3月14日，以電接觸材料為人所熟知的溫州宏豐(300283)在全景路演舉行可轉(zhuǎn)債發(fā)行網(wǎng)上路演。本次公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金總額為人民幣3.2126億元。
值得關(guān)注的是，溫州宏豐本次募資的用途并沒有繼續(xù)加碼電接觸材料，而是向多個(gè)材料領(lǐng)域橫向拓展，五個(gè)募投項(xiàng)目分別為：年產(chǎn)1000噸高端精密硬質(zhì)合金棒型材智能制造項(xiàng)目、高性能有色金屬膏狀釬焊材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、溫度傳感器用復(fù)合材料及元件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、碳化硅單晶研發(fā)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動資金。
其中，最大規(guī)模的募資項(xiàng)目是年產(chǎn)1000噸高端精密硬質(zhì)合金棒型材智能制造項(xiàng)目，擬使用募集資金超過1.5億元，經(jīng)過三年時(shí)間實(shí)現(xiàn)營收規(guī)模超過3億元，提供營業(yè)利潤超過3000萬元。
根據(jù)溫州宏豐2021年業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)去年可實(shí)現(xiàn)凈利潤約為5700萬元至7300萬元。同比增長幅度可達(dá)63.17%～108.97%，增速十分可觀。
實(shí)際上，在穩(wěn)坐了近10年“電接觸材料”細(xì)分領(lǐng)域龍頭的光芒之下，溫州宏豐在金屬基功能復(fù)合材料和硬質(zhì)合金材料領(lǐng)域頗有建樹，但因?yàn)轶w量不大，沒能引起市場的注意。本次溫州宏豐通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債加碼硬質(zhì)合金領(lǐng)域，不僅開創(chuàng)營收的第二曲線，更是整合多年來積累的復(fù)合新材料研發(fā)、生產(chǎn)和市場開拓能力，從單一細(xì)分領(lǐng)域的電接觸材料龍頭，向新型合金功能復(fù)合材料領(lǐng)軍企業(yè)轉(zhuǎn)變。
數(shù)據(jù)來源：溫州宏豐可轉(zhuǎn)債募集說明書
從顆粒材料到一體化組件 電接觸“龍頭”誕生記
溫州宏豐的主營業(yè)務(wù)是電接觸功能復(fù)合材料、元件、組件以及硬質(zhì)合金產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司作為國內(nèi)電接觸功能復(fù)合材料領(lǐng)域內(nèi)優(yōu)質(zhì)的整體解決方案提供商，公司具備從各種電接觸材料的制備到一體化電接觸組件加工的完整產(chǎn)品體系，能夠滿足所有低壓電器的性能要求。
提起電接觸材料，可能絕大多數(shù)普通人都不明所以。在普通人眼里，電接觸材料可能是一個(gè)“小片片”，一個(gè)“小亮點(diǎn)”或者一個(gè)“金屬環(huán)”，它們的學(xué)名可能叫做作電觸點(diǎn)、導(dǎo)電刷、集電環(huán)、換向片等，一般被安裝在開關(guān)、斷路器等裝置里。從床頭的臺燈、到新能源汽車的電池，再到地球軌道上的空間站，電接觸材料有著廣泛的應(yīng)用。
左至右：顆粒電接觸材料、層狀電接觸材料、一體化電接觸材料組件
2012年，溫州宏豐作為“電接觸材料第一股”登陸創(chuàng)業(yè)板，當(dāng)時(shí)中國低壓電器的工業(yè)生產(chǎn)正在快速啟動，而根據(jù)測算，低壓電器的成本中，約15%是電接觸材料。從2009-2019年，十年間中國低壓電器工業(yè)生產(chǎn)者總值從440億元增長至913億元，年復(fù)合增長率超過7.57%。
乘上行業(yè)發(fā)展的浪潮，溫州宏豐也進(jìn)入發(fā)展的快車道，從2012年上市到2020年，公司營收從2012年的7.05億元增至2020年的17.6億元，年復(fù)合增速超到12.11%。
