近日，國家發(fā)展改革委價格司組織重點煤炭和電力企業(yè)等召開專題會議，就如何界定動力煤等重點問題進行交流研討。國泰君安(601211)煤炭團隊點評稱，此次政策明確化工煤及高熱值煤不在限價范圍之內(nèi)，限價范圍較市場預(yù)期有所收窄。2月至今限價政策脈絡(luò)清晰，主要針對于電煤，伴隨電價上調(diào)，政策管控下煤炭將長期維持高盈利。
國君推薦高股息/綠電轉(zhuǎn)型/成長煤化工、穩(wěn)增長焦煤以及優(yōu)質(zhì)彈性標(biāo)的組合，包括：中國神華(601088.SH)、靖遠煤電(000552)(000552.SZ)、中國旭陽集團(01907)；平煤股份(601666)(601666.SH)、山西焦煤(000983.SZ)、淮北礦業(yè)(600985)(600985.SH)；蘭花科創(chuàng)(600123)(600123.SH)、山煤國際(600546)(600546.SH)、陜西煤業(yè)(601225)(601225.SH)等。
明確限價范圍，煉焦、化工煤等確定無限價擔(dān)憂。5月20日，發(fā)改委發(fā)文“凡以發(fā)電、機車推進、鍋爐燃燒等為目的，產(chǎn)生動力而使用的煤炭屬于動力煤”，并分類動力煤為：1）發(fā)電供熱企業(yè)用作燃料的煤炭，不論煤種和熱值；2）Q此前市場預(yù)期為，發(fā)改委對除了煉焦煤以外的長協(xié)煤/市場煤均進行限價，此次政策明確化工煤及高熱值煤不在限價范圍之內(nèi)，限價范圍較市場預(yù)期有所收窄。
限價政策脈絡(luò)清晰，煤炭行業(yè)高盈利可持續(xù)。發(fā)改委限價時間軸：1）2.9日，明確提出坑口/港口價應(yīng)分別穩(wěn)定在700/900元以下；2）2.25日，提出秦皇島重倉器交易價格570~770元較為合理，并明確晉陜蒙坑口長協(xié)限價；3）4.30日，現(xiàn)貨價不得超過長協(xié)限價上限的50%；4）5.6日，明確煤炭現(xiàn)貨價上限，超過上限即為哄抬價格；5）5.11日，煤炭中長期合同，實際交易價格應(yīng)在合理區(qū)間內(nèi)；6）5.16日，中長期合同不得通過捆綁銷售現(xiàn)貨等方式變相提高交易價格，超出合理區(qū)間；7）5.19日，不得通過不合理提高運輸費用或不合理收取其他費用等方式，變相大幅度提高煤炭銷售價格。政策主要針對于電煤尤其長協(xié)電煤的監(jiān)管，而2021年已允許電價上調(diào)，煤炭電力企業(yè)盈利空間提升，政策管控下煤炭將長期維持高盈利。
全球能源短缺加劇，預(yù)計5-6月份煤炭進口量將持續(xù)下降。1）高溫及用煤短缺下，印度政府計劃加大煤炭進口，烏俄戰(zhàn)爭對全球能源格局的影響正在持續(xù)蔓延，替代性需求的提升將持續(xù)推高全球煤價。2）4月全國煤炭進口2355萬噸，環(huán)比+713萬噸、同比+182萬噸，增長較多反映2-3月份的進口訂單4月份集中到貨。而5月印尼動力煤標(biāo)桿價HBA為275.6美元/噸，同比大增207%，維持高位，煤價倒掛將進一步抑制進口積極性，預(yù)計5-6月份煤炭進口量將持續(xù)下降。
需求底部，淡季不淡，穩(wěn)增長將發(fā)力，需求即將提升。1）疫情疊加傳統(tǒng)淡季，當(dāng)前處于需求底部，4月，火電同比下降11.8%。即便在需求底部，煤價依然維持在1200元高位。2）疫情影響逐漸下降，工業(yè)生產(chǎn)開啟恢復(fù)，預(yù)計逆周期調(diào)節(jié)政策將進一步發(fā)力，進一步拉動煤炭需求。
投資建議：1）高股息/綠電轉(zhuǎn)型/成長煤化工：中國神華、靖遠煤電/電投能源、中國旭陽集團/寶豐能源(600989)。2）穩(wěn)增長焦煤：平煤股份、山西焦煤、淮北礦業(yè)、上海能源(600508)、盤江股份(600395)、首鋼資源。3）優(yōu)質(zhì)彈性：蘭花科創(chuàng)、山煤國際、陜西煤業(yè)、華陽股份、中煤能源、兗礦能源、潞安環(huán)能(601699)、昊華能源(601101)。
風(fēng)險提示：全球油氣價格超預(yù)期下跌；煤炭供給維持高位。
