2022-04-16東吳證券(601555)股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤對天賜材料(002709)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年一季度報(bào)告：電解液量利齊升，Q1業(yè)績大超市場預(yù)期》，本報(bào)告對天賜材料給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為116.00元，當(dāng)前股價(jià)為81.55元，預(yù)期上漲幅度為42.24%。
天賜材料(002709)
投資要點(diǎn)
公司2022年Q1歸母凈利潤14.98億元，同環(huán)比+422%/+129%，超市場預(yù)期。2022年Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.49億元，同環(huán)比+229.71%/+15.25%；歸母凈利潤14.98億元，同環(huán)比+422.19%/+128.81%；扣非歸母凈利潤14.95億元，同環(huán)比+427.01%/+126.92%；2022年Q1年毛利率為44.04%，同環(huán)比+9.71pct/+14.96pct；歸母凈利率29.09%，同環(huán)比+10.72pct/+14.44pct。
2022年Q1電解液出貨6萬噸，環(huán)比增長20%+，量利齊升超市場預(yù)期。出貨方面，我們預(yù)計(jì)公司2022Q1出貨6萬噸+，環(huán)比增長20%+，同比翻番以上增長。疫情對公司物流層面略有影響，生產(chǎn)端正常進(jìn)行，我們預(yù)計(jì)Q2仍能環(huán)比向上。隨著六氟產(chǎn)能釋放，2022年全年我們預(yù)計(jì)公司出貨35萬噸，同比增長140%+。盈利能力方面，扣除碳酸鋰庫存收益影響，我們預(yù)計(jì)公司Q1單噸凈利潤近2萬元/噸，環(huán)比2021Q4的1.4萬元/噸大幅提升，全年看盈利能力有望進(jìn)一步提升。
發(fā)行可轉(zhuǎn)債加速一體化產(chǎn)能布局，加大六氟、LIFSI、各類添加劑產(chǎn)能規(guī)劃。公司公告擬募資34.7億元，用于已規(guī)劃項(xiàng)目投資；15萬噸液體六氟產(chǎn)能我們預(yù)計(jì)2023-2024年達(dá)產(chǎn)。公司六氟磷酸鋰總規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)15.5萬噸（折固），對應(yīng)120萬噸以上電解液配套能力，一體化優(yōu)勢明顯。此外，2021年子公司浙江天碩VC項(xiàng)目建成投產(chǎn)，VC、二氟磷酸鋰、DTD等新型添加劑產(chǎn)能將于2022-2023年逐步釋放，強(qiáng)化公司一體化競爭力，增厚利潤，可有效對沖六氟價(jià)格周期下行。
磷酸鐵利潤大幅增長，產(chǎn)能擴(kuò)張加速，2022年預(yù)計(jì)出貨高增長，傳統(tǒng)日化穩(wěn)定增長。我們預(yù)計(jì)2022Q1磷酸鐵出貨0.9萬噸左右；公司公告宜昌天賜磷酸鐵30萬噸項(xiàng)目二期，規(guī)劃總產(chǎn)能20萬噸，建設(shè)周期9個(gè)月，我們預(yù)計(jì)2022年中有望投產(chǎn)15萬噸。公司日化業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，我們預(yù)計(jì)Q1貢獻(xiàn)0.6億元左右利潤，全年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)3億元左右利潤，公司新增建設(shè)18.5萬噸日用化工新材料產(chǎn)能，支撐日化業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。
盈利預(yù)測與投資評級：公司盈利能力超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤55.96/72.87/95.72億元（原預(yù)期55.52/72.73/96.00億元），同比+153%/30%/31%，對應(yīng)PE為14/11/8倍，給予2022年20倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)116元，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及市場預(yù)期，競爭加劇
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司裘孝鋒研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)81.54%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.96億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為64.21。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為162.78。證券之星估值分析工具顯示，天賜材料（002709）好公司評級為3.5星，好價(jià)格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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