電接觸材料中，最基礎(chǔ)的是顆粒電接觸材料，主要比拼材料的性能，工藝相近的情況下，大家都差不多。但如果將電接觸材料與其他材料結(jié)合，實(shí)現(xiàn)不同材料性能的優(yōu)勢互補(bǔ)，就成為層狀復(fù)合電接觸材料，提升性能，并且降低貴金屬用量，控制成本。更進(jìn)一步，如果能通過自動化、電力電子等技術(shù)將沖壓、成型、焊接等工藝整合和集成在一臺設(shè)備上生產(chǎn)一體化組件，增加產(chǎn)品的加工附加值，同時(shí)減少了加工流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)，降低成本，提高產(chǎn)品的可靠性，與客戶實(shí)現(xiàn)雙贏。
從顆粒到層狀再到一體化電接觸材料，技術(shù)要求越來越高，但附加值也越來越大。從溫州宏豐的財(cái)報(bào)來看，一體化和層狀電接觸材料的毛利率都要遠(yuǎn)高于顆粒狀電接觸材料，技術(shù)含量越高越掙錢。2012年上市時(shí)，溫州宏豐被稱作“電接觸材料”龍頭企業(yè)，但到2020年，一體化電接觸材料營收占比將近40%，年復(fù)合增長率達(dá)到11.03%，成為最主要的業(yè)務(wù)來源。與此同時(shí)，層狀和顆粒電接觸材料也保持了7.26%和7.8%的年復(fù)合增長率。
2018-2020年，溫州宏豐主營業(yè)務(wù)收入分別為10.8億元，11.6億元和15.3億元，2020年的主營業(yè)務(wù)增速達(dá)到32.18%，繼續(xù)保持高速增長，并穩(wěn)坐國內(nèi)電接觸材料細(xì)分領(lǐng)域龍頭的位置。
但在主營業(yè)務(wù)高速增長的背后，另一個(gè)與之看似關(guān)系不大，卻又密切相關(guān)的分支業(yè)務(wù)正在悄悄開花結(jié)果，并隨著這次可轉(zhuǎn)債募資正式進(jìn)入公眾視野，那就是溫州宏豐的硬質(zhì)合金業(yè)務(wù)。
悄然折服歐美高端客戶 硬質(zhì)合金業(yè)務(wù)踏上快車道
仔細(xì)觀察溫州宏豐的業(yè)務(wù)構(gòu)成，會發(fā)現(xiàn)在其報(bào)表上除了顆粒、層狀、一體化三大電接觸材料的主營業(yè)務(wù)之外，還有一個(gè)“不起眼”的業(yè)務(wù)類別——硬質(zhì)合金。這部分業(yè)務(wù)從2017年正式在財(cái)報(bào)中出現(xiàn)，從2018年-2020年，分別貢獻(xiàn)營收1.06、1.05和1.16億元，在2020年，占公司營收比例6.6%。
到了2021年，溫州宏豐的硬質(zhì)合金業(yè)務(wù)突然爆發(fā)，前三季度，實(shí)現(xiàn)營收1.31億元，比去年全年的收入還要多出12.9%。并且，在這次3.2億的可轉(zhuǎn)債募資中，最主要的資金也要投向硬質(zhì)合金，而非電接觸材料領(lǐng)域。
溫州宏豐邁出這一步并不突然。自從2016年布局硬質(zhì)合金以來，盡管業(yè)務(wù)占比不大，子公司宏豐合金卻不斷突破硬質(zhì)合金領(lǐng)域的技術(shù)難題，在高端硬質(zhì)合金棒型材產(chǎn)品如帶螺旋內(nèi)冷孔棒材、槍鉆、納米晶硬質(zhì)合金棒材等都取得突破，獲得歐美知名客戶認(rèn)可，成為國內(nèi)外知名刀具生產(chǎn)企業(yè)的材料供應(yīng)商。
硬質(zhì)合金號稱“工業(yè)牙齒”，主要用途是制作整硬鉆頭、整體立銑刀、整體鉸刀、雕刻刀、旋轉(zhuǎn)銼等切削刀具。中國是全球切削刀具的第二大市場。盡管目前刀具材料分為工具鋼、硬質(zhì)合金、陶瓷、超硬材料四種，但由于硬質(zhì)合金綜合性能良好，是最受歡迎的刀具材料，2019年，全球硬質(zhì)合金在刀具材料中占比達(dá)63%，而同年硬質(zhì)合金在中國的刀具材料占比僅為47.5%。
中國作為制造業(yè)大國并且正在向高端制造業(yè)邁進(jìn)，使用刀具加工的復(fù)雜性、精密性、小型化的要求不斷提升，對硬質(zhì)合金棒型材尤其是硬質(zhì)合金多孔棒材、螺旋棒材的需求都有望不斷提升。根據(jù)中信證券(600030)研報(bào)估算，2020-2025年中國硬質(zhì)合金刀具年復(fù)合增長率將達(dá)到7.6%。另根據(jù)前瞻研究院估算，2025年中國國硬質(zhì)合金需求量預(yù)計(jì)會達(dá)到7.4萬噸。
