2022-04-24中泰證券股份有限公司陳寧玉,王逢節(jié),佘雨晴對光環(huán)新網(wǎng)(300383)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《短期受疫情影響，靜待IDC與云行業(yè)復(fù)蘇》，本報告對光環(huán)新網(wǎng)給出買入評級，當(dāng)前股價為10.46元。

光環(huán)新網(wǎng)(300383)

公司公告：公司發(fā)布2021年年報及一季報，全年實(shí)現(xiàn)營收77億元，同比增長2.99%，歸母凈利潤8.36億元，同比減少8.41%。2022年Q1，實(shí)現(xiàn)營收18.33億元，同比減少6.49%，環(huán)比增長3.80%,歸母凈利潤1.93億，同比減少12.63%，環(huán)比增長27.04%。

疫情影響上架需求與交付，一季度環(huán)比改善。2021年在疫情和互聯(lián)網(wǎng)平臺整治及教育行業(yè)“雙減”等的不利影響下，公司云計算和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。分業(yè)務(wù)來看，云計算全年實(shí)現(xiàn)營收55.91億元，同比增長0.85%，其中AWS客戶數(shù)量大幅增加，收入穩(wěn)步增長，無雙科技SAAS業(yè)務(wù)受外部影響較大。IDC及增值業(yè)務(wù)營收18.38億元，同比增長10.17%，IDC運(yùn)營服務(wù)營收1.92億元，同比增長6.53%。綜合毛利率為20.61%，同比下滑0.49個pct，其中云計算9.59%，同比下滑1.22個pct，IDC及增值服務(wù)53.62%，同比下滑1.23個pct，IDC運(yùn)營服務(wù)18.95%，同比提升5.97個pct，整體毛利率下滑主要受公司新建數(shù)據(jù)中心投產(chǎn)轉(zhuǎn)固導(dǎo)致折舊攤銷等固定成本增加以及Q4電費(fèi)上漲等因素影響。部分已上架的IDC客戶延期付款導(dǎo)致的計提壞賬準(zhǔn)備對全年業(yè)績產(chǎn)生一定影響。2022Q1公司保持穩(wěn)健經(jīng)營，營收和利潤環(huán)比增長。

圍繞一線核心地區(qū)加大數(shù)據(jù)中心布局投放。公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)持續(xù)在一線、環(huán)一線和新興城市布局發(fā)力，截止2021年底，圍繞著核心城市區(qū)域布局機(jī)房12座，合計投產(chǎn)機(jī)柜數(shù)約4.3萬架，用戶上架率超過70%。運(yùn)營及儲備機(jī)架規(guī)模近10萬架，預(yù)計將在未來5年內(nèi)逐步推向市場。其中房山一期項(xiàng)目已向客戶交付全部機(jī)柜，機(jī)柜上架率接近80%。房山二期項(xiàng)目部分銷售，并進(jìn)入機(jī)電施工階段，預(yù)計2022Q2交付客戶使用。燕郊三四期項(xiàng)目已有部分機(jī)柜投產(chǎn)。天津?qū)氎骓?xiàng)目一期于2021年11月順利開工，預(yù)計在2022年完成2棟數(shù)據(jù)中心樓宇主體建設(shè)工作，未來將能為京津冀用戶提供高定制化、可擴(kuò)展性數(shù)據(jù)中心服務(wù)。上海嘉定項(xiàng)目具備1萬個機(jī)柜服務(wù)能力，其中一期已全部交付使用，二期項(xiàng)目自2021Q4開始逐步投產(chǎn)，部分機(jī)柜已交付客戶并陸續(xù)上架。杭州和長沙項(xiàng)目也進(jìn)入開工階段。公司在烏魯木齊與中國電信合作建設(shè)數(shù)據(jù)中心機(jī)房，開拓西部地區(qū)業(yè)務(wù)市場。同時公司響應(yīng)綠色數(shù)據(jù)中心發(fā)展理念，推動數(shù)據(jù)中心節(jié)能改造，并與海蘭信(300065)等合作參與建設(shè)海南全球第一個商用海底數(shù)據(jù)中心示范項(xiàng)目。

公有云業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，研華工業(yè)云業(yè)務(wù)全面落地。國內(nèi)云基礎(chǔ)設(shè)施保持穩(wěn)定增長，短期公有云將受到互聯(lián)網(wǎng)平臺整治和宏觀經(jīng)濟(jì)影響，中長期看云計算仍然有廣闊的發(fā)展前景。公司AWS公有云業(yè)務(wù)持續(xù)增長，光環(huán)有云繼續(xù)為用戶提供以亞馬遜公有云為核心的多云環(huán)境下的咨詢、部署、遷移、運(yùn)維托管等基于云計算的增值服務(wù)，目前已經(jīng)服務(wù)于多個大客戶和多個行業(yè)。2021年，光環(huán)有云收入達(dá)到2.5億，同比增長139%。私有云業(yè)務(wù)受教育雙減政策和疫情影響較大，同時還存在部分私有云客戶轉(zhuǎn)公有云或者自建數(shù)據(jù)中心。2021年3月份，與研華科技簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議及研華工業(yè)云運(yùn)營合作協(xié)議。光環(huán)云數(shù)據(jù)在研華科技的授權(quán)和技術(shù)支持下，獨(dú)立負(fù)責(zé)WISE-PaaS工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)業(yè)務(wù)和WISEMarketplace應(yīng)用商店業(yè)務(wù)在中國地區(qū)的運(yùn)營。通過將業(yè)務(wù)云化，讓更多企業(yè)可根據(jù)自身需求，輕松實(shí)現(xiàn)低代碼的應(yīng)用開發(fā)，加快推動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程?！?/p>

投資建議：光環(huán)新網(wǎng)數(shù)據(jù)中心布局一線城市及周邊區(qū)域，運(yùn)營機(jī)柜規(guī)模放量，定增加碼數(shù)據(jù)中心向全國布局。云計算承接AWS中國業(yè)務(wù)，子公司提升云計算本地化交付和服務(wù)能力，加大市場化拓展力度。受疫情和雙減影響，公司業(yè)務(wù)發(fā)展節(jié)奏有所調(diào)整，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年的實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為9.78億元、11.72億元、14.01億元（原預(yù)測2022-2023年為11.69億元、13.80億元），對應(yīng)EPS分別為0.54元、0.65元、0.78元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示事件：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；IDC業(yè)務(wù)及云計算業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期；業(yè)務(wù)簽約客戶流失風(fēng)險、行業(yè)政策變化的風(fēng)險等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華西證券柳玨廷研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.94%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利11.21億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為14.33。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家。證券之星估值分析工具顯示，光環(huán)新網(wǎng)（300383）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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關(guān)鍵詞： 數(shù)據(jù)中心 光環(huán)新網(wǎng) 同比增長