新冠疫情、地緣政治等外部因素正在影響著全球乳制品價(jià)格一路飆升。據(jù)全球乳制品貿(mào)易價(jià)格指數(shù)GDT顯示，3月15日，作為核心乳制品的無水奶油創(chuàng)下每噸7111美元的歷史紀(jì)錄，而全脂奶粉也創(chuàng)下了8年來的高點(diǎn)。
從行業(yè)供需來看，全球各主要產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量出現(xiàn)不同程度下降，供應(yīng)緊張的狀況將會(huì)推動(dòng)今年乳制品價(jià)格高位運(yùn)行。而在國內(nèi)，奶牛存欄穩(wěn)定增加、用奶需求走弱，同時(shí)養(yǎng)殖成本上漲等因素，將給國內(nèi)奶價(jià)帶來較大不確定性。
近日，有“中國最大獨(dú)立奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營商”之稱的澳亞集團(tuán)向港交所遞交了招股書，擬港股主板上市。在這個(gè)充滿變數(shù)的時(shí)期，澳亞集團(tuán)能否給資本市場(chǎng)交出一份滿意的答卷？
業(yè)績(jī)穩(wěn)中有進(jìn)，穿越周期
智通財(cái)經(jīng)APP根據(jù)招股書所披露的財(cái)報(bào)，澳亞集團(tuán)的財(cái)報(bào)在一眾乳企中算得上是“佼佼者”。
2021年，公司營收從4.05億美元同比增加28.9%至5.22億美元，毛利潤(rùn)從1.5億美元增加17.1%至1.76億美元，凈利潤(rùn)從9910萬美元同比增加5.5%至10460萬美元；在2019年至2021年期間，公司營收年復(fù)合增長(zhǎng)率為21.9%，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.4%。
據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，在2017-2018年的原料奶價(jià)格長(zhǎng)期低迷時(shí)期，公司業(yè)績(jī)依然十分穩(wěn)健，當(dāng)年公司全部經(jīng)營牧場(chǎng)（除一個(gè)牧場(chǎng)以外）均錄得凈利潤(rùn)。
在2021年受到疫情沖擊、大多數(shù)乳企業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓的背景下，澳亞集團(tuán)的財(cái)報(bào)體現(xiàn)出了充分的韌性。與同行業(yè)龍頭相比，澳亞集團(tuán)的體量不如蒙牛這種乳業(yè)巨頭，但其營收、利潤(rùn)的增長(zhǎng)率卻十分“能打”，屬于一只值得關(guān)注的潛力股。
另一方面，公司2019-2021年的毛利率分別為34.6%、37.1%和33.7%，于去年略有下降。需要關(guān)注公司經(jīng)營所需原料玉米、豆制品等近日存在價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，將影響公司利潤(rùn)；疫情導(dǎo)致的封鎖、交通中斷或?qū)?dǎo)致公司遭遇產(chǎn)能下降、原料缺乏等問題。
截至2021年底，公司流動(dòng)資產(chǎn)總額為29845.7萬美元。預(yù)計(jì)建設(shè)新牧場(chǎng)項(xiàng)目存欄29500頭奶牛（含12700頭成母牛），以成母牛3000元/頭、小牛犢2000元/頭計(jì)，僅購買牛群需要7170萬元；牧場(chǎng)方面，海高牧業(yè)于2021年建設(shè)的3萬頭奶牛牧場(chǎng)項(xiàng)目總投資約18億元。粗略估算，澳亞集團(tuán)新建“牧場(chǎng)+奶?！彼璩杀竟布s29245.3萬美元，與公司手頭的錢相比，可謂“剛好夠花”。
多元化增長(zhǎng)曲線，體現(xiàn)堅(jiān)實(shí)長(zhǎng)期價(jià)值
在年輕一代消費(fèi)者“喜新厭舊”、創(chuàng)新乳企如雨后春筍般出現(xiàn)的時(shí)代背景下，求新求變成為傳統(tǒng)企業(yè)需要應(yīng)對(duì)的重要課題。
多元化的產(chǎn)品組合為澳亞集團(tuán)提供了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的靈活手段。目前，澳亞集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)屬于“乳、肉結(jié)合”，原料奶業(yè)務(wù)和肉牛業(yè)務(wù)分別占比為83.9%和9.7%。此外，公司還推出了自有品牌“澳亞牧場(chǎng)”，單獨(dú)向咖啡廳、奶茶店、面包店等連鎖店銷售。
2021年，公司主要的原料奶業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)了25.2%，肉牛業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)了17.4%，兩者毛利率均有所增加。其他業(yè)務(wù)則同比增長(zhǎng)了179.2%，且占營收比例從3%上升至6.4%，自有品牌B2B業(yè)務(wù)的迅猛增長(zhǎng)揭示了公司未來的潛在增長(zhǎng)動(dòng)能。
