國金證券股份有限公司王班近期對(duì)恒瑞醫(yī)藥(600276)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《吡咯替尼新輔助獲批，創(chuàng)新藥逐漸進(jìn)入收獲期》，本報(bào)告對(duì)恒瑞醫(yī)藥給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為31.56元。
恒瑞醫(yī)藥(600276)
事件
6月6日，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布公告，公司馬來酸吡咯替尼片獲批與曲妥珠單抗和多西他賽聯(lián)合，用于HER2陽性早期或局部晚期乳腺癌患者的新輔助治療。同日，公司擬與控股子公司盛迪投資、恒瑞集團(tuán)共同發(fā)起設(shè)立上海盛迪生物醫(yī)藥私募投資基金合伙企業(yè)。
簡(jiǎn)評(píng)
吡咯替尼是首個(gè)國產(chǎn)HER2/3/4藥物。吡咯替尼是是中國首個(gè)自主研發(fā)HER1/2/4靶向藥物。2018年吡咯替尼憑借II期臨床研究數(shù)據(jù)獲NMPA附條件批準(zhǔn)上市，2019年吡咯替尼被納入國家醫(yī)保，2020年吡咯替尼憑借兩項(xiàng)III期研究（PHENIX、PHOEBE）結(jié)果獲得完全批準(zhǔn)上市，聯(lián)合卡培他濱用于HER2陽性、接受過曲妥珠單抗的復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性乳腺癌患者的治療。
新輔助獲批有助于用藥前移。新輔助是吡咯替尼獲批的第二個(gè)適應(yīng)癥，也是吡咯替尼在早期或局部晚期乳腺癌領(lǐng)域獲批的第一個(gè)適應(yīng)癥，是基于一項(xiàng)評(píng)估吡咯替尼聯(lián)合曲妥珠單抗加多西他賽在HER2陽性的早期或局部晚期乳腺癌新輔助治療的有效性和安全性的隨機(jī)、雙盲、安慰劑對(duì)照、多中心III期臨床研究（HR-BLTN-III-NeoBC，PHEDRA）的積極結(jié)果獲得的有條件批準(zhǔn)。
提升公司資本運(yùn)作能力，深化產(chǎn)業(yè)布局。上海盛迪生物醫(yī)藥私募投資基金合伙企業(yè)本次認(rèn)繳出資總額為20.1億元，其中盛迪投資作為GP出資1000萬元，公司、恒瑞集團(tuán)作為L(zhǎng)P分別出資10億元。公司資金來源為自有資金。
大力推進(jìn)科技創(chuàng)新和國際化戰(zhàn)略，下半年有望迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。目前，公司已有10個(gè)創(chuàng)新藥獲批上市，另有60多個(gè)創(chuàng)新藥正在臨床開發(fā)，預(yù)計(jì)公司創(chuàng)新藥管線將逐步迎來收獲期。此外，截至2021年底公司產(chǎn)品已進(jìn)入超過40個(gè)國家，共計(jì)開展近20項(xiàng)國際臨床試驗(yàn)，預(yù)計(jì)海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)將會(huì)成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。隨著公司創(chuàng)新藥的逐漸放量，以及海外市場(chǎng)的營收增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)下半年公司有望迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。
盈利調(diào)整及投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年的歸母凈利潤(rùn)為47/52/59億元，對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為41/38/33倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，集采及醫(yī)保談判不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，國際化進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，核心人員流失風(fēng)險(xiǎn)等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券(600030)陳竹研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.61%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利41.93億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為46.26。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為39.49。證券之星估值分析工具顯示，恒瑞醫(yī)藥（600276）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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