2022-04-22浙商證券股份有限公司對(duì)張家港行(002839)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《張家港行2022年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：利潤(rùn)高增，信貸強(qiáng)勁》，本報(bào)告對(duì)張家港行給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為8.08元，當(dāng)前股價(jià)為6.64元，預(yù)期上漲幅度為21.69%。
張家港行(002839)
投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)概覽
張家港行 2022 年一季報(bào)： 歸母凈利潤(rùn)同比+29.7%， 營(yíng)收同比+11.8%， 增速環(huán)比+1.8pc； ROE11.8%，同比+0.1pc， ROA1.04%，同比+10bp；不良率 0.94%，環(huán)比-1bp，撥備覆蓋率 482%，環(huán)比+7pc。
利潤(rùn)維持高增
2022Q1 張家港行歸母凈利潤(rùn)同比+29.7%，維持在高位；營(yíng)收同比+11.8%，增速環(huán)比+1.8pc，主要得益于利息收入增速提升。展望未來(lái)，強(qiáng)勁的信貸增長(zhǎng)和充足的撥備將支撐盈利增長(zhǎng)。 具體來(lái)看：①營(yíng)業(yè)外收入， 22Q1 張家港行營(yíng)業(yè)外收入為 9591 萬(wàn)（ 21Q1 為 87 萬(wàn)），主要是將太倉(cāng)農(nóng)商行股權(quán)確認(rèn)后取得的非經(jīng)常性損益，對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大。 ②利息凈收入， 22Q1 利息凈收入同比+5.7%，增速環(huán)比+3.2pc，得益于貸款投放以量補(bǔ)價(jià)。其中 2022Q1 息差環(huán)比回落， 2022Q1 息差（期初期末）環(huán)比 2021Q4 下降 9bp 至 2.21%，主要是資產(chǎn)收益率下行速度（單季期初期末環(huán)比-24bp）快于負(fù)債成本率（單季期初期末環(huán)比-18bp），推測(cè)受貸款投放對(duì)公為主以及貸款定價(jià)下行影響。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)息差有望企穩(wěn)，主要考慮 22Q2 起零售貸款和普惠小微投放逐步發(fā)力，可對(duì)沖利率下行影響，息差拖累有望改善。 ③非息凈收入，非息凈收入同比+40.5%，主要得益于中收大幅增長(zhǎng)， 22Q1 中收是去年同期的 4.6 倍。
信貸增長(zhǎng)強(qiáng)勁
2022Q1 張家港行貸款同比+21.3%，增速環(huán)比+3.7pc，增速為 2020 年以來(lái)最高的。公司信貸增長(zhǎng)強(qiáng)勁，主要得益于：①公司立足張家港行，布局蘇州、無(wú)錫、南通等江蘇區(qū)域，所在區(qū)域經(jīng)濟(jì)動(dòng)能強(qiáng)，信貸增長(zhǎng)有韌性；②積極搭建多元化下沉渠道，布局輕型普惠金融服務(wù)點(diǎn)，為公司普惠小微貸款帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)公司通過(guò)股權(quán)投資完善蘇州業(yè)務(wù)布局， 2022 年 2 月公司受讓江蘇太倉(cāng)農(nóng)商行 6%的股權(quán)，江蘇太倉(cāng)縣在 2021 中國(guó)百?gòu)?qiáng)縣中排名第 7。
撥備繼續(xù)增厚
①不良方面， 2022Q1 張家港行不良率環(huán)比-1bp 至 0.94%，不良維持在較優(yōu)水平；關(guān)注率環(huán)比-8bp 至 1.53%。②撥備方面， 2022Q1 張家港行撥備覆蓋率環(huán)比+7pc 至 482%，撥備達(dá)到上市以來(lái)最佳水平。預(yù)計(jì)張家港行資產(chǎn)質(zhì)量將繼續(xù)保持穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)，充足的撥備也為業(yè)績(jī)釋放打下基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)及估值
預(yù) 計(jì) 2022-2024 年 歸母凈 利潤(rùn) 同比增 長(zhǎng) 20.5%/18.0%/18.2% ， 對(duì) 應(yīng) BPS7.34/8.11/9.01 元股。現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng) PB 估值 0.90/0.81/0.73 倍。 調(diào)高目標(biāo)價(jià)至 8.08 元/股，對(duì)應(yīng) 22 年 PB1.10x，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng) 22 年 PB 0.90x，現(xiàn)價(jià)空間 22%。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅爆發(fā)
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中泰證券戴志鋒研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.46%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利15.44億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為7.8。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.9。證券之星估值分析工具顯示，張家港行（002839）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為4星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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