2022-04-24華金證券股份有限公司楊立宏,胡博對(duì)潞安環(huán)能(601699)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《4季度毛利率創(chuàng)新高，未來(lái)增量可期》，本報(bào)告對(duì)潞安環(huán)能給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為17.94元。
潞安環(huán)能(601699)
投資要點(diǎn)
投資虧損和資產(chǎn)減值計(jì)提影響2021年業(yè)績(jī)釋放，4季度毛利率創(chuàng)新高：2021年公司實(shí)現(xiàn)收入451.47億元，同比增長(zhǎng)73.83%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利67.08億元，同比增247.36%。4季度公司實(shí)現(xiàn)收入142.21億元，同比增79.86%，環(huán)比增7.82%；歸母凈利實(shí)現(xiàn)8.83億元，同比增54.81%，環(huán)比降64.66%；毛利率為57.59%，創(chuàng)歷史新高，凈利率為6.21%。4季度凈利潤(rùn)增速低于預(yù)期的原因是公司聯(lián)營(yíng)的煤基清潔能源項(xiàng)目（股權(quán)占比28.46%）報(bào)虧17.15億元以及4季度計(jì)提資產(chǎn)減值損失計(jì)提3.45億元。2021年公司毛利率和凈利率分別為48.68%和14.86%，同比分別增加15.06和7.42個(gè)百分點(diǎn)。分紅方案為每10股派現(xiàn)6.73元，分紅比率為30%。
煤炭?jī)r(jià)格上漲帶動(dòng)盈利大增：2021年公司實(shí)現(xiàn)煤炭銷(xiāo)量5035萬(wàn)噸，同比微增3.88%；煤炭銷(xiāo)售均價(jià)為794元/噸，同比上漲70.70%，其中公司核心產(chǎn)品噴吹煤價(jià)格為1079元/噸，同比上漲63.38%；噸煤銷(xiāo)售成本為374元，同比上漲25.22%；噸煤毛利為420元，同比大增152.36%。煤炭板塊實(shí)現(xiàn)毛利211.40億元，相比上年同期大增162.18%。
焦炭?jī)r(jià)格上漲，銷(xiāo)量微降：2021年公司焦炭銷(xiāo)量為190萬(wàn)噸，同比降2.95%；焦炭銷(xiāo)售均價(jià)2552元/噸，同比上漲55.71%；噸焦成本2187元/噸，同比增62.47%；噸焦毛利為364元，同比上升24.59%；焦炭板塊貢獻(xiàn)毛利6.92億元，同比上升20.91%。
2022年1季度凈利同比和環(huán)比均大幅改善：1季度公司實(shí)現(xiàn)收入138.55億元，同比增78.63%，環(huán)比降2.57%；歸母凈利實(shí)現(xiàn)24.66億元，同比增55.36%，環(huán)比增179.31%；毛利率為42.86%，凈利率為17.80%。
未來(lái)煤焦增量可期：煤炭方面，截至2021年，公司孟家窯通過(guò)核增新增產(chǎn)能180萬(wàn)噸，同時(shí)伊田煤業(yè)、黑龍關(guān)、慈林山、新良友、溫莊等也存增量預(yù)期。2022年公司煤炭產(chǎn)銷(xiāo)量同比或增加。焦炭方面，潞安焦化公司新建140萬(wàn)噸焦化項(xiàng)目已進(jìn)入試生產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)2022年公司焦炭產(chǎn)銷(xiāo)量或有較大增幅。
投資建議：我們公司預(yù)測(cè)2022年至2024年歸母凈利分別為84.91億元、76.28億元和56.98億元。對(duì)應(yīng)估值分別為6.32/7.04/9.42倍PE，維持增持-A建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；環(huán)保監(jiān)管對(duì)煤炭生產(chǎn)和消費(fèi)的超預(yù)期影響；新產(chǎn)能核增和投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期；重大安全事故。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長(zhǎng)江證券(000783)張韋華研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)89.9%，其預(yù)測(cè)2021年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利22.59億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為23.61。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為20.61。證券之星估值分析工具顯示，潞安環(huán)能（601699）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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