2022-04-24國海證券股份有限公司李永磊,董伯駿對雙箭股份(002381)進行研究并發(fā)布了研究報告《2021年報點評：原材料和海運費壓制2021年業(yè)績，看好輸送帶市占率持續(xù)提升》，本報告對雙箭股份給出買入評級，當前股價為6.27元。
雙箭股份(002381)
事件：2022年4月22日，公司公告2021年年報：公司2021年實現(xiàn)營業(yè)收入19.16億元，同比增長5.80%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.49億元，同比減少52.82%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.15億元，同比減少61.39%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為1.49億元，同比減少59.41%。
2021年Q4單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.82億元，同比增長8.66%，環(huán)比增長18.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤為0.09億元，同比減少88.86%，環(huán)比減少79.82%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為0.73億元，同比減少23.97%，環(huán)比增加602.73%。
點評：
公司2021年實現(xiàn)營業(yè)收入19.16億元，同比增長5.80%，多種不利因素疊加，仍實現(xiàn)產(chǎn)量、銷量同增
2021年受制于全球疫情反復(fù)、通脹趨勢明顯，原材料價格普遍上漲，國際船運緊張、運輸價格大漲，人民幣升值波動等多重因素，給公司經(jīng)營帶來了一定的影響。公司營收的提升有以下幾方面原因：1）產(chǎn)能充分發(fā)揮。2021年公司主要產(chǎn)品輸送帶的產(chǎn)能利用率達96.73%，公司生產(chǎn)各類輸送帶6529.43萬平方米，同比增加14.08%，銷售各類輸送帶6326.66萬平方米，同比增加8.88%。2）積極調(diào)整銷售模式。2021年，公司準確把握橡膠輸送帶行情走勢，制定了切實可行的營銷模式，并根據(jù)市場銷售變化情況，適時調(diào)整銷售策略，提高售前與售后、生產(chǎn)與銷售、技術(shù)與生產(chǎn)等內(nèi)部聯(lián)動，加大項目和建材行業(yè)的業(yè)務(wù)增量。3）推進新場景應(yīng)用。在鞏固現(xiàn)有市場份額的基礎(chǔ)上，積極發(fā)掘新的銷售渠道和市場，繼續(xù)提高市場占有率。在增量市場搶占賽道，公司大力推廣長距離輸送帶項目，提供智能物料輸送系統(tǒng)整體解決方案，為客戶解決從產(chǎn)品到服務(wù)的全方位需求。2021年Q4單季度，實現(xiàn)歸母凈利潤為0.09億元，同比減少88.86%，環(huán)比減少79.82%；Q4凈利率的下降系原材料成本增加，導致產(chǎn)品毛利率下降所致。
2021年實現(xiàn)歸母凈利潤1.49億元，同比減少52.82%，凈利潤遭原材料成本增加和海運費上漲拖累
報告期內(nèi)實現(xiàn)歸母凈利潤1.49億元，同比減少52.82%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.15億元，同比減少61.39%。凈利潤同比減少主要是由于原材料價格、海運費價格上漲，成本上漲向下游傳導滯后導致。
據(jù)Bloomberg，截至2022年4月22日，F(xiàn)BX指數(shù)中國到美西40英尺標準箱運價為15763.70美元/FEU，是2020年初的11.50倍；中國到歐洲為11882.00美元/FEU,是2020年初的6.29倍，中國到美東為17149.70美元/FEU，是2020年初的6.47倍。
報告期內(nèi)輸送帶的主要原材料價格大幅上漲，尤其是2021年下半年。根據(jù)年報披露數(shù)據(jù)，2021年下半年，公司采購天然橡膠價格為11508元/噸，同比增長14.62%，合成橡膠價格12639元/噸，同比增長41.53%；尼龍帆布價格14.65元/平方米，同比增長34.44%；聚酯帆布價格11.28元/平方米，同比增加15.46%。
產(chǎn)能利用率達96.73%，新產(chǎn)能投放將進一步提升規(guī)模優(yōu)勢
公司目前已經(jīng)建成7500萬平方米/年的輸送帶產(chǎn)能，2021年實現(xiàn)了96.73%的產(chǎn)能利用率，市場占有率為13%左右，公司目前的戰(zhàn)略是在“十四五”期間產(chǎn)能和市場占有率翻倍，即產(chǎn)能達到1.5億平方米/年，目前，桐鄉(xiāng)德升年產(chǎn)1500萬平米高強度鋼絲繩芯輸送帶進入最后的調(diào)試和試生產(chǎn)階段，天臺臺升年產(chǎn)6000萬平米織物芯輸送帶即將完成規(guī)劃設(shè)計并進入建設(shè)期，隨著產(chǎn)能的不斷擴大，公司規(guī)模效應(yīng)明顯。生產(chǎn)成本逐步降低，產(chǎn)品價格優(yōu)勢進一步凸顯，市場競爭力不斷增強。同時隨著供給側(cè)改革持續(xù)推進，環(huán)保政策升級，橡膠制品行業(yè)的準入門檻提高，資質(zhì)欠缺的小企業(yè)正面臨持續(xù)性的淘汰，更有利于輸送帶頭部企業(yè)發(fā)展，輸送帶行業(yè)的集中度進一步提高。
長距離輸送帶項目需求增加
由于國家對環(huán)保要求更加嚴格，以及企業(yè)自身節(jié)能增效的需求，輸送帶在替代卡車運輸?shù)墓δ苌蟽?yōu)勢明顯，相對于卡車運輸，輸送帶運輸具有更環(huán)保、節(jié)能以及高效的優(yōu)勢。因此，公司下游客戶電力、水泥、鋼鐵、港口等行業(yè)近年來逐步建設(shè)長距離輸送帶項目，用于替代傳統(tǒng)公路運輸。隨著輸送帶運用場景的增加，未來長距離輸送帶需求將穩(wěn)步提升。
打造智能工廠，發(fā)展智能輸送系統(tǒng)
