2022-03-20華安證券股份有限公司尹沿技,陳晶,吳雨萌,張旭光對佳都科技(600728)進行研究并發(fā)布了研究報告《訂單交付催化業(yè)績高增，加大自研打造競爭壁壘》，本報告對佳都科技給出買入評級，當前股價為7.64元。
佳都科技(600728)
主要觀點：
事件概況
佳都科技于 3 月 18 日發(fā)布 2021 年度報告。 2021 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入62.24 億元，同比增長 45.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤 3.14 億元，同比增長242.27%；扣非歸母凈利潤 2.94 億元，同比增長 277.05%。 公司 2021 年業(yè)績與前期業(yè)績快報披露的口徑基本一致，符合我們的預期。
業(yè)績表現(xiàn)亮眼， 自研高毛利加速利潤釋放
收入端， 公司 2021 年實現(xiàn)營業(yè)收入 62.24 億元，同比增長 45%。分業(yè)務來看： 1）公司重視自研產(chǎn)品， 2021 年自研產(chǎn)品營業(yè)收入 5.26 億元，同比增長 31%； 2） 公司行業(yè)智能解決方案進入交付期， 實現(xiàn)營業(yè)收入28.43 億元，同比增長 83%，同時公司在新簽智能化業(yè)務方面取得積極進展，未來業(yè)績有望持續(xù)高增。 利潤端來看， 公司 2021 年實現(xiàn)歸母凈利潤 3.14 億元，同比增長 242%。 主要系： 1） 營收高速增長， 規(guī)模效應帶來費用率下降； 2）自研產(chǎn)品線毛利率達 63%， 提升約 8pct， 帶動公司整體毛利率優(yōu)化。 從現(xiàn)金流來看， 公司 2020 年與 2021 年經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為 5.9/ 3.8 億元， 整體穩(wěn)定，公司供應鏈管理與資金管理能力較強。 我們認為， 一方面公司受益于人工智能行業(yè)高景氣度和“十四五”規(guī)劃在智慧軌交和交通方面的要求，行業(yè)商機大量涌現(xiàn)；另一方面，公司結合自身在智慧+領域的深厚積淀不斷探索數(shù)字孿生新技術，重視自研產(chǎn)品。長期來看，有望實現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)不斷增長與利潤的進一步釋放。
全方位打造核心場景技術壁壘， 重視研發(fā)持續(xù)加碼技術中臺建設
公司業(yè)務聚焦于“大交通”賽道（智慧軌道交通、城市智慧交通）和兩個主要應用場景（公共安全、應急管理） ，深度打造技術的全方位壁壘一方面， 公司不斷探索數(shù)字孿生技術的產(chǎn)品創(chuàng)新，重點研發(fā)三維建模、視頻數(shù)據(jù)融合、行業(yè)仿真建模等技術， 近三年累計申請人工智能和數(shù)字孿生技術相關專利 100 項，其中發(fā)明專利占比達 84%； 另一方面， 完善AI、 AR、數(shù)據(jù)三大中臺，提高算法訓練算法流程、數(shù)據(jù)處理流程等的標準化程度，為產(chǎn)品的規(guī)模化銷售奠定基礎，目前“華佳 Mos”、“IDPS城市交通大腦”、“智慧車站”等自研產(chǎn)品已應用交付。 2021 年公司研發(fā)支出 3.07 億元，并進行大規(guī)模募資，其中約 19 億元將用于數(shù)字孿生核心技術的研發(fā)及“大交通”數(shù)字化產(chǎn)品創(chuàng)新，力爭在數(shù)字經(jīng)濟時代占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈更高價值環(huán)節(jié)。
數(shù)字經(jīng)濟時代到來， 公司把握機遇全國布局
《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》中指出，到 2025 年數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值占 GDP 比重要達到 10%，持續(xù)促進數(shù)字產(chǎn)業(yè)化與產(chǎn)業(yè)數(shù)字化發(fā)展。同時《規(guī)劃》特別提到加快城市數(shù)據(jù)融合及產(chǎn)業(yè)生態(tài)培育，提升城市數(shù)據(jù)運營和開發(fā)利用水平。 從公司來看， 公司在智慧軌交、 城市交通、安全、應急場景有數(shù)十年的行業(yè)積累，掌握了深厚的行業(yè) Know-How，一方面， 公司已在廣州、長沙、成都等大城市有智慧場景的交付案例，充分證明自己的技術實力； 另一方面， 公司結合自身的項目積累經(jīng)驗及數(shù)字經(jīng)濟時代的發(fā)展機遇， 在鞏固粵港澳灣區(qū)市場優(yōu)勢的同時， 加強全國銷售布局， 組建了廣州、華南、中南、西部、東部、北部六大區(qū)域經(jīng)營平臺，已經(jīng)在武漢、深圳、北京、合肥等各地取得新訂單， 初步實現(xiàn)全國性布局。
投資建議
在 AI+場景加速落地和數(shù)字經(jīng)濟等政策催化下，公司聚焦軌道交通、城市交通核心賽道及城市安全、應急管理兩個主要應用場景， 有望借助行業(yè)經(jīng)驗和技術中臺實現(xiàn)應用場景的快速放量和不斷拓展。我們預計公司2022-2024 年實現(xiàn)收入 79/98/121 億元，同比增長 27%/24%/23%；實現(xiàn)歸母凈利潤 5.9/8.4/11.7 億元，同比增長 89%/41%/40%，維持“買入”評級。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華西證券劉澤晶研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為41.79%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利6.81億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為18.19。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機構給出評級，買入評級2家。證券之星估值分析工具顯示，佳都科技（600728）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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