2022-04-21國金證券股份有限公司袁維對(duì)愛博醫(yī)療進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《眼科一體化平臺(tái)實(shí)力強(qiáng)勁， 長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力充足》，本報(bào)告對(duì)愛博醫(yī)療給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為174.85元。
愛博醫(yī)療(688050)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
2022 年 4 月 20 日，公司發(fā)布 2021 年一季報(bào)， 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.31 億元，同比增長(zhǎng) 55.54%， 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.59 億元，同比增長(zhǎng) 63%。 一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn) 0.52 億元，同比增長(zhǎng) 65%。
經(jīng)營(yíng)分析
人工晶狀體快速增長(zhǎng)，角塑持續(xù)放量。 “普諾明”系列人工晶狀體和“普諾瞳”角膜塑形鏡銷量增長(zhǎng)， 第一季度國內(nèi)新冠疫情影響區(qū)域較廣、時(shí)間較長(zhǎng)，導(dǎo)致白內(nèi)障和近視患者就診量減少，一定程度上影響公司業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?其中， 境內(nèi)，公司終端客戶數(shù)量持續(xù)增加，銷量穩(wěn)定增長(zhǎng)， 境外，散光、EDOF 相關(guān)人工晶狀體逐步獲得客戶認(rèn)可。
期間費(fèi)用率有所下降，盈利能力進(jìn)一步提升。 2021 年一季度毛利率 85.12%（ +2.04pct ），凈 利 率 43.39% （ +0.58% ） ， 銷 售 費(fèi)用 率 13.58% （ -2.08pct）， 管理 費(fèi) 用率 10.24% （ -2.27pct）， 研發(fā) 費(fèi) 用率 9.61%（ -3.24pct）。
彩瞳系列產(chǎn)品已獲多個(gè)型號(hào) NMPA 注冊(cè)證。 公司旗下天眼醫(yī)藥的彩瞳產(chǎn)品已經(jīng)獲得多個(gè)型號(hào)的 NMPA 注冊(cè)， 天眼擁有國際領(lǐng)先的全自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備，采用全模壓制造工藝，目前具備年產(chǎn) 4000 萬片彩瞳的生產(chǎn)能力，二期擴(kuò)建完工后，將達(dá)到年產(chǎn) 1.0 億片以上彩瞳的生產(chǎn)能力。
公司在近視防控領(lǐng)域不斷突破， 離焦鏡有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。 離焦鏡片作為OK 鏡的重要補(bǔ)充， 公司最新研發(fā)的普諾瞳微透鏡漸變離焦鏡有望逐步交貨，該產(chǎn)品有望成為公司在近視防控領(lǐng)域的新增長(zhǎng)點(diǎn)。 “普諾瞳-曦明” 多功能硬性接觸鏡護(hù)理液已取得三類《醫(yī)療器械注冊(cè)證》和生產(chǎn)許可證，正在進(jìn)行市場(chǎng)推廣。非球面擴(kuò)景深（ EDoF）人工晶狀體在中國境內(nèi)正在啟動(dòng)臨床試驗(yàn)。
盈利調(diào)整與投資建議
考慮到公司在研產(chǎn)品豐富，有望逐步上市貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，我們預(yù)計(jì) 2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)分別為 2.41、 3.18、 4.13 億元，分別同比增長(zhǎng) 41%、32%、 30%。維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
人工晶狀體帶量采購風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)推廣不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)獲批不及預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華西證券王睿研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.9%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.95億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為93.49。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為195.35。證券之星估值分析工具顯示，愛博醫(yī)療（688050）好公司評(píng)級(jí)為4星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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