2022-03-21浙商證券股份有限公司鄧偉對(duì)蔚藍(lán)鋰芯進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《投資價(jià)值深度報(bào)告：受益電動(dòng)工具無(wú)繩化，圓柱鋰電池量利雙收》，本報(bào)告對(duì)蔚藍(lán)鋰芯給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為25.01元。
蔚藍(lán)鋰芯(002245)
投資要點(diǎn)
工具無(wú)繩化+鋰電池國(guó)產(chǎn)替代，國(guó)內(nèi)鋰電池龍頭受益
(1)工具無(wú)繩化大勢(shì)所趨：得益于較高的安全性和便捷性，2020年無(wú)繩類出貨量占比已提升至62%，2021-2025年市場(chǎng)規(guī)模四年CAGR有望達(dá)9.8%。隨著無(wú)繩化滲透率持續(xù)提升、高帶電量產(chǎn)品占比提高、單臺(tái)工具電芯數(shù)量上升等，到2025年全球電動(dòng)工具鋰電池市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)62-79億美元，對(duì)應(yīng)五年CAGR為14.5%-20.1%。(2)鋰電池國(guó)產(chǎn)替代：海外頭部電池企業(yè)重心轉(zhuǎn)向車用動(dòng)力電池，國(guó)內(nèi)電池廠商將承接工具鋰電池產(chǎn)能并逐步實(shí)現(xiàn)高倍率產(chǎn)品替代。
鋰電池產(chǎn)能擴(kuò)張有序，卓越產(chǎn)品力保障優(yōu)質(zhì)客戶基礎(chǔ)
(1)量升：2022年底公司鋰電池產(chǎn)能有望達(dá)13億只，定增募投的鋰電池項(xiàng)目有序進(jìn)展中。2022年3月，公司獲得來(lái)自史丹利(002588)百得的重大訂單，約定2022-2024年為其供貨1.2、2.4、2.8億顆。公司鋰電池產(chǎn)品性能已達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，產(chǎn)品價(jià)格較海外電芯低10%-30%，成功打入電動(dòng)工具國(guó)際一線品牌供應(yīng)鏈，并建立長(zhǎng)期供貨關(guān)系，鋰電池訂單獲取有望常態(tài)化。(2)價(jià)升：原料供需緊張，電池上游主材價(jià)格漲幅明顯，目前國(guó)產(chǎn)電芯價(jià)格較低且具有消費(fèi)屬性，成本漲價(jià)向下游傳導(dǎo)空間較大，公司鋰電池價(jià)格有望提升。
LED業(yè)務(wù)優(yōu)化實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)改善，金屬物流配送穩(wěn)定增長(zhǎng)
目前LED行業(yè)逐步回暖，公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，貫徹實(shí)施“高端產(chǎn)品和高端市場(chǎng)路線”的戰(zhàn)略決策，營(yíng)收和凈利同比出現(xiàn)大幅改善。金屬物流配送行業(yè)整體總體持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊俸兔时３址€(wěn)定。
盈利預(yù)測(cè)及估值
公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電動(dòng)工具鋰電池供應(yīng)商，受益國(guó)產(chǎn)替代加速。預(yù)計(jì)21-23年歸母凈利潤(rùn)分別為6.77、11.04、16.79億元，同比增長(zhǎng)169.18%、63.00%、52.15%，暫不考慮定增帶來(lái)的股本稀釋影響，對(duì)應(yīng)21-23年EPS分別為0.65、1.07、1.62元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為36、22、15倍。2022年行業(yè)平均PE為30倍。綜合考慮公司業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性和安全邊際，我們給予公司2022年P(guān)E估值30倍，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)有36%的上漲空間。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)繩電動(dòng)工具銷量不達(dá)預(yù)期、鋰電池市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)泰君安石巖研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.44%，其預(yù)測(cè)2021年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.9億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為37.75。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為32.0。證券之星估值分析工具顯示，蔚藍(lán)鋰芯（002245）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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