2022-04-22中泰證券股份有限公司戴志鋒,鄧美君,賈靖對張家港行(002839)進行研究并發(fā)布了研究報告《詳解張家港銀行2022年一季報：1季度開門紅存貸兩旺，凈利潤近30%高增》，本報告對張家港行給出增持評級，當前股價為6.6元。
張家港行(002839)
投資要點
季報亮點： 1、 營收向上， PPOP 和凈利潤同比增速近 30%， 1 季度在信貸開門紅和非息收入帶動下營收向上，同比增 11.8%；同時對太倉農(nóng)商行的股權(quán)投資的差額確認為營業(yè)外收入，使得 PPOP 同比高增 29.6%。撥備計提力度總體保持相對平穩(wěn)，凈利潤同比增速持續(xù)維持近 30%的高位。 2、 1 季度存貸實現(xiàn)開門紅， 1 季度信貸開門紅帶動下環(huán)比高增 6.9%， 單季新增 68.4 億，其中對公單季新增 39.4億，對公貸款占比生息資產(chǎn)比例上升至 34.8%； 負債端存款環(huán)比增 6.1%。 3、 信用風(fēng)險指標穩(wěn)定優(yōu)異。 不良： 不良率環(huán)比持平。 不良率在低位環(huán)比穩(wěn)定在 0.94%，保持 2012 年來的低位。單季年化不良凈生成率為 0.65%，環(huán)比上升 29bp，總體保持低位。關(guān)注類占比 1.54%， 環(huán)比下降 7bp，未來向下遷移為不良的壓力很小。
撥備： 安全邊際繼續(xù)夯實。 公司撥備覆蓋率 482.32%， 環(huán)比提升 6.7 個百分點。撥貸比 4.53%， 環(huán)比上升 4bp。 4、 1 季度凈非息收入同比增 40.7%， 主要是凈手續(xù)費收入帶動，凈其他非息收入增速總體平穩(wěn)。 其中：凈手續(xù)費收入同比增337.5%， 主要是代理業(yè)務(wù)這一塊增長貢獻，預(yù)計公司發(fā)力私銀帶來的代銷收入增長； 以及收單商戶手續(xù)費增長貢獻。凈其他非息收入在高基數(shù)下同比增速在 27.6%、總體平穩(wěn)（ 2021 年全年同比增 32.5%）。
季報不足： 1、 單季年化凈息差環(huán)比下降 10bp 至 2.21%。 凈息差環(huán)比下降主要是因為資產(chǎn)端收益率有一定承壓， 資產(chǎn)端收益率環(huán)比下行 25bp， 主要是受到貸款定價和結(jié)構(gòu)雙重影響。 往后看， 資產(chǎn)端隨著結(jié)構(gòu)調(diào)整，零售信貸投放回暖，帶動資產(chǎn)端收益率企穩(wěn)；負債端存款定價上限下調(diào)可以繼續(xù)緩釋公司負債成本，息差預(yù)計會企穩(wěn)。
投資建議： 公司 2022E、 2023E PB 0.92X/0.82X； PE 7.73X/6.73X（農(nóng)商行PB 0.70X/0.64X； PE 6.81X/6.11X）， 公司積極轉(zhuǎn)型小微業(yè)務(wù)，零售業(yè)務(wù)板塊存貸和營收貢獻度持續(xù)提升，資產(chǎn)質(zhì)量大幅優(yōu)化夯實，基本面總體穩(wěn)健，建議積極關(guān)注。
風(fēng)險提示： 宏觀經(jīng)濟面臨下行壓力，公司存款競爭面臨壓力，業(yè)績經(jīng)營不及預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中泰證券戴志鋒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達97.46%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利15.44億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為7.73。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為7.9。證券之星估值分析工具顯示，張家港行（002839）好公司評級為3星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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