2022-04-21浙商證券股份有限公司張建民,汪潔對(duì)中國電信進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《中國電信2022年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，用戶數(shù)增長(zhǎng)超預(yù)期》，本報(bào)告對(duì)中國電信給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為3.97元。
中國電信(601728)
一季報(bào)服務(wù)收入同比增9.9%創(chuàng)近年來季度新高；產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入同比增23%提速增長(zhǎng)占比達(dá)26.7%，適度加大投入支撐發(fā)展；維持“買入”評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)符合預(yù)期，服務(wù)收入增速創(chuàng)季度新高
2022年1-3月公司營收1185.8億元同比增11.5%，其中服務(wù)收入1100.2億元同比增9.9%，服務(wù)收入增速近年來季度新高；歸母凈利潤72.23億元同比增12.14%。
政企加速增長(zhǎng)，移動(dòng)/家庭用戶增長(zhǎng)超預(yù)期
1）政企：1-3月產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)收入294.1億元同比增23.1%，加速增長(zhǎng)，增速較2021年全年提升5.4pct，通信服務(wù)收入占比達(dá)到26.7%。公司加大產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投入助力發(fā)展，2022年目標(biāo)資本開支中產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投資達(dá)到279億元，同比增62%，總體資本開支中占比達(dá)30.0%，目標(biāo)未來三年產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入占比提升至30%以上。
2）移動(dòng)：1-3月移動(dòng)通信服務(wù)收入490.1億元同比增5.0%，持續(xù)良好增勢(shì)。1-3月移動(dòng)用戶/5G套餐用戶凈增711/2295萬戶（2022年目標(biāo)凈增1500/8000萬戶），5G滲透率達(dá)到55.5%；移動(dòng)用戶ARPU45.1元同比略降1.1%。
3）家庭：1-3月固網(wǎng)及智家業(yè)務(wù)收入296.5億元同比增4.9%，其中智家收入同比增22.5%，拉動(dòng)寬帶綜合ARPU同比增0.9%達(dá)46.7元；有線寬帶用戶凈增340萬戶（2022年目標(biāo)凈增800萬戶）。
精準(zhǔn)成本費(fèi)用投入，適度增強(qiáng)能力建設(shè)
2022年1-3月公司營業(yè)成本同比增12.1%，主要系積極支撐5G、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)發(fā)展，適度增加能力建設(shè)投入。參考H股數(shù)據(jù)，網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營及支撐成本、銷售一般及管理費(fèi)用、人工成本同比增14.0%、14.1%、13.4%，占服務(wù)收入比增1.15、0.54、0.68pct；加大5G共建共享、4G網(wǎng)絡(luò)共享成效顯著，折舊及攤銷成本同比增3.3%，占服務(wù)收入比降1.36pct。費(fèi)用率方面，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用分別同比增12.2%、7.2%、56.8%，占服務(wù)收入比分別↑0.27pct、↓0.22pct、↑0.30pct。
盈利預(yù)測(cè)及估值
公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化新引擎進(jìn)一步強(qiáng)化，移動(dòng)、家庭5G拉動(dòng)持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展；預(yù)計(jì)公司22-24年收入增速10.5%/10.0%/9.5%，利潤增速5.5%/10.2%/10.3%；維持“買入”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：云等產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；移動(dòng)ARPU發(fā)展趨勢(shì)不及預(yù)期等。
該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)13家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為6.13。證券之星估值分析工具顯示，中國電信（601728）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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