天相投顧研究對2021年基金定期報告進行研究后得到結(jié)論，國內(nèi)的基金利潤目前呈現(xiàn)出向頭部基金公司集中的情況，一方面由于頭部基金公司規(guī)模不斷增加，而較大的規(guī)模也使得基金公司獲得更高的收入支持以增強其投研以及業(yè)務推廣能力，這也對基金規(guī)模的擴大產(chǎn)生正向影響。總體而言，基金利潤與基金規(guī)模、市場環(huán)境和基金業(yè)績表現(xiàn)相關(guān)。權(quán)益類基金的基金利潤主要與基金規(guī)模、業(yè)績表現(xiàn)相關(guān)，由于不同基金的業(yè)績差別較大，因此權(quán)益類基金的利潤波動較大；債券型基金、貨幣型基金因為收益相對穩(wěn)定，所以此類基金在不同市場情況下利潤穩(wěn)定度較高。
天相投顧指出，投資者傾向于在基金業(yè)績較好時對基金增加關(guān)注并增加購買，這可能導致基金的凈值增長率高于基金給投資者帶來的平均利潤率，從而產(chǎn)生“收益率偏差”，使得“基金賺的多”而“投資者賺的少”。想要消除這種影響，建議投資者通過長期持有而非“追漲殺跌”進行基金投資。
基金賺錢能力與基金規(guī)模等相關(guān)
研究發(fā)現(xiàn)，對于權(quán)益類基金來說，規(guī)模越大的確有可能創(chuàng)造更多的基金利潤，但考慮到不同基金的業(yè)績能力不同，因此不同基金的利潤情況差異可能很大。如果觀察2018年以前成立的權(quán)益類基金基金利潤與平均規(guī)模關(guān)系的話，可以看出其中的關(guān)系并不是顯著線性的。
（股票型基金2021年基金利潤與平均規(guī)模的關(guān)系）
債券型基金收益率相對于權(quán)益類基金較為穩(wěn)定，因此出現(xiàn)負利潤的基金所占比例較低，整體也呈現(xiàn)出與規(guī)模相關(guān)。但因為相同規(guī)模不同產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)不同，所以基金利潤也可能顯著不同。
（債券型基金與2021年基金利潤與平均規(guī)模的關(guān)系）
2021年，國泰基金權(quán)益類基金利潤排名第一、富國基金非貨幣基金利潤排名第一、華安基金主動權(quán)益類基金利潤排名第一。
基金賺錢但投資者未賺到錢的現(xiàn)象
報告中將基金加權(quán)平均凈值利潤率與基金凈值增長率之差稱為“收益率偏差”，可以作為基金賺錢但投資者未賺到錢的比例。
收益率偏差為正代表了基金投資能力與投資者盈利水平的偏差，當收益率偏差為零，說明投資者完全獲得了基金投資帶來的回報（或損失），即超額回報為0；當收益率偏差為負，說明投資者相對基金投資收益（或損失）帶來超額回報為負，投資者相較于基金投資收益“少賺了”或者“多虧了”；當收益率偏差為正，說明投資者相對基金投資收益（或損失）帶來超額回報為正，投資者相較于基金投資收益“多賺了”或者“少虧了”。
研究發(fā)現(xiàn)，收益率偏差與基金規(guī)模和基金收益率的變化情況有關(guān)。通常來講，當基金的收益率隨著時間開始增加時，投資者傾向于進行申購，從而規(guī)模增加。如果在基金規(guī)模增大以后，基金的收益率出現(xiàn)下降，則將出現(xiàn)收益率偏差為負的情況。
（前十大基金公司收益率偏差情況）
除了少數(shù)基金公司在2013年和2015年出現(xiàn)過收益率偏差為正的情況下，大部分時間收益率偏差為負。
編者按：本文摘編自天相投顧4月11日發(fā)布的研究報告，報告原文請參閱微信公眾號（ID：gh_a41b82e5f006）發(fā)文。
