2022-04-26國(guó)金證券股份有限公司謝麗媛,賀虹萍對(duì)火星人進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《集成灶龍頭持續(xù)領(lǐng)跑，利潤(rùn)端超預(yù)期》，本報(bào)告對(duì)火星人給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為31.79元。
火星人(300894)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
4 月 25 日， 火星人發(fā)布 22 年一季報(bào)， 22Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 4.51 億元，同比+29.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.60 億元，同比+35.92%， 實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 0.51 億元，同比+38.25%。 收入符合預(yù)期，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。
經(jīng)營(yíng)分析
收入端看， 一季度公司集成灶延續(xù)高景氣度，根據(jù)奧維云網(wǎng)，一季度火星人集成灶線上線下銷額分別同比+28.2%、 56.9%，增速領(lǐng)先行業(yè)。 2 月底，公司舉辦加盟商年會(huì)，并發(fā)布包括集成灶、集成水槽、 燃熱等十余款新品，有望助力后續(xù)收入增長(zhǎng)。
利潤(rùn)端看， 22Q1 公司凈利率為 13.33%，同比+0.66%， 考慮到一季度通常舉辦經(jīng)銷商大會(huì)、 新品發(fā)布等活動(dòng)，為營(yíng)銷旺季，銷售費(fèi)用投放較高，而收入往往更多在后續(xù)季度兌現(xiàn)，因此 Q1 凈利率低于全年平均水平， 環(huán)比下降符合預(yù)期，同比仍有小幅提升。 22Q1 毛利率為 44.2%，同比-3.2pct， 銷售費(fèi)用率為 23.3%，同比-2.4pct， 剔除會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)影響， 22Q1 毛銷差同比-0.8pct， 預(yù)計(jì)主要是原材料漲價(jià)影響，降幅已環(huán)比縮窄。公司 Q1 管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別-0.7pct/+0.9pct/+0.1pct， 期間費(fèi)用率相對(duì)穩(wěn)定。
營(yíng)運(yùn)能力： Q1 銷售商品收到現(xiàn)金 4.7 億元，與收入吻合， 公司現(xiàn)金流情況良好。應(yīng)收賬款與應(yīng)收票據(jù)余額為 8433.3 萬(wàn)元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為 14天，周轉(zhuǎn)良好穩(wěn)健，存貨為 2.5 億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為 87 天，維持穩(wěn)定。盈利預(yù)測(cè)&投資建議
集成灶行業(yè)滲透率提升持續(xù)驗(yàn)證， 公司為行業(yè)第一梯隊(duì)，隨著后續(xù)集成灶放量高增，疊加水洗類第二增長(zhǎng)曲線逐步開(kāi)啟，收入有望延續(xù)高增，規(guī)模優(yōu)勢(shì)有望推動(dòng)盈利能力穩(wěn)中有升，長(zhǎng)期看好。我們預(yù)計(jì) 2022-2024 年公司營(yíng)收分別為 30.6、 40.5、 54.0 億元，同比分別增長(zhǎng) 32.2%、 32.2%、 33.2%，預(yù)計(jì)2022-2024 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為 5.0、 6.7、 9.0 億元，同比分別增長(zhǎng)34.2%、 33.0%、 33.8%， EPS 分別為 1.24、 1.65、 2.21，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024 年 PE 分別為 25.3x、 19.0x、 14.2x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
集成灶滲透率提升不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，安信證券張立聰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為75.7%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.6億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為27.6。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)18家，增持評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為43.39。證券之星估值分析工具顯示，火星人（300894）好公司評(píng)級(jí)為4.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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