2022-04-24東吳證券(601555)股份有限公司朱國廣對美年健康(002044)進行研究并發(fā)布了研究報告《2021年年報點評：收入端量價齊升，扣非利潤端實現(xiàn)扭虧》，本報告對美年健康給出買入評級，當前股價為5.51元。
美年健康(002044)
事件：公司發(fā)布2021年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入91.56億元，同比增長16.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.64億元，同比下滑88.36%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.73億元，同比增長112.11%。
收入端量價齊升，全年體檢人次同比增長11.8%，客單價提升2.6%：2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入91.56億元，其中“美年大健康”品牌實現(xiàn)收入70.23億元，占比76.7%；“慈銘”和“奧亞”實現(xiàn)收入20.03億元，占比21.9%；“美兆”品牌實現(xiàn)收入1.3億元，占比1.4%。公司2021全年總接待人次為3080萬人（含參股體檢中心），較上年同期上升16.01%，其中控股體檢中心總接待人次為1860萬人，較上年同期上升11.80%，團體客戶和個人客戶占收入比分別為83%:17%，與上年同期基本持平。2021年公司客單價達到520元，同比增長2.6%。截至2021年底，公司旗下體檢中心數(shù)量為613家，其中控股體檢中心274家，參股體檢中心339家，其中88%的控股體檢中心已營業(yè)超過3年，12%的控股體檢中心營業(yè)年限在3年以內(nèi)，門店擴張潛力較大。
扣非利潤端改善，經(jīng)營性現(xiàn)金流良好：2021年公司實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.73億元，同比增長112.11%，經(jīng)營性利潤實現(xiàn)扭虧。2021年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約20.60億元，同比增加109.33%，主要系業(yè)務收入收到的現(xiàn)金較上期有增加較大金額，同時受新租賃準則影響，以及計提減值準備、固定資產(chǎn)折舊等非付現(xiàn)成本費用不影響經(jīng)營活動現(xiàn)金流。近年來，公司通過一系列管理舉措大幅優(yōu)化體檢流程、落實監(jiān)察監(jiān)管制度。2021年，公司從集團層面統(tǒng)籌各地信息化建設，增強集團統(tǒng)籌連鎖經(jīng)營管理能力；通過建設公司級的主數(shù)據(jù)和標準化平臺，統(tǒng)籌協(xié)同全國600余家體檢中心的標準化。公司圍繞完善制度標準和深化質(zhì)控巡檢兩大核心方向開展多項舉措，組織開展“醫(yī)質(zhì)萬里行”飛行巡檢活動，以《美年健康醫(yī)療質(zhì)量考核標準800分（2021版）》為標準對全國31個省市自治區(qū)近600家體檢分院的醫(yī)療管理體系進行評估與指導，帶動各級醫(yī)療條線質(zhì)量管理水平和意識的提升。通過精細化管理與高水平醫(yī)療標準的推進，未來公司利潤端有望繼續(xù)改善。
盈利預測與投資評級：考慮公司持續(xù)加大內(nèi)部管理和醫(yī)療體系建設投入，以及疫情影響等，我們預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為3.85/4.87/6.07億元，對應當前市值的PE分別為56/44/36X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：業(yè)務整合或不及預期，客單價及體檢人次提升或不及預期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司張琎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為37.28%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.03億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為55.1。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。證券之星估值分析工具顯示，美年健康（002044）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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