季度可以根據(jù)稀土市場產(chǎn)品價格波動情況協(xié)商調(diào)整稀土精礦交易價格。2022年稀土精礦由1.6萬元/噸上調(diào)至2.69萬元/噸，幅度為65.27%，本次調(diào)整超市場預(yù)期。
本次價格上調(diào)45.75%，同期氧化鐠釹市場價格漲9.97%，公司短期成本壓力增大。公司自2017年起共與包鋼股份簽訂過7次《稀土精礦供應(yīng)合同》，其中2017年調(diào)整過2次，2017年9月上調(diào)51.35%，與2022年情況類似。7次交易價格依次為9250/14000/126000/126000/16269/26887/39189元/噸，變化幅度為51.35%/-10%/0%/29.12%/65.27%/45.75%，同期市場氧化鐠釹價格變化幅度為89.92%/-35.51%/-11.71%/46.42%/108.69%/9.97%。本次提價后公司氧化物單位成本將上漲22.88%，按照下半年采購量估算預(yù)計影響公司EPS0.36元。
公司具備價格傳導(dǎo)能力和條件：一方面，公司作為全球輕稀土龍頭，占2022年第一批輕稀土礦配額以及冶煉分離配額的67.42%和55.33%，占二者增量的比重均為95.7%，是全球輕稀土的主要供應(yīng)商，具備定價能力；另一方面，下游中新能源汽車、風(fēng)電、工業(yè)電機等景氣度較高，其中稀土永磁電機作為新能源汽車的核心部件影響加速、爬坡及最高速度等性能指標(biāo)，鐠釹及電機成本占新能源汽車的整體成本分別約為5%和10%左右，遠(yuǎn)低于電池40%的成本占比，因此公司具備傳導(dǎo)成本壓力的能力和條件。
投資建議：考慮成本傳導(dǎo)時滯，我們下調(diào)公司2022年至2024年每股收益至1.64元、2.01元、2.39元，凈資產(chǎn)收益率分別為30.6%、29.7%、28.3%，綜合考慮永磁市場應(yīng)用前景和公司行業(yè)地位，我們維持公司級買入-B評級。
風(fēng)險提示：稀土永磁下游行業(yè)增速不及預(yù)期、配額額度超預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券(601878)馬金龍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.77%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利88.9億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為14.54。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有13家機構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為43.04。證券之星估值分析工具顯示，北方稀土（600111）好公司評級為4.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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