2022-04-11國金證券股份有限公司袁維對金迪克進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績短期承壓，在研管線有序推進》，本報告對金迪克給出買入評級，當前股價為45.56元。
金迪克(688670)
事件
4月8日，公司公布2021年年報，2021年實現(xiàn)營業(yè)收入3.92億元，同比下降33%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.82億元，同比下降47%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.66億元，同比下降59%。業(yè)績低于預期。
點評
受新冠疫苗接種影響，業(yè)績短期有所承壓。2021年，公司營收和凈利潤出現(xiàn)有所下滑，主要歸因于：1、2021年度，受新冠疫苗加強針和12歲以下兒童接種新冠疫苗工作等影響，公司四價流感疫苗接種受到較大影響。2、2021年度四價流感預計銷售退貨率從0%變更為10%。3、基于會計謹慎性原則，對部分庫存商品計提存貨跌價準備。
費用率有所上升，未來有望進一步優(yōu)化。公司管理費用率因經(jīng)營規(guī)模擴大，較去年同期提升4.6%；研發(fā)費率因持續(xù)加大研發(fā)投入以及對在研管線進行拓展而上升4.2%；受疫情影響推廣銷售，合同履約相關(guān)的倉儲物流、配送費調(diào)整至營業(yè)成本核算相關(guān)等因素，銷售費用率較去年同期降低5.9%。
在研管線有序推進，多款產(chǎn)品處于注冊階段。公司四價流感疫苗（預灌封劑型）、凍干人用狂犬病疫苗（Vero細胞）均處于生產(chǎn)注冊階段，未來有望為公司貢獻增量。公司深度開發(fā)四價流感疫苗系列產(chǎn)品，四價流感疫苗（兒童）I期臨床已完成，未來有望實現(xiàn)更廣泛的人群覆蓋。此外，13價肺炎結(jié)合疫苗、重組帶狀皰疹疫苗、凍干水痘減毒活疫苗等品種處于臨床前研究。
盈利調(diào)整與投資建議
參考公司2022-2023年股權(quán)激勵目標，假設(shè)疫情對流感疫苗接種的影響趨緩，我們維持2022年盈利預期，預計公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.85億元（+367%）；下調(diào)2023年盈利預期32%，預計公司2023年實現(xiàn)歸母凈利潤4.77億元（+24%）；考慮到公司新產(chǎn)能的投放以及行業(yè)競爭格局的變化，我們預計公司2024年實現(xiàn)歸母凈利潤5.84億元（+22%）。
2022-2024年公司對應EPS分別為4.38、5.42、6.64元，對應當前PE分別為10、8、7倍。維持“買入”評級。
風險提示
疫情影響及新冠疫苗接種影響超出預期；市場競爭格局變化及競爭加?。皇袌鐾茝V及銷售不達預期；新增產(chǎn)能消化不及預期；研發(fā)進展不及預期等。
該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。證券之星估值分析工具顯示，金迪克（688670）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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