2022-04-22華金證券股份有限公司李蕙對皓元醫(yī)藥進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《年報點(diǎn)評：22年公司繼續(xù)向好發(fā)展依舊可期》，本報告對皓元醫(yī)藥給出買入評級，當(dāng)前股價為134.4元。
皓元醫(yī)藥(688131)
投資要點(diǎn)
事件內(nèi)容：4月22日，公司披露2021年年報，2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.69億元，同比增長52.61%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1.91億，較同期增長48.7%。同時，公司公布2021年利潤分配方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.30元（含稅），同時以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股，不送紅股。
分業(yè)務(wù)板塊來看，2021年技術(shù)服務(wù)成為公司業(yè)績增長亮點(diǎn)，凸顯公司研發(fā)實力增強(qiáng)：2021年，公司分子砌塊和工具化合物業(yè)務(wù)技術(shù)服務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入6,663.51萬元、同比增長131.46%，而同期相關(guān)產(chǎn)品銷售實現(xiàn)營業(yè)收入47,834.21萬元、同比增長50.88%；原料藥和中間體技術(shù)服務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入7,211.12萬元，同比增長475.86%，而同期原料藥產(chǎn)品銷售實現(xiàn)營業(yè)收入34,497.63萬元、同比增長26.59%。比較來看，分子砌塊和原料藥板塊中技術(shù)服務(wù)收入出現(xiàn)高速增長并顯著高于同期產(chǎn)品銷售收入增速，預(yù)計主要原因在于伴隨著公司研發(fā)投入及對外投資整合，公司可供給產(chǎn)品線擴(kuò)容，定制設(shè)計開發(fā)能力明顯增強(qiáng)，疊加2021年CRO、CDMO市場需求旺盛，相關(guān)業(yè)務(wù)取得了高速增長。
單季度來看，2021Q4公司收入和凈利潤增速出現(xiàn)邊際下降：2021Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.73億元、同比增長22.88%（Q3收入同比增長46.88%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.47億元、同比增長-18.66%（Q3歸母凈利潤同比增長92.33%），季度業(yè)績增速邊際出現(xiàn)較大變化；其中，有部分原因或可歸結(jié)為基數(shù)影響，作為2021Q3比較基數(shù)的2020Q3歸母凈利潤值相對較低（僅0.25億元），而2021Q4比較基數(shù)的2020Q4歸母凈利潤值達(dá)到0.58億元；另有部分原因則可能與重點(diǎn)產(chǎn)品研發(fā)及備貨節(jié)奏有關(guān)。
公司作為我國稀缺的CXO龍頭之一，研發(fā)投入始終保持較高強(qiáng)度：2021年，公司研發(fā)投入達(dá)到1.03億元、較上年同期增長59.65%，當(dāng)期研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例為10.67%，公司研發(fā)投入始終保持在較高水平。報告期內(nèi)，1）在分子砌塊和工具化合物業(yè)務(wù)方面，公司開展了手性分子砌塊庫的設(shè)計與開發(fā)、新型冠狀肺炎領(lǐng)域工具分子研究與開發(fā)、藥物片段分子庫的開發(fā)等多個項目的研究，其中，針對新型冠狀肺炎疫情，公司目前已經(jīng)開發(fā)了幾百種新型冠狀肺炎領(lǐng)域的熱點(diǎn)化合物，并實現(xiàn)了合成路線與合成工藝的優(yōu)化；而針對CAR-T領(lǐng)域，公司布局開展了細(xì)胞分選磁珠產(chǎn)品的研究與開發(fā)；2）在原料藥及中間體領(lǐng)域，公司重點(diǎn)開展了艾日布林、曲貝替定、卡泊三醇、帕布昔利布等20余個原料藥及中間體工藝研究開發(fā)，優(yōu)化抗感染類藥物巴洛沙韋、法匹拉韋的工藝路線。
2022年，公司原料藥基地項目及多個研發(fā)平臺項目臨近建設(shè)尾聲，有望為公司帶來新增長活力：公司自主籌建的首個原料藥產(chǎn)業(yè)化基地項目一期項目目前主體工程已基本完成，部分車間已進(jìn)入設(shè)備安裝調(diào)試階段，預(yù)計2022年下半年項目逐步建成并投產(chǎn)運(yùn)營；ADC高活產(chǎn)線已于2021年建成投產(chǎn)一條、并于7月獲得藥品生產(chǎn)許可證，目前新增的兩條產(chǎn)線正在加快推進(jìn)中，部分產(chǎn)能將在2022年陸續(xù)釋放；針對國內(nèi)外制藥企業(yè)提供小分子創(chuàng)新藥CRO、CDMO技術(shù)服務(wù)的新藥創(chuàng)制及研發(fā)服務(wù)基地項目（一期）和新藥創(chuàng)制服務(wù)實驗室建設(shè)項目（一期）預(yù)計都將于2022年投入運(yùn)營；針對分子砌塊及生物試劑核心原料研發(fā)的醫(yī)藥研發(fā)及生物試劑研發(fā)產(chǎn)業(yè)化基地項目（一期）預(yù)計將于2022年投入運(yùn)營。
公司堅持內(nèi)生發(fā)展和外延擴(kuò)張并舉，持續(xù)發(fā)力打造“中間體-原料藥-制劑”一體化的CRO/CDMO/CMO全產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺，夯實自身競爭優(yōu)勢；預(yù)計在CXO行業(yè)中長期發(fā)展繼續(xù)向好的背景下，公司業(yè)績有望保持較快增長：公司對內(nèi)保持高強(qiáng)度投入并已完成超過14,000種產(chǎn)品的自主研發(fā)及合成，同時，公司還在上市后多次通過外延擴(kuò)張來補(bǔ)足自身短板；2021年10月公司公告，擬使用超募資金1.44億元取得歐創(chuàng)基因增資完成后90%的股權(quán)；歐創(chuàng)基因擁有多重PCR技術(shù)、目標(biāo)基因富集技術(shù)、核苷酸修飾與基因合成等多項技術(shù)，可為公司在生物管線的布局奠定基礎(chǔ)；2022年3月公司公告，擬以不超過4.2億元收購藥源藥物100%股權(quán)；藥源藥物是一家向新藥開發(fā)者提供原料藥和制劑的藥學(xué)研發(fā)、注冊及生產(chǎn)一站式服務(wù)的企業(yè)，可為公司在制劑管線布局奠定基礎(chǔ)。
投資建議：公司2021年業(yè)績基本符合預(yù)期。結(jié)合CXO行業(yè)發(fā)展前景總體良好，而公司始終堅持高強(qiáng)度研發(fā)投入和對外擴(kuò)張補(bǔ)缺并舉，全產(chǎn)業(yè)服務(wù)優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯，中長期公司成長確定性或相對較高。同時，考慮到2022年公司有多個重要投建項目將迎來關(guān)鍵產(chǎn)出節(jié)點(diǎn)，中期或也存在一定的業(yè)績催化預(yù)期，我們維持公司買入-B的投資評級；預(yù)計公司2022年至2024年每股收益分別為3.73、5.68和8.08元。
風(fēng)險提示：1，第三方專利侵權(quán)風(fēng)險；2，新品研發(fā)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；3、政策風(fēng)險等。
該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為249.53。證券之星估值分析工具顯示，皓元醫(yī)藥（688131）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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關(guān)鍵詞： 同比增長 營業(yè)收入 技術(shù)服務(wù)