以獨(dú)立謀話語權(quán)
“獨(dú)立運(yùn)營”則是澳亞集團(tuán)自我標(biāo)榜的另一個(gè)亮點(diǎn)。目前，澳亞集團(tuán)股東中不僅有明治中國這一老牌乳業(yè)巨頭，亦有元?dú)馍?、新希望乳業(yè)、簡(jiǎn)愛等新銳乳品品牌紛紛入場(chǎng)。
智通財(cái)經(jīng)APP從招股書中看到，2019年至2021年，澳亞集團(tuán)前五大客戶的銷售額占總收入的81.%、72.6%及65.7%。不過，報(bào)告期內(nèi)，澳亞集團(tuán)對(duì)最大客戶的銷售額占比由2019年的54.9%下降至2021年的27.4%，下滑過半。
通過降低對(duì)大客戶的依賴性，公司成功獲得了比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更強(qiáng)的議價(jià)能力：根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，在2019年、2020年及2021年，公司的原料奶平均售價(jià)分別為人民幣4076元/噸、4371元/噸及4789元/噸，較全國平均售價(jià)溢價(jià)約11.6%、15.2%及11.5%，高于行業(yè)平均水平。
目前，澳亞集團(tuán)的客戶群體中不僅有蒙牛、光明、明治、君樂寶、新希望乳業(yè)、佳寶、卡士等老牌乳企，亦有簡(jiǎn)愛、北海牧場(chǎng)等新興乳制品品牌。隨著更多新興乳企入局，澳亞將擁有更加穩(wěn)定的奶源變現(xiàn)渠道，并分享行業(yè)新消費(fèi)浪潮的蛋糕。
高端化將成新增長(zhǎng)引擎
隨著國內(nèi)乳制品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)漸趨白熱化，Z世代主導(dǎo)的新消費(fèi)浪潮對(duì)乳企的實(shí)力提出了更高要求。在絞盡腦汁推陳出新以吸引消費(fèi)者的同時(shí)，乳品的營養(yǎng)、安全性等重要產(chǎn)品品質(zhì)，也愈發(fā)成為消費(fèi)者所看重的關(guān)鍵因素。為了增強(qiáng)自身產(chǎn)品吸引力，近年來，多家乳企聚焦于上游優(yōu)質(zhì)奶源，打響了“奶源爭(zhēng)奪戰(zhàn)”。
目前，澳亞集團(tuán)位列中國五大奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營商之首（以存欄量計(jì)），同時(shí)是中國第一家設(shè)計(jì)、建造及運(yùn)營一萬至一萬兩千頭大型規(guī)?；翀?chǎng)的奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營商，其單個(gè)牧場(chǎng)的奶牛平均數(shù)量達(dá)到了11472頭。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，在每頭成年母牛的平均產(chǎn)奶量指標(biāo)上，澳亞集團(tuán)從2015至2020年連續(xù)六年位居全國第一。
在當(dāng)前乳制品消費(fèi)趨向高端化的大背景下，澳亞集團(tuán)作為行業(yè)中的主導(dǎo)者，已在大規(guī)模牧場(chǎng)上占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，將為其長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)注入堅(jiān)定支撐。
而從行業(yè)前景分析，中國乳制品的人均消費(fèi)量與西方發(fā)達(dá)國家相比仍然相差較大，在人均收入持續(xù)增長(zhǎng)、中產(chǎn)階級(jí)群體擴(kuò)張、城鎮(zhèn)化水平提升與下沉經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)等外部因素刺激下，我國乳制品行業(yè)仍具備較大提升空間。據(jù)《2021中國乳業(yè)產(chǎn)業(yè)深度研究報(bào)告》指出，2020年我國乳制品銷售規(guī)模達(dá)到了6385億元，同比增長(zhǎng)0.9%，近14年年均復(fù)合增長(zhǎng)率在10%左右，預(yù)計(jì)2025年我國乳制品市場(chǎng)銷售規(guī)模將達(dá)到8100億元。
作為人們生活中的必需品，食品飲料行業(yè)一直屬于典型的“長(zhǎng)坡厚雪”賽道。而在后疫情時(shí)代，隨著“十四五”規(guī)劃首次將奶列入需要保障供給安全的農(nóng)產(chǎn)品(000061)，且按照奶業(yè)振興規(guī)劃，到2025年中國乳業(yè)全面實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化和振興，多項(xiàng)政策加持下，中國乳業(yè)新的風(fēng)口已經(jīng)來臨。
關(guān)鍵詞： 奶牛牧場(chǎng) 中國乳業(yè) 同比增加
