2022-04-22國海證券股份有限公司蘆冠宇對科銳國際(300662)進行研究并發(fā)布了研究報告《年報點評：靈活用工延續(xù)高景氣，科技賦能長線成長》，本報告對科銳國際給出買入評級，當前股價為45.44元。
科銳國際(300662)
事件:
科銳國際發(fā)布2021年年報：公司2021年實現(xiàn)營業(yè)收入70.10億元，同比增長78.3%；錄得歸母凈利潤2.53億元，同比增長35.5%；扣非歸母凈利潤2.11億元，同比增長41.1%，業(yè)績符合預期。
投資要點：
靈活用工延續(xù)高景氣。分業(yè)務來看：1）主業(yè)靈活用工實現(xiàn)營收59.31億元，同比高增90.6%，全年延續(xù)高景氣（2021H1同比增長80.6%）；2）中高端人才訪尋實現(xiàn)應收6.99億元，同比增長51.7%，剔除2020年低基數(shù)效應后，對比2019年亦實現(xiàn)較高增長；3）招聘流程外包業(yè)務實現(xiàn)營收1.46億元，同比增長31.1%，有所回暖但仍未恢復至2019年疫情前水平。4）新技術服務實現(xiàn)營收0.23億元，基數(shù)尚小，同比增長78.5%。
H2毛利率環(huán)比改善，研發(fā)投入持續(xù)加碼。1）毛利率：受靈活用工營收占比持續(xù)提升影響，綜合毛利率同比下降2.1pcts至11.5%，但受益于數(shù)字化管理與技術賦能初見成效，綜合毛利率H2對比H1環(huán)比提升0.94%，靈活用工毛利率對應環(huán)比提升1.2pct至8.6%；2）費用端：銷售費用率同比微降0.1pct；規(guī)模效應下管理效率提升顯著，管理費用率同比降低1.5pcts；研發(fā)費用同比大增166.6%，研發(fā)費用率提升0.2pcts，持續(xù)加碼研發(fā)投入，重視布局新技術服務產(chǎn)品。
海外業(yè)務加速恢復。海外業(yè)務整體良性向上發(fā)展，加速恢復態(tài)勢明顯；僅英國Investigo公司，營收同比增長44.18%，招聘業(yè)務同比增長82.79%，靈活用工業(yè)務同比增長29.15%。
未來科技賦能驅動業(yè)績高增。2022年為公司數(shù)字化轉型關鍵之年，預計公司將持續(xù)加大技術投入。一方面，持續(xù)完善多種技術服務產(chǎn)品布局（垂直招聘平臺、人力資源產(chǎn)業(yè)互聯(lián)平臺、區(qū)域人才大腦平臺、才到云等），培育多元新業(yè)績增長點；另一方面，科技將進一步賦能主業(yè)靈活用工、獵頭、RPO的線下服務擴張及線上平臺、SaaS產(chǎn)品業(yè)務的協(xié)同發(fā)展。
盈利預測和投資評級。我們看好公司靈活用工持續(xù)高景氣；同時科技賦能下多元新業(yè)績增長點有望逐步顯現(xiàn)；基于此，我們維持對科銳成長空間、競爭力、近幾年業(yè)務高速增長的核心判斷，2022年業(yè)務增長勢頭可期。預計2022/2023/2024年營收為103.92億元/151.80億元/222.21億元，同比增速48.2%/46.0%/46.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.33億元/4.39億元/5.58億元，同比增速32.0%/31.6%/27.2%，對應動態(tài)PE：28/21/17x，維持“買入”評級。
風險提示：管理邊界和瓶頸風險；墊資引發(fā)的現(xiàn)金流風險：大客戶業(yè)務波動風險；獵頭顧問人才流失風險；疫情反復風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東興證券王紫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.98%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.29億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為27.13。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構目標均價為63.75。證券之星估值分析工具顯示，科銳國際（300662）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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