2022-04-24東吳證券(601555)股份有限公司王紫敬對科大訊飛(002230)進行研究并發(fā)布了研究報告《2021年報&2022一季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，多業(yè)務(wù)進入紅利兌現(xiàn)期》，本報告對科大訊飛給出買入評級，當前股價為38.56元。
科大訊飛(002230)
事件：公司發(fā)布2021年年報及2022年一季報，2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入183.14億元，同比增長40.61%；歸母凈利潤15.56億元，同比增長14.13%。2022Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.06億元，同比增長40.17%；歸母凈利潤1.11元，同比下降20.57%；扣非歸母凈利潤1.46億元，同比增長37.73%，基本符合市場預(yù)期。
投資要點
營收持續(xù)高增長：公司2021年營收超183億元，同比增長40.61%，歸母凈利潤15.56億元，同比增長14.13%。凈利率下滑主要系公司整體毛利率下滑4pct。分業(yè)務(wù)來看，2021年公司教育產(chǎn)品和服務(wù)營收60.07億元，同比增長49.47%，毛利率51.66%（同比-2.59pct）；開放平臺業(yè)務(wù)營收29.88億元，同比增長55.55%，毛利率21.21%（同比-2.87pct）；信息工程業(yè)務(wù)營收28.51億元，同比增長60.74%，毛利率20.51%（同比-6.33pct）。2022Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入增長40.17%，主要系教育及消費者業(yè)務(wù)收入增加；歸母凈利潤同比下降20.57%，主要系2022Q1公司持股的寒武紀、三人行等股價波動導(dǎo)致公允價值變動確認損益-1.54億元。
“根據(jù)地業(yè)務(wù)”G/B/C端聯(lián)動成效顯現(xiàn)：智慧教育業(yè)務(wù)方面，G端區(qū)域“因材施教”解決方案應(yīng)用成果2021年在近20個市、區(qū)（縣）持續(xù)落地，B端分層作業(yè)已服務(wù)于8,000多所學校，約12萬名教師，近400萬名學生，布置分層作業(yè)超過6萬次，2021年面向C端的學習機銷量增長150%，個性化學習手冊用戶規(guī)模同比增長40%，續(xù)購率從75%提升到90%。智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)方面，2021年全科醫(yī)生助理已覆蓋全國28個省（自治區(qū)、直轄市）、284個區(qū)縣并常態(tài)化應(yīng)用。
“系統(tǒng)性創(chuàng)新”注入增長新動能：2022年初，公司正式發(fā)布“訊飛超腦2030計劃”，計劃構(gòu)建基于認知智能的人機協(xié)作、自我進化的復(fù)雜智能系統(tǒng)，并制定了清晰的技術(shù)與產(chǎn)品發(fā)展路線，未來公司在深化語音智能在教育、醫(yī)療、金融、汽車、運營商等多行業(yè)應(yīng)用的基礎(chǔ)上，將進一步拓展AI研究領(lǐng)域，推出寵物玩具、機器人(300024)、虛擬人等全新產(chǎn)品，打通產(chǎn)品落地應(yīng)用的全鏈條，為公司持續(xù)增長提供新動能。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮公司持續(xù)加大各項投入，我們將2022-2023年EPS從1.11/1.50元下調(diào)至0.89/1.16元，預(yù)計2024年EPS為1.47元，當前市值對應(yīng)2022-2024年P(guān)E為43/33/26倍，公司“根據(jù)地”業(yè)務(wù)已在多行業(yè)進入紅利兌現(xiàn)期，“系統(tǒng)性創(chuàng)新”業(yè)務(wù)將持續(xù)帶來增長新動力(310328)，維持“買入”評級。
風險提示：研發(fā)進展不及預(yù)期；監(jiān)管政策風險；行業(yè)競爭加劇。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國盛證券劉高暢研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達93%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利19.93億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為44.84。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有18家機構(gòu)給出評級，買入評級17家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為69.3。證券之星估值分析工具顯示，科大訊飛（002230）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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