2022-04-22光大證券股份有限公司唐佳睿對新華百貨(600785)進行研究并發(fā)布了研究報告《2021年年報及2022年一季報點評：線下渠道持續(xù)擴展，門店不斷調(diào)改升級》，本報告對新華百貨給出增持評級，當前股價為11.17元。
新華百貨(600785)
公司1Q2022營收同比增長2.81%,歸母凈利潤同比減少15.49%
3月29日，公司公布2021年年報：2021年實現(xiàn)營業(yè)收入57.05億元，同比增長0.20%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.51億元，折合成全面攤薄EPS為0.23元，同比增長18.87%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.05億元，同比增長143.98%。
4月21日，公司公布2022年一季報：1Q2022實現(xiàn)營業(yè)收入17.22億元，同比增長2.81%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.43億元，折合成全面攤薄EPS為0.19元，同比減少15.49%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.37億元，同比減少22.86%。
公司1Q2022綜合毛利率下降1.12個百分點，期間費用率下降0.38個百分點
2021年公司綜合毛利率為27.10%，同比上升2.12個百分點。1Q2022公司綜合毛利率為28.93%，同比下降1.12個百分點。公司1Q2022毛利率下降主要是由于公司在2022年一季度開展了較多的促銷活動。
2021年公司期間費用率為25.89%，同比上升1.98個百分點，其中，銷售/管理/財務(wù)費用率分別為18.30%/3.76%/3.83%，同比分別變化-0.38/-0.06/+2.42個百分點。1Q2022公司期間費用率為25.36%，同比下降0.38個百分點，其中，銷售/管理/財務(wù)費用率分別為19.04%/3.31%/3.01%，同比分別變化-0.24/+0.27/-0.41個百分點。
線下渠道持續(xù)擴展，門店不斷調(diào)改升級
截至2022年3月31日，公司各業(yè)態(tài)門店共321家，其中：百貨及購物中心11家，超市213家，電器97家。在門店升級調(diào)改方面，2021年公司總店引進嬌蘭、奧德臣、萬國、樂飛葉等品牌，同時對雅詩蘭黛、迪奧、寶姿、珂萊蒂爾、薇薏蔻等品牌進行全新形象提升。在會員體系建設(shè)方面，截至2021年末，公司線下及線上各類會員合計約367.8萬人。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級
公司2021年年報業(yè)績超預(yù)期，說明公司門店調(diào)改效果超我們預(yù)期。而公司2022年一季度業(yè)績低于預(yù)期，主要是由于公司開展促銷活動，影響了公司短期業(yè)績表現(xiàn)，但從長期維度看，促銷活動及高端品牌的引入有利于提升用戶粘性，從而增厚公司利潤。我們上調(diào)對公司2022/2023年EPS的預(yù)測36%/27%至0.21/0.22元，新增對公司2024年EPS的預(yù)測0.23元。公司線下渠道不斷拓展，在寧夏地區(qū)具有一定競爭優(yōu)勢，維持“增持”評級。
風險提示：區(qū)域競爭優(yōu)勢受沖擊，經(jīng)濟后周期影響消費需求。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券(601788)唐佳睿研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為34.85%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利3400萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為74.6。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，增持評級1家。證券之星估值分析工具顯示，新華百貨（600785）好公司評級為2星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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