2022-05-09天風證券(601162)股份有限公司唐婕,孫瀟雅對當升科技(300073)進行研究并發(fā)布了研究報告《21年業(yè)績超預告上限，看好海外放量》，本報告對當升科技給出買入評級，當前股價為66.58元。
當升科技(300073)
21 年實現(xiàn)營業(yè)收入 83 億元，同增 159%；歸母凈利潤 10.9 億元（此前預告10-10.5），同比增長 183%；扣非歸母凈利潤 8.2 億元（此前預告 7.4-7.9），同比增長 238%。
21Q4：實現(xiàn)營業(yè)收入 31 億元，同增 167%；環(huán)增 41%，歸母凈利潤 3.6 億元，同增 202%，環(huán)增 30%；扣非歸母凈利潤 3.1 億元，同比增長 1763%，環(huán)增 39%。
分業(yè)務來看： 21 年公司實現(xiàn)正極收入 78.8 億元，同增 161%；毛利率 18.0%，同比提升 0.5pct。其中多元材料毛利率達 18.2%，同比提升 0.1pct；鈷酸鋰毛利率達 16.0%，同比提升 1.7pct。實現(xiàn)智能裝備業(yè)務收入 1.86 億元，同比增長 17%，毛利率達 40.4%。
按地區(qū)來看：中國大陸營業(yè)收入 55.6 億元，同比增長 183%；海外營業(yè)收入 27.0 億元，同比增長 122%。公司海外客戶持續(xù)放量，增長迅速。21 年期間費用率同比-3.17pcts 至 6.70%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率全部實現(xiàn)下降，幅度分別為 0.37/0.71/0.58/1.52pcts。
公司產(chǎn)品力競爭力十足。 21 年高密度、低產(chǎn)氣單晶型高鎳產(chǎn)品獲得國際大客戶認可，產(chǎn)品進入多個車型評測階段。團聚單晶復合型高鎳產(chǎn)品持續(xù)迭代開發(fā)，批量導入國際客戶新一代高端車型。高壓實、高容量型 Ni95 產(chǎn)品已完成國際客戶驗證，產(chǎn)品性能達到國際領先水平。目前，公司超高鎳產(chǎn)品 Ni98 正在開展客戶認證工作，性能指標獲海外客戶高度認可。公司高鎳產(chǎn)品持續(xù)領跑全球高端市場。
公司系正極產(chǎn)業(yè)鏈中海外客戶占比最高標的，看好產(chǎn)能釋放+海外客戶放量。 考慮到 21 年國內(nèi)新能源車銷量超預期， 我們將公司 2022-2023 年歸母凈利潤從 13.3/17.5 上調(diào)到 16/21 億元。
風險提示： 產(chǎn)能投產(chǎn)不及預期風險、原材料價格波動風險、匯率波動風險、客戶拓展不及預期風險等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長江證券(000783)馬軍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.26%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利15.4億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為21.88。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有26家機構給出評級，買入評級22家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構目標均價為90.61。證券之星估值分析工具顯示，當升科技（300073）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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