2022-04-15國盛證券有限責(zé)任公司張津銘,江悅馨對平煤股份(601666)進行研究并發(fā)布了研究報告《Q1業(yè)績續(xù)創(chuàng)新高，高股息彰顯投資價值》，本報告對平煤股份給出增持評級，當(dāng)前股價為16.65元。
平煤股份(601666)
事件：公司發(fā)布2022年一季度業(yè)績預(yù)增公告。2022年一季度，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤約16.3億元，同比增長199.4%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤約16.5億元，同比增長206.2%。
業(yè)績逐季增長，續(xù)創(chuàng)歷史新高。依據(jù)公司公告，分季度來看，2021年Q2~2022年Q1公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤5.1億元、7.1億元、11.5億元、16.3億元，業(yè)績實現(xiàn)逐季增長，續(xù)創(chuàng)歷史新高；其中2022年Q1單季歸母凈利潤環(huán)比增長41.7%，扣非歸母凈利潤環(huán)比增長41%，主因公司煤炭售價自2021年Q4以來居歷史高位，且2021年Q4計提多項損失、費用（資產(chǎn)減值損失2021萬元、信用減值損失1.7億元、資產(chǎn)處置損失28萬元），22年Q1負擔(dān)減輕，促進業(yè)績釋放。
焦煤供需格局向好發(fā)展，售價仍有提漲空間。今年以來煉焦煤的供應(yīng)未發(fā)生根本變化，主焦煤、肥煤等骨架煤種供需確定性偏緊，庫存整體處于歷史最低水平并持續(xù)去庫。隨著河北、山東各環(huán)節(jié)逐步恢復(fù)正常，鋼廠積極復(fù)工復(fù)產(chǎn)，高爐利用率保持上升態(tài)勢，且宏觀刺激、地產(chǎn)預(yù)期向好，未來需求增量潛力十足；疊加當(dāng)前庫存處同期歷史絕對低位，主動補庫需求強烈，在國內(nèi)焦煤增產(chǎn)空間有限、進口蒙煤通關(guān)仍然受限、國際市場焦煤價格高企的背景下，國內(nèi)焦煤售價欲強勁反彈。公司是國內(nèi)低硫優(yōu)質(zhì)主焦煤的第一大生產(chǎn)商和供應(yīng)商，煤種以優(yōu)質(zhì)主焦煤為主，議價能力較強。公司焦煤長協(xié)價實行“年度定量、季度調(diào)價”機制，公司Q2售價仍具備提漲空間，業(yè)績有望持續(xù)增長。
進軍焦化項目，拓寬產(chǎn)業(yè)版圖。公司擬出資7億元與汝豐焦化設(shè)立合資公司（公司持股比例占70％），建設(shè)年產(chǎn)120萬噸焦化項目，并配套建設(shè)相關(guān)化產(chǎn)及深加工項目等，以延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，壯大綜合實力。據(jù)可研報告測算，項目建成投產(chǎn)后年可實現(xiàn)營業(yè)收入26.96億元、利潤總額2.45億元，總投資收益率為13.7%，總投資回收期（稅前）為7.1年。
剝離輔業(yè)輕裝上陣，降本增效持續(xù)推進。按照“主業(yè)精干高效、輔業(yè)自主發(fā)展”原則，公司擬將與煤炭主業(yè)非直接相關(guān)的生產(chǎn)輔助、生活服務(wù)機構(gòu)（含人員及業(yè)務(wù)）及相關(guān)資產(chǎn)整體剝離至中國平煤神馬集團，由集團對輔業(yè)予以優(yōu)化重組、自主發(fā)展，主要標(biāo)的為公司在各基層單位配套設(shè)立生產(chǎn)維修服務(wù)、后勤服務(wù)等輔業(yè)機構(gòu)。同時，公司大力實施“降本增效”戰(zhàn)略，公司部署《人力資源改革十年規(guī)劃》，積極穩(wěn)妥推進“萬名礦工大轉(zhuǎn)崗”，力爭5-8年把煤礦職工優(yōu)化到4萬人以下，促進人均工效大幅提升；截至2021年末，公司在職員工6.53萬人，相比20年末7.43萬人，同比減少12.1%，成效顯著。
分紅比率60.2%，股息率高達4.4%。公司2021年派息擬以公司總股本23.2億股為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.76元，共計派息17.6億元，分紅比例為60.2%，以4月14日收盤價計，股息率高達4.4%。依據(jù)60%保底分紅，結(jié)合預(yù)測，我們預(yù)計2022年派息48.2億元，以4月14日收盤價計，股息率高達11.1%。
投資建議。預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤71.6億元、79.5億元、84.2億元，對應(yīng)PE分別為5.6、5.0、4.7。公司為中南地區(qū)焦煤龍頭，具有穩(wěn)定的下游用戶、良好的地理區(qū)位條件，加之公司“精煤戰(zhàn)略”、“降本提質(zhì)”成效逐步顯現(xiàn)，為高質(zhì)量發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)，公司具備高且穩(wěn)定的分紅規(guī)劃，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：煤價大幅下跌；精煤產(chǎn)量下滑
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國盛證券張津銘研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達89.7%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利71.58億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為5.39。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為20.41。證券之星估值分析工具顯示，平煤股份（601666）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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