2022-04-18光大證券股份有限公司王銳對(duì)航天電器(002025)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年報(bào)點(diǎn)評(píng)：收入利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，訂單充足期待盈利加速提升》，本報(bào)告對(duì)航天電器給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為60.57元。
航天電器(002025)
事件：公司發(fā)布2021年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.38億元，同比增長(zhǎng)19.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.87億元，同比增長(zhǎng)12.37%。其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.65億元，同比增長(zhǎng)12.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.94億元，同比下降25.34%。
點(diǎn)評(píng)：
毛利率因成本上漲而同比下降，期間費(fèi)用率小幅下降：公司2021年綜合毛利率為32.62%，同比下降1.79PCT，主要原因是生產(chǎn)所需的金屬、化工材料供貨價(jià)格較上年同期上漲。期間費(fèi)用率為19.91%，同比下降1.17PCT，其中管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)20.05%，主要原因是因疫情影響2020年公司享受減免社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)優(yōu)惠政策；研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)17.72%，主要是公司持續(xù)加大高速背板連接器、光電傳輸一體化等項(xiàng)目的研發(fā)投入。
訂單充足，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅提升：公司存貨同比增長(zhǎng)58.97%，其中較大比例為原材料及在產(chǎn)品，體現(xiàn)公司主業(yè)訂單充足，為確保及時(shí)交付產(chǎn)品，公司適度增加客戶訂單生產(chǎn)所需的物料采購(gòu)、生產(chǎn)排產(chǎn)。合同負(fù)債同比增加662.83%，系公司收到客戶預(yù)付貨款較年初增加。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)1138%，主要原因一是公司采取有效措施強(qiáng)化貨款回收；二是公司收到客戶預(yù)付貨款同比增加。
定增項(xiàng)目落地，后續(xù)發(fā)展可期：2021年8月公司通過定增的方式募集資金14.31億元，用于特種連接器、特種繼電器產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目，年產(chǎn)153萬只新基建用光模塊項(xiàng)目，年產(chǎn)3976.2萬只新基建等領(lǐng)域用連接器產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目，貴州林泉微特電機(jī)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目，收購(gòu)航天林泉經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，補(bǔ)充流動(dòng)資金共6個(gè)項(xiàng)目。項(xiàng)目建設(shè)期為3年，全部達(dá)產(chǎn)后，公司預(yù)計(jì)可為公司帶來20億元以上的收入規(guī)模，為后續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮公司收入增速及產(chǎn)能釋放存在一定不確定性，下調(diào)公司2022-23年的盈利預(yù)測(cè)17.41%/19.03%至6.35億元/7.88億元，并預(yù)測(cè)2024年盈利9.45億元，2022-24年EPS分別為1.40/1.74/2.09元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為41/33/28X。受益于國(guó)防建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)以及武器裝備信息化水平的不斷提升，公司收入、盈利有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)提升；并且考慮定增項(xiàng)目為支撐公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供的空間，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響下市場(chǎng)需求下降的風(fēng)險(xiǎn)；新型高可靠產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；防務(wù)連接器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投證券黎韜揚(yáng)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)86.95%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.9億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為37.67。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為67.5。證券之星估值分析工具顯示，航天電器（002025）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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關(guān)鍵詞： 同比增長(zhǎng) 航天電器 同比下降
