2022-04-30國(guó)金證券(600109)股份有限公司鄭樹明對(duì)順豐控股(002352)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q1同比扭虧為盈，激勵(lì)計(jì)劃驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)順豐控股給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為51.3元。
順豐控股(002352)
業(yè)績(jī)
4月28日，順豐控股發(fā)布2022年第一季度報(bào)告。2022Q1公司實(shí)現(xiàn)收入629.84億元，同比增長(zhǎng)47.78%；歸母凈利為10.22億元，同比增長(zhǎng)203.35%；扣非歸母凈利為9.12億元，同比增長(zhǎng)180.42%。
分析
快遞收入小幅下降，嘉里并表營(yíng)收大增。分業(yè)務(wù)看，Q1來自快遞服務(wù)業(yè)務(wù)的收入為396億元，同比下降1%。其中，因3月國(guó)內(nèi)部分城市受疫情影響封控，公司件量下滑，Q1公司快遞業(yè)務(wù)量24.3億件，同比下降2%；市占率為10%，同比下降1.3pct。Q1公司快遞單票收入16.3元，同比上升1%，主要源于公司調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。Q1公司來自供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的收入為202億元，同比增長(zhǎng)784%，高速增長(zhǎng)主要系嘉里物流并表。
多管齊下，Q1同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。Q1年公司毛利率為12.3%，同比增長(zhǎng)5.1pct；凈利率2.32%，同比增長(zhǎng)5.0pct，盈利改善主要源于：（1）持續(xù)聚焦核心物流戰(zhàn)略，強(qiáng)調(diào)可持續(xù)健康發(fā)展；（2）調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少低毛利產(chǎn)品件量；（3）堅(jiān)持精益化成本管控，提高投入產(chǎn)出效率，持續(xù)推進(jìn)四網(wǎng)融通，加強(qiáng)場(chǎng)地、線路資源整合，加強(qiáng)春節(jié)期間跨業(yè)務(wù)板塊的資源協(xié)同；（4）業(yè)務(wù)盈利能力改善，新業(yè)務(wù)同比減虧；（5）2021Q4起合并嘉里物流。
推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。4月28日，公司公告《2022年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，擬向激勵(lì)對(duì)象授予不超過6,000萬份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為42.61元/股。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有望將核心人才更緊密地與股東、公司的利益保持一致，同時(shí)驅(qū)動(dòng)公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)計(jì)劃，2022-2025年分年度對(duì)公司業(yè)績(jī)指標(biāo)和個(gè)人績(jī)效指標(biāo)進(jìn)行考核，達(dá)到考核目標(biāo)方可行權(quán)，其中公司層面的考核要求如下：2022-2025年?duì)I業(yè)收入不低于2700億元、3150億元、3700億元和4350億元，或歸母凈利潤(rùn)率不低于2.1%、2.6%、2.9%和3.3%。
投資建議
維持公司2022-2024年凈利預(yù)測(cè)76億元、110億元、145億元，同比分別增長(zhǎng)78%、45%、31%。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、人工成本大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能利用率提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、股東減持風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券(600999)王西典研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.11%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利82.17億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為28.5。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)4家，中性評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為64.06。證券之星估值分析工具顯示，順豐控股（002352）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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關(guān)鍵詞： 同比增長(zhǎng) 順豐控股 同比下降
