2022-04-21東興證券股份有限公司張?zhí)熵S對(duì)金誠(chéng)信(603979)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年報(bào)點(diǎn)評(píng)：礦服+資源業(yè)務(wù)強(qiáng)成長(zhǎng)推動(dòng)公司進(jìn)入跨越式發(fā)展新階段》，本報(bào)告對(duì)金誠(chéng)信給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為40.40元，當(dāng)前股價(jià)為21.85元，預(yù)期上漲幅度為84.9%。

金誠(chéng)信(603979)

事件： 公司發(fā)布 2021 年度報(bào)告。 公司 2021 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 45.04 億元，同比增長(zhǎng) 16.57%； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 4.71 億元，同比增長(zhǎng) 28.93%；基本每股收益+27%至 0.8 元。此外，公司同期發(fā)布 2022 一季度報(bào)告， 22Q1 公司營(yíng)收+22.68%至 11.42 億元，歸母凈利潤(rùn)+27.25%至 1.59 億元， EPS 增 28.6%至 0.27 元。

礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)定高增長(zhǎng)，采礦運(yùn)營(yíng)管理規(guī)模增加。 公司礦山開(kāi)發(fā)管理業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展，公司在境內(nèi)外已承擔(dān) 32 個(gè)大型礦山工程建設(shè)和采礦運(yùn)營(yíng)管理項(xiàng)目，項(xiàng)目總營(yíng)收升至約 43 億元(+15.6%)。公司 21 年采礦量及掘進(jìn)總量分別達(dá)到 3297.43 萬(wàn)噸及 358.46 萬(wàn)立方米（近 3 年 CAGR 各為 7.67%及-1.33%）， 考慮到 21 年受疫情、物流等非可抗力因素影響所導(dǎo)致的礦山項(xiàng)目開(kāi)工率不足，結(jié)合公司 2022 年 3297.43 萬(wàn)噸采礦量（+3.45%）與 358.46萬(wàn)立方米掘進(jìn)總量（+6.23%）的運(yùn)營(yíng)目標(biāo)（國(guó)內(nèi)海南礦業(yè)(601969)、西部礦業(yè)(601168)、 馳宏鋅鍺(600497)、天一礦業(yè)等合同已有效簽署）及項(xiàng)目開(kāi)工率的逐步好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為公司礦山開(kāi)采業(yè)務(wù)在 22 年仍將保持強(qiáng)增長(zhǎng)性且毛利水平或有進(jìn)一步改善（或由 26.78%增至 29.13%）。此外，公司采礦運(yùn)營(yíng)管理項(xiàng)目規(guī)模增加，其業(yè)務(wù)占主營(yíng)收入比例由 47.96%升至 63.53%，而礦山工程建設(shè)占主營(yíng)比例則由 48.1%降至 31.7%，反映部分礦山工程項(xiàng)目已由建設(shè)期轉(zhuǎn)為運(yùn)營(yíng)期，這有助于強(qiáng)化公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性。

公司進(jìn)入跨越式發(fā)展新階段，國(guó)際化業(yè)務(wù)占比已升至 59%。 公司境外業(yè)務(wù)體量增長(zhǎng)迅速（營(yíng)收+35.8%至 25.4 億元），占主營(yíng)比例已從 2019 年的 39.4%升至 59.12%。公司在已有合同基礎(chǔ)上先后簽署卡莫阿卡庫(kù)拉、丘卡盧-佩吉銅金礦下部礦帶、巴魯巴、東南礦體北采區(qū)、如瓦西礦業(yè)等相關(guān)采礦承包合同，顯示公司在境外采礦服務(wù)行業(yè)知名度拓展力的持續(xù)提高。公司近二十年的海外運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)形成了可復(fù)制化的“管理技術(shù)輸出+本土化運(yùn)營(yíng)”的海外商業(yè)模式，公司在海外礦業(yè)開(kāi)采管理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)顯現(xiàn)（可被公司開(kāi)采服務(wù)礦山項(xiàng)目已從區(qū)域性知名礦山拓展至世界級(jí)知名礦山所印證）。考慮到公司礦業(yè)務(wù)已在南非、蒙古、印尼、剛果（金）、贊比亞、哈薩克斯坦及老撾等礦業(yè)資源國(guó)有效布局以及礦業(yè)存量項(xiàng)目具有強(qiáng)粘性的特點(diǎn)， 我們認(rèn)為公司海外礦山開(kāi)發(fā)管理業(yè)務(wù)仍有極強(qiáng)的增長(zhǎng)性，公司已進(jìn)入跨越式發(fā)展新階段。