因此，溫州宏豐在這次可轉(zhuǎn)債發(fā)行中以硬質(zhì)合金項(xiàng)目作為募投重點(diǎn)也就順理成章。在電接觸材料領(lǐng)域已經(jīng)穩(wěn)坐龍頭的前提下，硬質(zhì)合金很可能成為溫州宏豐的第二增長曲線，并且宏豐合金在這一領(lǐng)域已經(jīng)有了相當(dāng)?shù)姆e累。
從募投規(guī)模看，溫州宏豐對硬質(zhì)合金的戰(zhàn)略規(guī)劃分量十足。1.55億元的擬投資金對應(yīng)的是項(xiàng)目100%達(dá)產(chǎn)后，1000噸硬質(zhì)合金棒材的產(chǎn)能和預(yù)計(jì)3.2億元的營收、3106.72萬元的凈利潤。
當(dāng)前中國硬質(zhì)合金產(chǎn)品主要面向中低端硬質(zhì)合金市場，產(chǎn)品附加值低，能夠獲得海外高端客戶認(rèn)可，證明宏豐合金的產(chǎn)品具備較高競爭力。天風(fēng)證券研報(bào)認(rèn)為，隨著國內(nèi)硬質(zhì)合金材料在高端領(lǐng)域的應(yīng)用擴(kuò)大以及國外疫情的影響，硬質(zhì)合金棒型材市場出現(xiàn)持續(xù)供不應(yīng)求的局面，公司高端精密硬質(zhì)合金棒型材產(chǎn)品投產(chǎn)后，將具有較大的市場需求。
新業(yè)態(tài)下需求迸發(fā) 復(fù)合材料如何技術(shù)延伸
溫州宏豐本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行同時(shí)推介了五個(gè)項(xiàng)目，除了補(bǔ)充流動資金和硬質(zhì)合金項(xiàng)目之外，其他三個(gè)項(xiàng)目分別是高性能有色金屬膏狀釬焊材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、溫度傳感器用復(fù)合材料及元件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、碳化硅單晶研發(fā)項(xiàng)目，擬投入募集資金分別在4000萬，3000萬和2000萬元左右。
實(shí)際上，不了解材料行業(yè)的人可能會提出疑問，為什么宏豐不聚焦電接觸材料主業(yè)，而要分散精力搞這么多項(xiàng)目？實(shí)際上，這是對材料行業(yè)的誤解。過去十幾年，溫州宏豐的主業(yè)是電接觸材料，在非材料行業(yè)的人看來，關(guān)鍵詞是“電”，甚至引申出了以為宏豐的主業(yè)是“做插座的”這樣的段子。
打比方來說，材料就像是橡皮泥。一個(gè)擅長捏泥人的工匠也能捏出動物，甚至陶器。材料行業(yè)也是如此，電接觸材料需要環(huán)保和高性能，硬質(zhì)合金需要硬度和高精度，焊膏需要良好的觸變性，傳感器需要輕薄而又快速響應(yīng)。這些看似五花八門的應(yīng)用場景，背后是溫州宏豐“一以貫之”的材料領(lǐng)域的技術(shù)能力。
隨著新能源、先進(jìn)制造、智能裝備等新興行業(yè)的崛起，對新型合金功能復(fù)合材料的多樣化需求正在打開。以新能源光伏發(fā)電為例，光伏發(fā)電系統(tǒng)由光伏板陣列、逆變器、變壓器等子系統(tǒng)組成，這些子系統(tǒng)的運(yùn)轉(zhuǎn)、保護(hù)都離不開低壓電器。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2021-2025 年全球光伏新增裝機(jī)年復(fù)合增長率為 15%-20%，相應(yīng)電接觸材料的市場需求也將進(jìn)一步提升。
而在新能源領(lǐng)域，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展動向，溫州宏豐已經(jīng)在積極拓展業(yè)務(wù)。陸續(xù)推出輸配電路保護(hù)電池用復(fù)合材料，新能源電路系統(tǒng)用保護(hù)材料、新能源電池用電極連接復(fù)合材料等，與科達(dá)利(002850)、長盈精密(300115)、瑞德豐等新能源汽車電動領(lǐng)域企業(yè)合作，部分產(chǎn)品已經(jīng)應(yīng)用在知名品牌的新能源電動汽車中。