一方面公司投入7億元，打造臺升智能“天臺智能制造生產(chǎn)基地項目”；在洲泉本部動工建設(shè)了建筑面積1.6萬平方米的輸送帶生產(chǎn)線配套智能倉庫；在信息化建設(shè)項目上繼續(xù)保持較高投入，數(shù)字化車間建設(shè)進一步推進，建設(shè)完成了APS排產(chǎn)系統(tǒng)、9號車間5G網(wǎng)絡(luò)覆蓋兩大項目。另一方面公司結(jié)合工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，發(fā)展智能物料輸送系統(tǒng)，主要業(yè)務(wù)應(yīng)用為智能在線監(jiān)測、智能巡檢、總包服務(wù)管理等。通過輸送系統(tǒng)的節(jié)能、減排、增效來為用戶創(chuàng)造價值，最終幫助用戶達到碳中和的目的。
穩(wěn)步推進養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展
2021年，公司進一步做大做強養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，積極探索“醫(yī)康養(yǎng)”結(jié)合之路，創(chuàng)建市級新型康養(yǎng)聯(lián)合體，與嘉興市康慈醫(yī)院合作，探索認知癥照護新課題，打造了以“智慧養(yǎng)老”為核心的創(chuàng)新養(yǎng)老服務(wù)。同時，成立了居家事業(yè)部，打造“立體化”養(yǎng)老模式。一年來，通過精簡業(yè)務(wù)流程，優(yōu)化服務(wù)項目，科學規(guī)范管理，提高養(yǎng)老機構(gòu)業(yè)務(wù)處理效率和管理效率，減少資源浪費，提升了養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的核心競爭力。
擴大銷售規(guī)模，提高市場占有率
在存量市場，公司將充分發(fā)揮現(xiàn)有技術(shù)、質(zhì)量、品牌、規(guī)模等優(yōu)勢，加大新產(chǎn)品銷售力度，在鞏固現(xiàn)有市場份額的基礎(chǔ)上，積極發(fā)掘新的銷售渠道和市場，繼續(xù)提高市場占有率。在增量市場搶占賽道，公司大力推廣長距離輸送帶項目，提供智能物料輸送系統(tǒng)整體解決方案，為客戶解決從產(chǎn)品到服務(wù)的全方位需求。
（1）實施多品牌戰(zhàn)略：以雙箭股份本部生產(chǎn)高端產(chǎn)品（高附加值）、個性化產(chǎn)品，確?？沙掷m(xù)發(fā)展，強化雙箭品牌的市場龍頭地位。以子品牌主打標準化產(chǎn)品，進一步提升市場占有率。（2）推進項目建設(shè)：加快推進德升膠帶“年產(chǎn)1500萬平方米高強力節(jié)能環(huán)保輸送帶項目”，提升公司產(chǎn)能，搶占市場，提高市場占有率。有序推進臺升智能“天臺智能制造生產(chǎn)基地項目”建設(shè)，為公司“十四五”末輸送帶產(chǎn)能突破1.5億平方米的規(guī)劃奠定基礎(chǔ)。（3）運用工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，打造智能化、信息化的生產(chǎn)基地：公司將繼續(xù)投入資金推進智能化生產(chǎn)車間，智能化倉儲項目，進一步減員增效。同時，在產(chǎn)品端，運用工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對產(chǎn)品進行升級改造，以更好地服務(wù)國家大力推廣的依靠5G技術(shù)的“新基建”政策，更好地促進下游水泥、鋼鐵、港口、礦山等行業(yè)的智能化升級。（4）國際市場提升品牌形象，擴大海外市場份額：（5）繼續(xù)加強研發(fā)，實現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動：公司始終把技術(shù)創(chuàng)新、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升產(chǎn)品質(zhì)量作為重中之重。
選擇好客戶，履行好合同，確保資金回收率和降低庫存
公司在積極拓展市場的同時，嚴格進行客戶風險評估，選擇好客戶，針對不同的客戶制定不同的收款政策，確保應(yīng)收賬款回款風險可控。公司簽訂合同時嚴格執(zhí)行公司信用政策，銷售過程中按合同約定收款，對到期未收回的應(yīng)收款項加大催收，加強防范回款風險。同時，通過與客戶的充分溝通，根據(jù)客戶實際需求，合理安排生產(chǎn)，降低庫存。
繼續(xù)做大做強養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)，助推企業(yè)轉(zhuǎn)型升級
2022年，公司繼續(xù)以效率和效益為中心，以抓經(jīng)營與管理創(chuàng)新，抓制度與工作措施落實為重點，實現(xiàn)市場占有率和工作效率的全面提高。
預(yù)計公司2022/2023/2024年歸母凈利潤分別為2.13、3.64、4.77億元，對應(yīng)PE為12.13、7.09、5.41倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；海運費持續(xù)上漲；產(chǎn)品需求不及預(yù)期；下游客戶回款不及時；項目建設(shè)進度不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，安信證券張汪強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達93%，其預(yù)測2021年度歸屬凈利潤為盈利3.38億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為7.65。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。證券之星估值分析工具顯示，雙箭股份（002381）好公司評級為2.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內(nèi)容由證券之星根據(jù)公開信息整理，如有問題請聯(lián)系我們。
