2022-04-22太平洋證券股份有限公司白宇對(duì)駱駝股份(601311)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《駱駝股份2021年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：低壓電池業(yè)務(wù)獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，進(jìn)軍儲(chǔ)能再展宏圖》，本報(bào)告對(duì)駱駝股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為18.00元，當(dāng)前股價(jià)為9.09元，預(yù)期上漲幅度為98.02%。
駱駝股份(601311)
事件：公司公布年報(bào)，2021年公司實(shí)現(xiàn)收入124億元，歸母凈利潤(rùn)8.32億元，均創(chuàng)歷史新高，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)也優(yōu)于汽車(chē)行業(yè)整體增長(zhǎng)。
1、公司在傳統(tǒng)低壓蓄電池領(lǐng)域剩者為王、獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。公司21年傳統(tǒng)低壓蓄電池出貨量達(dá)到3152萬(wàn)KVAH，同比增長(zhǎng)12%。而得益于自身強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力，公司收入同比增長(zhǎng)29%，遠(yuǎn)高于出貨量增長(zhǎng)，整體產(chǎn)品價(jià)格不斷攀升，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、價(jià)格水平提升遠(yuǎn)優(yōu)于行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在低壓蓄電池領(lǐng)域獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。
2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，21年公司產(chǎn)品出貨量當(dāng)中，AGM、EFB等高附加值啟停電池占比不斷提升；客戶結(jié)構(gòu)方面，奧迪、林肯、凱迪拉克等傳統(tǒng)豪車(chē)品牌不斷將車(chē)型定點(diǎn)給公司；產(chǎn)品、客戶“雙優(yōu)”更顯示了公司在傳統(tǒng)低壓電池領(lǐng)域的強(qiáng)勁領(lǐng)先。
3、龐大的汽車(chē)保有市場(chǎng)，保障了公司傳統(tǒng)產(chǎn)品中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)。2021年公司維護(hù)替換AM市場(chǎng)累計(jì)銷量增長(zhǎng)15.4%，市占率提升至27.4%。相比OEM市場(chǎng)，公司在AM市場(chǎng)市占率仍有較強(qiáng)提升空間。21年，公司持續(xù)推進(jìn)面向AM市場(chǎng)的“優(yōu)能達(dá)”服務(wù)模式，在全國(guó)范圍內(nèi)完成了1800多家“優(yōu)能達(dá)”服務(wù)商及53500多家“優(yōu)能達(dá)”終端商的建設(shè)與激活，未來(lái)”優(yōu)能達(dá)“服務(wù)模式將強(qiáng)有力助力公司AM市場(chǎng)業(yè)務(wù)拓展。
4、海外市場(chǎng)成為公司新的藍(lán)海市場(chǎng)。21年雖然面臨運(yùn)力緊張、疫情限產(chǎn)等不利因素，公司海外市場(chǎng)銷售同比增長(zhǎng)123%，勢(shì)頭強(qiáng)勁。全球傳統(tǒng)低壓蓄電池供給端的收縮也比較明顯，而駱駝的規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)也將逐步體現(xiàn)，海外市場(chǎng)將成為公司新的藍(lán)海市場(chǎng)。
5、進(jìn)軍低壓鋰電池、儲(chǔ)能等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域再展宏圖。公司除了48V低壓鋰電池持續(xù)獲得主機(jī)廠定點(diǎn)外，12V低壓鋰電池也拿到了吉利路特斯、BMW等公司的定點(diǎn)，低壓鋰電池產(chǎn)品進(jìn)一步拓展，是低壓鋰電池產(chǎn)品儲(chǔ)備最豐富的廠商。公司將儲(chǔ)能業(yè)務(wù)確定為公司發(fā)展的“第二賽道”，并已經(jīng)拿到了三峽電能的定點(diǎn)項(xiàng)目。
投資策略：我們預(yù)計(jì)公司2022年、2023年歸母凈利潤(rùn)10、12億元，目前公司2022年動(dòng)態(tài)估值僅11倍，維持”買(mǎi)入“評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶銷量不及預(yù)期，原材料價(jià)格持續(xù)惡化。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，太平洋(601099)白宇研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.71%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利11.62億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為8.74。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)2家。證券之星估值分析工具顯示，駱駝股份（601311）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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