2022-04-26國盛證券有限責任公司楊然,劉高暢對東方財富(300059)進行研究并發(fā)布了研究報告《Q1弱市下仍穩(wěn)健增長，互聯(lián)網(wǎng)資管核心領軍價值持續(xù)體現(xiàn)》，本報告對東方財富給出買入評級，當前股價為20.67元。
東方財富(300059)
事件：4月22日，公司發(fā)布2022年度第一季度報告，實現(xiàn)營業(yè)總收入31.96億元，同比增長10.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤21.71億元，同比增長13.63%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤20.04億元，同比增長5.34%，符合市場預期。
2022Q1弱市下仍穩(wěn)健增長，佐證公司持續(xù)成長性。1）2022Q1，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，滬深兩市股票成交金額總計約58.50萬億元，同比增長6.48%；截至2022年3月，融資融券余額約為1.67萬億元，同比增長約1.09%；指數(shù)上來看，2022年1-3月，Wind全A指數(shù)累計約下跌14%，整體證券市場景氣度相比2021年減弱。2）基金方面，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022Q1新成立基金份額總計約2656.05億元，同比下降約74.77%；其中新成立偏股型基金份額約為1698.74億元，同比下降約82.02%。在市場環(huán)境等多種因素影響下，新發(fā)基金規(guī)模出現(xiàn)較大波動。另一方面，在存量規(guī)模上，根據(jù)證券投資基金業(yè)協(xié)會披露數(shù)據(jù)，截至2022年2月，我國公募基金份額約為23.20萬億份，同比增長約23.87%；其中開放式股票型及混合型總計約為5.86萬億份，同比增長約24.15%，或成為基金代銷業(yè)務保持穩(wěn)健的重要支撐。3）報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.96億元，同比增長10.61%；歸母凈利潤21.71億元，同比增長13.63%；扣非歸母凈利潤20.14億元，同比增長5.34%，仍保持穩(wěn)健增長，彰顯公司長期、持續(xù)的成長性。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會披露，截至2021Q4，天天基金股票+混合公募基金保有規(guī)模為5371億元，季度環(huán)比增長10.95%；非貨幣市場公募基金保有規(guī)模為6739億元，季度環(huán)比增長16.53%，再次成為排名前十的代銷機構(gòu)中增速最快的平臺。天天基金作為第三方頭部代銷平臺，具備多年流量積累，品牌效應及專業(yè)化優(yōu)勢突出。基金銷售的尾傭分成有助于公司基金代銷業(yè)務持續(xù)穩(wěn)健，隨著長期資金入市、機構(gòu)化趨勢日益顯著，公司作為互聯(lián)網(wǎng)資管領軍有望長期受益。
經(jīng)營性現(xiàn)金流同比減少111%，預計主要系投資債券增加。1）報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約-3.52億元，同比減少110.56%，主要系交易性金融資產(chǎn)規(guī)模增加。同時，經(jīng)營性現(xiàn)金流流出項中，為交易目的而持有的金融資產(chǎn)凈增加額約為182.32億元，同比增加約46.89%。2）截至2022年3月，公司交易性金融資產(chǎn)約為536.33億元，同比增長59.76%，主要系投資債券增加；同時，2022Q1，公司實現(xiàn)投資收益4.47億元，同比增長175.75%，主要系債券投資收益同比增加。
費用增速整體平穩(wěn)，研發(fā)投入持續(xù)增強。1）報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)銷售費用1.14億元，同比降低26.61%；占收入比例為3.57%，相比上年同期降低1.81個百分點。管理費用5.07億元，同比增長26.07%；占收入比例為15.86%，相比上年同期提升1.95個百分點。2）研發(fā)費用2.29億元，同比增長93.94%；占收入比例為7.15%，相比上年同期提升3.07個百分點，主要系公司加大研發(fā)投入。
資本市場大時代，千萬級金融流量的互聯(lián)網(wǎng)資管領軍價值持續(xù)體現(xiàn)。1）公司多年深耕互聯(lián)網(wǎng)財經(jīng)資訊場景，積累PC端約1000萬DAU和移動端約4000萬MAU流量?；ヂ?lián)網(wǎng)公司最大價值在于通過場景價值形成用戶時間粘性，而公司占據(jù)了國內(nèi)高端金融人群時間。特別是2019年底資本市場政策進入鼓勵發(fā)展階段，公司擁有巨大金融業(yè)務空間。2）根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，公司歷史PE估值區(qū)間為40-70x，以及調(diào)整后盈利預測，當前市值（2022.4.22日為2755億元）仍處低估區(qū)間。我們預計，隨著資本市場長期發(fā)展，公司互聯(lián)網(wǎng)資管領軍價值有望持續(xù)體現(xiàn)。
維持“買入”評級。根據(jù)關鍵假設，預計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為163.84億元、198.84億元及245.85億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為106.76億元、131.93億元及167.42億元。維持“買入”評級。
風險提示：金融業(yè)務占比提升不及預期；互聯(lián)網(wǎng)巨頭加劇競爭；宏觀經(jīng)濟風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券(601788)王一峰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.92%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利100.68億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為22.71。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有36家機構(gòu)給出評級，買入評級29家，增持評級7家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為31.15。證券之星估值分析工具顯示，東方財富（300059）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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