2022-04-30太平洋(601099)證券股份有限公司白宇對(duì)星宇股份(601799)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《星宇股份22Q1業(yè)績點(diǎn)評(píng)：凈利率企穩(wěn)回升，看好長期發(fā)展》，本報(bào)告對(duì)星宇股份給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為170.00元，當(dāng)前股價(jià)為127.88元，預(yù)期上漲幅度為32.94%。

星宇股份(601799)

事件： 公司發(fā)布 2022Q1 業(yè)績。 公司一季度實(shí)現(xiàn)營收 21.3 億，同比+11.6%，環(huán)比-5.27%；歸母凈利潤 2.7 億，同比-5.61%，環(huán)比+27.8%。利潤率環(huán)比提高： Q1 毛利率 22.38%，同比-3.84pct，環(huán)比+5.99pct。毛利率同比降低，一部分是由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化，我們認(rèn)為大概影響 1.7 個(gè)點(diǎn)左右（運(yùn)費(fèi)），還有一部分來自于原材料漲價(jià)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化。

Q1 四費(fèi) 8.42%，同比-1.31pct，其中銷售費(fèi)率下降 1.66pct（運(yùn)費(fèi)轉(zhuǎn)移到成本），研發(fā)費(fèi)率+1.19pct。 凈利率 12.64%，同比-2.31pct，環(huán)比+3.27pct，起底回升。 我們看到公司自去年 Q3，因?yàn)榇罂蛻羧毙?，?guī)模效應(yīng)下降，以及原材料漲價(jià)等綜合因素影響導(dǎo)致利潤率進(jìn)入底部，但是成本轉(zhuǎn)嫁一般會(huì)有一到兩個(gè)季度的滯后，經(jīng)過兩個(gè)季度的底部區(qū)域， 利潤情況顯著恢復(fù)。

多元化客戶拓展成功： 公司過去兩年在新客戶開拓上非常成功。 2020年戰(zhàn)略客戶 BBA 實(shí)現(xiàn)了多項(xiàng)目突破， 2021 年戰(zhàn)略客戶造車新勢(shì)力蔚小理也全線突破， 爭(zhēng)取到 LED 以及 ADB 大燈項(xiàng)目。 隨著新客戶新項(xiàng)目量產(chǎn)， 公司有望開啟二次高成長曲線。

行業(yè)升級(jí)持續(xù)進(jìn)行： 除了公司依靠自身努力不斷開拓新項(xiàng)目， 車燈行業(yè)升級(jí)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。 鹵素車燈到到低分區(qū) LED, 再到高分區(qū) LED， 繼而 ADB 升級(jí)， 價(jià)位更高的 DLP 車燈也逐漸被高端車采用， 智能汽車對(duì)于車燈數(shù)字化交互要求越來越高， 而車燈持續(xù)升級(jí)也給公司帶來了顯著成長機(jī)會(huì)。

投資策略： 我們預(yù)計(jì)公司 22/23 年歸母凈利潤 14/17 億，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)公司 2022 年動(dòng)態(tài) PE 25 倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 客戶銷量不及預(yù)期， 原材料價(jià)格持續(xù)惡化。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長江證券(000783)高登研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.11%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤為盈利12.73億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為28.74。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有20家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)17家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為187.06。證券之星估值分析工具顯示，星宇股份（601799）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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