2022-04-30東吳證券(601555)股份有限公司楊件,王欽揚(yáng)對(duì)方大特鋼(600507)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：盈利韌性領(lǐng)先行業(yè)，毛利率維持高位》，本報(bào)告對(duì)方大特鋼給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為8.4元。
方大特鋼(600507)
事件：公司發(fā)布 2022 一季報(bào)，2022Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 52.32 億，同比增長(zhǎng) 29.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 5.4 億，同比增長(zhǎng)-2.08%。
點(diǎn)評(píng)：
盈利韌性領(lǐng)先行業(yè)，毛利率維持高位。2022Q1 公司歸母凈利潤(rùn)同比、環(huán)比分別下滑 2%、8%；但相較于鋼鐵同業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)明顯下滑，公司盈利韌性領(lǐng)先行業(yè)，且公司毛利率仍維持在 15%以上，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。
管理優(yōu)勢(shì)明顯，股權(quán)激勵(lì)再造生機(jī)。 在差異化核心成本戰(zhàn)略下，方大特鋼通過(guò)控制低人工、折舊、能源、制造費(fèi)用等非原材料成本，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低內(nèi)部總成本。根據(jù)最新披露的 2021 年報(bào)，2021 年方大特鋼的 ROE 達(dá) 28.9%，并且在 2011-2020 十年中一直處于行業(yè)領(lǐng)先地位，并基本維持在 20%以上的高 ROE 狀態(tài)。此外，方大特鋼自上市以來(lái)共推出過(guò)三份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，分別于 2012 年、2017 年推出股票期權(quán)計(jì)劃和 2021 年的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。
高分紅，價(jià)值投資典范。 方大特鋼多年維持著高度的分紅頻率以及高額的股息率，給投資者帶來(lái)了高度的投資回報(bào)。2020-2021 年方大特鋼公司股利支付率高達(dá) 110%、88%，股息率分別為 15.9%、14.2%，如此高的股息率也屬行業(yè)罕見(jiàn)。
體外龐大，關(guān)注后續(xù)資產(chǎn)注入。 上市公司控股股東方大鋼鐵集團(tuán)將參與收購(gòu)萍鋼股份作為過(guò)渡，并承諾收購(gòu)成功，等時(shí)機(jī)成熟，再通過(guò)轉(zhuǎn)讓或者其它方式注入方大特鋼。萍鋼股份作為江西三大鋼鐵廠之一，未來(lái)注入公司仍將賦予公司成長(zhǎng)性。
鋼鐵行業(yè)：減產(chǎn)下供需改善。發(fā)改委例會(huì)表示 2022 年將繼續(xù)產(chǎn)量壓減工作；目前看來(lái)平控是底線(xiàn)，繼續(xù)減產(chǎn)概率較大。疫情緩解后，鋼鐵將迎來(lái)季節(jié)性、年初項(xiàng)目延后疊加出口的三重需求回升，全年預(yù)測(cè)鋼鐵需求增長(zhǎng) 1-2%；鋼鐵基本面有望迎來(lái)鋼價(jià)漲、盈利增的局面。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 我們預(yù)測(cè)公司 2022-2024 年收入分別為239/240/243 億元，同比增速分別為 10%/1 %/1%；基于公司 2022Q1 利潤(rùn)，我們維持公司 2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)分別為 31/32/33 億元，同比分別為 14%/4%/3%；對(duì)應(yīng) PE 分別為 5.8/5.6/5.4x。 考慮公司估值處于歷史偏低水平， ROE 明顯高于同業(yè)且盈利韌性強(qiáng)，故維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、公司自身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)金證券(600109)倪文祎研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)83.98%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利28.64億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為6.33。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.23。證券之星估值分析工具顯示，方大特鋼（600507）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為4星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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