公司自有礦山項(xiàng)目在 2022 年將會(huì)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。 公司當(dāng)前擁有三個(gè)采礦權(quán)及七個(gè)探礦權(quán)并參股哥倫比亞銅金銀礦項(xiàng)目，總計(jì)擁有礦產(chǎn)權(quán)益儲(chǔ)量為銅金屬 106 萬(wàn)噸， 32.65%高品位磷礦石 1920 萬(wàn)噸，銀金屬 249 噸及金金屬 7 噸。 公司的貴州兩岔河磷礦（90%權(quán)益，采礦權(quán)權(quán)益資源量 2133.4 萬(wàn)噸， 80 萬(wàn)噸年產(chǎn)能， P205 品位達(dá) 32.7%，南部采區(qū) 30 萬(wàn)噸建設(shè)期 1 年，北部采區(qū) 50 萬(wàn)噸建設(shè)期 3 年）、 剛果（金） Dikulushi（100%權(quán)益，權(quán)益銅金屬 8 萬(wàn)噸、白銀 192 噸，銅及銀品位分別高至 6.33%及 144g/t， 年處理礦石 15 萬(wàn)噸，已于 21 年 12 月投產(chǎn)， 22 年預(yù)計(jì)產(chǎn)銅金屬 1 萬(wàn)噸）、 剛果（金） Lonshi（100%權(quán)益， 當(dāng)前權(quán)益銅金屬 87 萬(wàn)噸@2.82%，有遠(yuǎn)期增儲(chǔ)前景，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn) 4 萬(wàn)噸銅， 計(jì)劃 23 年底投產(chǎn)， 24 年達(dá)產(chǎn)） 及哥倫比亞 SanMatias 銅金銀礦（19.995%權(quán)益， 預(yù)可研顯示項(xiàng)目資源量約 1.02 億噸原礦石，銅、金、銀品位分別為 0.41%、 0.26 克/噸及 2.3 克/噸）。 我們預(yù)計(jì) 2022 年起 Dikulushi 項(xiàng)目（年產(chǎn) 1 萬(wàn)噸銅）率先形成業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)；到 2025 年疊加 Lonshi 和兩岔河項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司將形成 5 萬(wàn)噸銅+80 萬(wàn)噸以上的 P2O5 生產(chǎn)能力。

四大核心競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)筑公司成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)。 公司堅(jiān)持科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)并且獲得20/21 年度中國(guó)建設(shè)工程魯班獎(jiǎng)（全國(guó)有色系統(tǒng)地下礦山建設(shè)唯一獲獎(jiǎng)項(xiàng)目），公司在礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)領(lǐng)域從設(shè)計(jì)、 施工、充填、 裝備生產(chǎn)、維修及智能采卸等具有專業(yè)化技術(shù)優(yōu)勢(shì)及一體化運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，具有超千米深部資源等深井工程綜合開(kāi)發(fā)服務(wù)優(yōu)勢(shì)，礦山采選服務(wù)業(yè)高認(rèn)可度的品牌優(yōu)勢(shì)等。

公司成長(zhǎng)性將受益于： 考慮到全球礦采選業(yè)強(qiáng)剛性化的供給制約，金屬價(jià)格在新能源需求增長(zhǎng)下或維持高位。 礦業(yè)資本開(kāi)支或進(jìn)入強(qiáng)景氣周期（行業(yè)強(qiáng)成長(zhǎng)性），公司主營(yíng)礦服項(xiàng)目的持續(xù)穩(wěn)定擴(kuò)張及海外市場(chǎng)市占率的持續(xù)攀升（提升公司成長(zhǎng)性），公司自身礦商項(xiàng)目的逐步釋放（提升公司業(yè)績(jī)及估值彈性）。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 我們預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為61.3 億元、 81.4 億元、 96.9 億元；歸母凈利潤(rùn)分別為 8.06 億元、 11.22億元和 16.15 億元； EPS 分別為 1.36 元、 1.89 元和 2.72 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 16.5、 11.85 和 8.24。 考慮公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)性及礦山業(yè)務(wù)的彈性釋放，我們給予公司 2022 年 30 倍 PE 估值，目標(biāo)價(jià)格 40.4 元（市值約 240 億元），維持“推薦” 評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 流動(dòng)性收縮風(fēng)險(xiǎn)；全球礦山資本開(kāi)支計(jì)劃不及預(yù)期；項(xiàng)目國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)；公司礦端項(xiàng)目產(chǎn)出不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華西證券戚舒揚(yáng)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.87%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利8.07億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為16.04。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)2家。證券之星估值分析工具顯示，金誠(chéng)信（603979）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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關(guān)鍵詞： 礦山開(kāi)發(fā) 證券之星 礦山項(xiàng)目