2022-04-25東吳證券(601555)股份有限公司蘇立贊,吳勁草,譚志千對(duì)中兵紅箭(000519)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：歸母利潤(rùn)2.81億元，培育鉆石高景氣或拉動(dòng)盈利能力顯著提升》，本報(bào)告對(duì)中兵紅箭給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為17.36元。
中兵紅箭(000519)
投資要點(diǎn)
歸母凈利潤(rùn)2.81億元，超過(guò)業(yè)績(jī)預(yù)告上限。公司于2022年4月25日晚公布2022年一季報(bào)，2022年Q1公司收入13.8億元，同比+1.15%，歸母凈利潤(rùn)2.81億元，同比+191%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.79億元，同比+200%。2022年Q1歸母凈利潤(rùn)超過(guò)之前業(yè)績(jī)預(yù)告上限。我們估計(jì)，公司利潤(rùn)高增主要得益于培育鉆石和工業(yè)金剛石的雙景氣。
培育鉆石高景氣或拉動(dòng)了公司毛利率同比顯著提升：2022年Q1公司毛利率達(dá)到36.8%，同比+16.1pct，環(huán)比2021年Q4的13.4%提升了更多，我們判斷或因?yàn)?022年Q1中高毛利的培育鉆石業(yè)務(wù)的占比有較大提升，拉動(dòng)了整體毛利率的提升。
費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定，凈利率顯著提升。費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率均保持穩(wěn)定，分別為0.9%和6.8%，同比沒(méi)有明顯變動(dòng)，歸母凈利率達(dá)到20.4%，同比提升了13.3pct，盈利能力提升顯著。
培育鉆石全球滲透率迅速提升，上游生產(chǎn)供不應(yīng)求。培育鉆石目前仍處于滲透率快速提升的階段，2022年Q1印度進(jìn)出口數(shù)據(jù)中顯示培育鉆石出口同比增速達(dá)到70%以上，滲透率已經(jīng)達(dá)到了6%，且仍處于快速提升中。下游各珠寶品牌陸續(xù)布局，提升消費(fèi)者認(rèn)知，加速滲透。上游生產(chǎn)端供不應(yīng)求，頭部廠商有望持續(xù)受益于行業(yè)增長(zhǎng)紅利。
工業(yè)金剛石行業(yè)同樣保持高景氣，利潤(rùn)率或持續(xù)改善：工業(yè)金剛石和培育鉆石業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，共用同一套設(shè)備，隨著公司培育鉆石快速擴(kuò)張；工業(yè)級(jí)金剛石的供不應(yīng)求局面造成工業(yè)級(jí)金剛石保持提價(jià)態(tài)勢(shì)，迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。2022年壓機(jī)供應(yīng)整體仍趨于緊張，我們預(yù)計(jì)工業(yè)金剛石的利潤(rùn)率還是會(huì)維持在較高的水平。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：中兵紅箭是我國(guó)人造金剛石的龍頭企業(yè)，規(guī)模技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，有較高的生產(chǎn)工藝壁壘，2022年一季度業(yè)績(jī)超過(guò)預(yù)告上限，盈利能力顯著提升，實(shí)現(xiàn)較快利潤(rùn)增長(zhǎng)，我們維持公司2022-24年歸母凈利潤(rùn)11.1億元/15.3億元/19.9億元不變，最新股價(jià)對(duì)應(yīng)2022年P(guān)E為22倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：培育鉆石擴(kuò)產(chǎn)能不及預(yù)期，軍工和汽車板塊業(yè)務(wù)仍有虧損風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)等
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為26.91。證券之星估值分析工具顯示，中兵紅箭（000519）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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